CDW第三季度销售额增长17.7% 毛利率收窄

CDW Corporation (CDW) 报告称，受所有已披露客户渠道增长的支撑，第三季度净销售额增长 17.7%，同时非 GAAP 摊薄后每股收益（EPS）增长 20.4%。然而，销售额的增幅超过了毛利增幅，导致毛利率下降 140 个基点，但该公司仍维持按固定汇率计算的 2026 年毛利中高个位数增长以及非 GAAP 每股收益低双位数增长的目标。

在截至 9 月 30 日的三个月中，净销售额达到 67.5 亿美元，高于去年同期的 57.4 亿美元。按固定汇率计算，销售额增长 17.8%；在两个比较期均包含 64 个销售天数的情况下，日均销售额增长 17.7%。

毛利增长 10.3% 至 13.9 亿美元，但毛利率从 21.9% 降至 20.5%。GAAP 营业利润增长 10.4% 至 4.895 亿美元，营业利润率从 7.7% 收窄至 7.2%。由于非 GAAP 销售和管理费用增长 5.6%，非 GAAP 营业利润增长 16.8% 至 6.198 亿美元，对应的利润率维持在 9.2%。

净利润增长 6.5% 至 3.098 亿美元。摊薄后每股收益增长 11.6% 至 2.46 美元，这在一定程度上得益于加权平均摊薄股数从 1.318 亿股减少至 1.257 亿股。非 GAAP 净利润增长 14.8% 至 4.102 亿美元，而非 GAAP 摊薄后每股收益从 2.71 美元攀升至 3.26 美元。

利息费用增长 19.8% 至 6590 万美元，CDW 的 GAAP 有效税率从 25.3% 上升至 26.9%。非 GAAP 有效税率为 26.0%，而去年同期为 25.1%。

商业销售领跑全面增长

商业净销售额增长 20.8% 至 39.8 亿美元，占 CDW 季度收入的比重最大。在该渠道中，企业销售额增长 16.8% 至 26.1 亿美元，医疗保健销售额增长 9.3% 至 8.016 亿美元，金融服务销售额大增 73.2% 至 5.715 亿美元。

政府销售额增长 9.9% 至 9.128 亿美元，教育销售额增长 7.5% 至 9.822 亿美元。归类为其他的销售额增长 26.0% 至 8.801 亿美元。

现金流 当季增长，年初至今下滑

CDW 在该季度创造了 3.988 亿美元的经营现金流，高于去年同期的 3.283 亿美元。自由现金流从 2.985 亿美元增至 3.720 亿美元；在进行包括与库存相关的融资现金流调整后，调整后自由现金流从 2.091 亿美元增至 5.062 亿美元。

今年前九个月，经营现金流从 7.714 亿美元降至 6.185 亿美元，自由现金流从 6.922 亿美元降至 5.378 亿美元。不过，调整后自由现金流仍从 6.680 亿美元增至 7.846 亿美元。

截至 9 月 30 日，基于滚动三个月平均值计算，现金转换周期从去年同期的 11 天延长至 20 天。应收账款周转天数（DSO）从 92 天增至 100 天，而存货周转天数则从 12 天增至 18 天。

截至本季度末，CDW 拥有 15.4 亿美元的现金及现金等价物，以及 71.2 亿美元的总债务，净债务为 55.9 亿美元。现金加上可用的循环信用额度总计为 34.1 亿美元。该公司报告的净杠杆率为 2.5 倍，处于约 2.0 倍至 3.0 倍的目标区间内。

在前九个月里，CDW 通过股息和股票回购向股东回报了 8.92 亿美元。它还在 2026 年 11 月将年化股息提高了约 8% 至每股 2.72 美元。该公司计划在为并购活动提供资金后，通过股息和回购将调整后自由现金流的 50% 至 75% 回报给股东。

2026年展望

截至 11 月 4 日，CDW 预计 2026 年毛利将按固定汇率同比增长中高个位数，非 GAAP 摊薄后每股收益将同比增长低双位数。其客户支出目标是增速比 CDW 目前可达致的美国 IT 市场增速高出约 300 至 400 个基点。

对于第四季度，管理层预计毛利环比下降低中个位数百分比，与历史规律基本一致，从而实现中个位数的同比增长。预计汇率对全年增长的影响相对中性。

预计年度利息费用为 2.55 亿至 2.60 亿美元，而非 GAAP 有效税率预计在 25.5% 至 26.5% 之间。CDW 预计调整后自由现金流将相当于全年非 GAAP 净利润的 80% 至 90%，资本支出为 1.05 亿至 1.15 亿美元，现金转换周期在 15 天至 20 天出头之间。

该展望仍存在不确定性，涉及客户技术需求、支出趋势、汇率变动、利率、再融资活动以及收购或整合成本。CDW 表示，这些项目的变动性使其无法在不付出不合理努力的情况下，将某些前瞻性非 GAAP 目标与可比 GAAP 指标进行调节。