Stevanato第三季度营收增长8% GLP-1前景拖累2027年增长

斯蒂瓦纳托集团（Stevanato Group，纽约证券交易所代码：STVN）公布第三季度营收实现增长，调整后利润率有所扩大，主要得益于生物制药与诊断解决方案业务的增长抵消了工程业务销售的疲软。该公司重申了2026财年的业绩指引，但表示预期中的GLP-1销量下降预计将在2027年暂时放缓增长步伐，不过更广泛的生物制品需求仍将支持低个位数的增长前景。

截至9月30日的季度，公司营收同比增长8%至3.261亿欧元，按有机口径计算增长8.2%。调整后EBITDA增长14%至8880万欧元，推动调整后EBITDA利润率提升150个基点至27.2%。列报营业利润增长14.5%至6030万欧元，营业利润率从上年同期的17.4%升至18.5%。

净利润为4180万欧元，即稀释后每股收益0.15欧元，上年同期分别为3610万欧元和每股0.13欧元。调整后净利润达到4400万欧元，相当于调整后稀释每股收益0.16欧元。

毛利率微降10个基点至29.1%，反映出公用事业费用增加、折旧上升以及工程业务部门盈利能力下降的影响。产品组合的改善，以及公司位于意大利拉蒂纳（Latina）和美国印第安纳州费希尔斯（Fishers）的新设施营运改善，部分抵消了上述压力；这些新设施虽然仍对利润率有所稀释，但经营杠杆作用已有所增强。

生物制品需求支撑BDS业务增长

生物制药与诊断解决方案（BDS）部门的营收增长10%至2.940亿欧元，有机增长11%。该部门的营业利润率扩大90个基点至23%，毛利率微升至32.1%。

高价值解决方案（High-Value Solutions）业务产生1.494亿欧元营收，约占BDS部门营收的51%以及集团总营收的46%。需求主要由EZ-fill预充式注射器和卡式瓶（cartridges）推动。除GLP-1产品外的生物制品营收同比增长超过30%，抵消了GLP-1营收的下滑。GLP-1产品约占第三季度总营收的17%至18%。

在标准注射器和卡式瓶的支撑下，其他包装与给药解决方案营收增长22%至1.446亿欧元，有机增长23%。该业绩还包括与GLP-1销量下降相关的可变补偿，斯蒂瓦纳托在第二和第三季度计入了这笔补偿。

工程部门营收下降12%至3200万欧元，原因是制药视觉检测以及组装与包装设备的销售下滑抵消了售后服务业务的增长。该部门的毛利率下降20个基点至10.2%，但成本优化帮助该部门的营业利润率提升了220个基点至1.1%。

产能扩张持续推进

斯蒂瓦纳托表示，其拉蒂纳生产基地的EZ-fill预充式注射器的商业化生产正随着客户审计和验证稳步推进。下一阶段的扩张将集中于EZ-fill卡式瓶，公司称该产品的需求旺盛。

在费希尔斯基地，客户审计、验证和新生产线的安装按计划继续推进。该工厂在季度内实现了毛利平衡，并交付了首个商业化EZ-fill西林瓶订单。斯蒂瓦纳托还完成了一个用于医疗器械制造的洁净室建设，预计将在未来几个月内开始商业化量产。

第三季度经营活动产生的现金流总计为5760万欧元，自由现金流为2170万欧元。资本支出为4480万欧元。截至9月30日，斯蒂瓦纳托拥有1.149亿欧元的现金和现金等价物，净负债为3.537亿欧元。

维持2026财年业绩指引；预计2027年增长放缓

斯蒂瓦纳托重申其2026财年营收指引为12.6亿欧元至12.8亿欧元，这意味着有机增长率在8%至10%之间。公司继续预计调整后EBITDA为3.350亿欧元至3.452亿欧元，中点对应的调整后EBITDA利润率约为26.8%，调整后稀释每股收益为0.60欧元至0.62欧元。

公司目前预计，BDS部门更强劲的表现将完全抵消工程部门的下滑。在集团指引的中点，BDS预计将实现低双位数的有机增长，而工程部门营收预计在1.24亿欧元至1.34亿欧元之间，略低于公司最初的假设。全年资本支出预计为2.30亿欧元至2.40亿欧元，扣除客户资助后为2.15亿欧元至2.25亿欧元。

对于2027年，管理层预计GLP-1销量将低于此前预期。斯蒂瓦纳托表示，更广泛的高价值解决方案产品组合需求以及注射用生物制品的持续强劲增长，应能弥补绝大部分相关营收缺口，从而使公司维持低个位数的增长率。公司还预计高价值解决方案的营收和利润率将有所扩大，自由现金流将继续保持正数。

该前景展望仍受制于客户库存调整、GLP-1及其他注射产品的需求、产能扩张的执行情况、原材料和能源成本、供应链中断以及贸易限制。公司还指出，产品质量、监管合规、网络安全、知识产权保护以及财务报告内部控制的有效性是其面临的重大风险。