随着新兴市场增长，卡夫亨氏上调2026年销售额下限

在第三季度业绩符合管理层预期后，卡夫亨氏（The Kraft Heinz Company，纳斯达克代码：KHC）上调了2026年有机净销售额指引的下限，并提高了调整后每股收益（EPS）展望。尽管美国零售销售疲软以及投资增加导致季度利润出现两位数下滑，该公司仍重申了按固定汇率计算的调整后营业利润预测。

卡夫亨氏目前预计全年有机净销售额将下降1.25%至0.5%。该公司预测调整后每股收益为2.07美元至2.13美元，这一上调归因于预期有效税率降至约23.5%。按固定汇率计算的调整后营业利润仍预计下降18%至16%，而自由现金流转化率预计约为110%。

新兴市场抵消了北美市场的部分疲软

第三季度净销售额为61亿美元，有机净销售额同比下降1.1%。价格持平，而销量与产品组合使增速降低了1.1个百分点。该公司表示，贸易支出较其预期的表现带来了40个基点的有利影响，而预期的库存提前提货则造成了80个基点的逆风。

北美地区有机净销售额下降3.2%，其中销量和产品组合造成2.4个百分点的下滑，价格造成0.8个百分点的下滑。卡夫亨氏将这一结果主要归因于美国零售销售下降（包括预期的库存逆风），但部分被加拿大和餐饮渠道（Away From Home）的增长所抵消。

欧洲及太平洋发达市场有机净销售额下降1.3%。退出澳大利亚和新西兰业务带来了约100个基点的逆风，而欧洲市场则实现了由销量驱动的增长，并继续扩大市场份额。

新兴市场仍是表现最强劲的地区，有机净销售额增长15.6%。价格贡献了7.2个百分点，销量和产品组合贡献了8.4个百分点。印度尼西亚恢复增长贡献了3个百分点。亨氏在新兴市场的有机净销售额增长约16%，而新兴市场餐饮渠道销售额在有机基础上增长了8%。

全球餐饮渠道有机净销售额增长2.6%，继第二季度增长2.9%后，连续第二个季度实现增长。管理层正致力于将该业务拓展至番茄酱以外的领域，提高在快餐店的渗透率，并扩大在体育场馆和酒店等渠道的布局。

投资拖累季度盈利

由于采购和物流领域的通货膨胀抵消了部分生产力提升带来的收益，调整后毛利率收窄40个基点至31.9%。卡夫亨氏今年迄今已产生约5.2亿美元的毛效率收益，并表示仍有望在2027年底前突破25亿美元的五年总效率目标。

按固定汇率计算的调整后营业利润下降14.6%至9亿美元，调整后营业利润率下降2.3个百分点至15.4%。该公司将可变薪酬和投资列为下滑的主要原因，并表示第四季度的营销和贸易支出将有所增加。

北美地区按固定汇率计算的调整后营业利润下降10.3%，主要是由于通货膨胀、营收表现以及与上年同期较低的可变薪酬费用基数对比所致。欧洲及太平洋发达市场下降32.4%，反映出陈旧备件的非现金冲销、营销投资增加以及可变薪酬上升。新兴市场利润在固定汇率下增长35.6%，原因是销售额增长和生产力提升完全抵消了通货膨胀和营销支出。

调整后每股收益从0.61美元下降13.1%至0.53美元。今年迄今的自由现金流下降5.2%至24亿美元，因为计划中的投资被营运资金的改善部分抵消。自由现金流转化率上升11个百分点，达到120%。

美国业务重组投资持续推进

卡夫亨氏正在2026年的商业举措中投入约7亿美元，包括营销、销售、研发、产品卓越性和定价策略。营销支出预计将至少占净销售额的6%，而研发支出正提高至净销售额的约0.9%。

该公司表示，销售额、销量和市场份额正在复苏，剩余的计划投资定于第四季度实施。全球销量趋势有所改善，从2025年的下降4.1%收窄至2026年第三季度的下降1.1%。新兴市场的销量和产品组合增长了8.4%，而北美以及欧洲和太平洋发达市场仍为负增长。

卡夫亨氏“大胜”（Win Big）组合的消费量今年迄今增长了0.5%，该组合约占净销售额的60%，包括风味提升、补水饮品和常温方便食品。然而，其“保持”（Hold）和“取胜”（Win）组合分别下降了3.8%和1.6%。

管理层表示，对入门价格点和保护分销渠道投资的初步成效令人鼓舞，但消费者对选择性基础价格调整的反应低于预期。该公司打算在第四季度缩减并重新配置部分支出。美国零售业务的压力主要集中在肉类、奶油芝士、三明治芝士和沙拉酱领域，针对这些领域已制定了单独的定价、包装、媒体、创新和价格包装组合方案。

前景展望与投资组合调整

全年展望假设价格带来微弱的正向贡献，通货膨胀率略高于4%，调整后毛利率接近50至10个基点降幅区间的下限。按照目前的汇率，外汇预计将为报告销售额贡献约40个基点。演示文稿还指出，补充营养援助计划（SNAP）对有机净销售额造成约100个基点的负面影响，对按固定汇率计算的调整后营业利润造成约170个基点的负面影响。

此外，卡夫亨氏计划将其北美咖啡业务出售给 One Rock Capital Partners，交易对该业务的估值为6.5亿美元。卡夫亨氏预计将获得约5亿美元的税后净收益，并计划将其用于偿还债务，同时保留30%的非控制性股权。在获得监管批准并满足其他惯常条件的前提下，该交易预计将于2027年中期完成。该公司预计此项剥离将有助于提升其增长和利润率表现。

卡夫亨氏在季度末的过去12个月净杠杆率为3.1倍，而其目标约为3.0倍，并报告通过股息向股东回馈了14亿美元。执行风险包括美国零售持续疲软、通货膨胀、商业投资的有效性以及咖啡业务交易的时间安排和完成情况。