MFA Financial 2026年第三季度账面价值下降12.5%

MFA Financial, Inc.（NYSE：MFA）公布，受美债收益率上升、抵押贷款利差扩大以及公允价值变动对其住宅抵押贷款投资组合造成拖累影响，公司2026年第三季度每股账面价值大幅下降，并录得GAAP亏损。不过，信用表现环比有所改善，未扣除已实现信用损失的可分配收益超过了季度普通股股息。

截至9月30日，GAAP每股普通股账面价值从6月30日的12.71美元下降12.5%至11.12美元。经济账面价值（一项将部分住宅整体贷款和证券化债务调整为公允价值的非GAAP指标）下降13.3%至每股11.44美元。包含0.36美元的普通股股息在内，MFA录得的经济总回报率为负10.6%。

该抵押贷款房地产投资信托基金（REIT）录得GAAP每股普通股净亏损1.19美元。业绩表现包含住宅整体贷款和证券的大幅公允价值亏损，但部分被按公允价值计量的衍生品及证券化债务收益所抵消。

净利息收入为6150万美元，高于第二季度的5900万美元。投资组合资产收益率从5.96%升至6.01%，而实际资金成本从4.40%降至4.38%，推动净利差从1.56%扩大至1.63%。

信用损失拖累可分配收益

非GAAP可分配收益为2640万美元，即每股普通股0.26美元，而第二季度为每股0.12美元。在受到存量多家庭过渡性贷款亏损的影响后，该指标仍低于0.36美元的季度股息。

住宅整体贷款的已实现信用损失总计1890万美元，低于上一季度的2450万美元。若扣除这些损失，可分配收益为4530万美元，即每股0.44美元，高于第二季度的每股0.35美元，且高于普通股股息。

该投资组合的60天及以上逾期率从6月30日的7.0%降至6.7%。单家庭过渡性逾期贷款从9200万美元降至7500万美元，多家庭过渡性逾期贷款则从8800万美元降至7100万美元。存量多家庭过渡性贷款组合继续自然减少，未偿本金余额从6月底的3.6亿美元降至2.99亿美元。

信用压力仍集中在投资组合的部分领域。截至9月30日，多家庭过渡性贷款的60天及以上逾期率为23.7%，成熟重新履约及不良贷款为16.9%，单家庭过渡性贷款为10.8%。非合格抵押贷款（Non-QM）和单家庭出租贷款的对应逾期率分别为4.4%和2.8%。

投资组合活动与 Lima One 放款业务

MFA在该季度末拥有128亿美元的投资组合，其中包括58亿美元的非合格抵押贷款（Non-QM）和39亿美元的机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）。公司收购了超过16亿美元的住宅抵押贷款和证券，同时录得15亿美元的投资组合自然减少与资产出售。

业务活动包括购买4.81亿美元的非合格抵押贷款，通过Lima One发放2.88亿美元的商业用途贷款，以及净增1.34亿美元的机构抵押贷款支持证券。MFA还将7.5亿美元的机构抵押贷款支持证券置换为票息更高的特定资产池。本季度收购的贷款平均票息率为7.8%。

按照包含已承诺但未提款资金的最大贷款额计算，Lima One发放了2.14亿美元的单家庭过渡性贷款和7400万美元的出租贷款。MFA出售了9500万美元近期发放的单家庭出租贷款，产生240万美元收益。Lima One报告抵押贷款银行收入为740万美元，演示材料将其放款渠道描述为稳健。

MFA表示，高利率环境和更宽的利差提高了新投资的前瞻性回报率，预计增量净资产收益率（ROE）将在15%至19%之间。公司还预计机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）的杠杆回报率也在此区间。

融资、流动性与领导层过渡

截至9月30日，追索权杠杆率从6月30日的3.0倍上升至3.4倍。包含证券化债务在内，整体杠杆率为7.1倍。MFA报告流动性为3.61亿美元，其中包括1.20亿美元的无限制现金和2.41亿美元未质押的机构抵押贷款支持证券。

公司继续为其贷款组合强调证券化及其他非按市值计价的融资方式。本季度，公司对4.47亿美元主要为成熟重新履约及不良贷款的抵押品进行了二次证券化，释放出4000万美元资金，并减少了2800万美元的按市值计价借款。10月，公司对3.82亿美元新发放的非合格抵押贷款（Non-QM）进行了证券化。

截至季度末，MFA拥有61亿美元的利率衍生品，其中包括将在5至10年内到期的净3.57亿美元新对冲工具。这些对冲工具产生了1200万美元的正净套息收益，不过有13亿美元的互换合约计划在2026年第四季度或2027年第一季度到期。

公司还重申了其领导层继任计划。克雷格·克努特森（Craig Knutson）计划于2027年6月30日卸任首席执行官一职，预计将继续留任董事会。布莱恩·沃尔夫森（Bryan Wulfsohn）将于2027年1月1日加入董事会，并于7月1日出任首席执行官；同时，安德鲁·凯尔（Andrew Kail）将于1月1日加盟MFA出任首席投资官。

MFA将利率与公允价值波动、抵押贷款利差变动、信用违约、提前还款行为、对冲有效性以及融资渠道列为关键不确定因素。其他风险还包括存量多家庭资产的持续清算、Lima One的放款与信用表现、监管变化、可供投资的贷款供给情况以及公司维持其REIT资格的能力。