得益于APS零售销售额增长9.5%，品纳克西方2026年第三季度每股收益上升

Pinnacle West Capital Corp.（纽约证券交易所代码：PNW）公布2026年第三季度归属于普通股股东的摊薄后每股收益为3.49美元，高于上年同期的3.39美元。客户数量的增长以及电力需求（尤其是工商业用户）的上升推动了零售营收和销量增长。该公司将2026年每股收益（EPS）指导预期设定为5.05美元至5.25美元，目前预计全年天气正常化后的零售用电量增速为8%至10%。

第三季度营业收入从上年同期的18.2亿美元增至19.7亿美元。零售业务收入增加1.67亿美元至19.0亿美元，其中商业客户收入增加9800万美元，居民客户收入增加6900万美元。这些增益被批发出售和输电收入下降所部分抵消。

扣除燃料和外购电力费用后的营业收入对每股收益同比增长贡献了0.30美元。销量和用电量的增长贡献了每股0.35美元，天气因素贡献了0.09美元。可再生能源和需求侧管理利润率下降使每股收益同比减少0.12美元，输电业务使每股收益减少0.04美元。折旧、利息、税金的增加以及股本扩大也抵消了部分销量增长带来的收益。

商业需求推动销量增长

Pinnacle West 旗下的受监管公用事业公司 APS 在本季度向零售客户售电 12,694 吉瓦时（GWh），高于上年同期的 11,467 吉瓦时。商业客户售电量从 5,739 吉瓦时增至 6,583 吉瓦时，居民售电量从 5,728 吉瓦时增至 6,111 吉瓦时。

在天气正常化的基础上，本季度零售销量增长了9.5%。经天气调整后的商业用电销量增加了826吉瓦时，而居民需求增加了253吉瓦时。演示文稿显示，由于大型客户继续扩大运营规模，今年迄今工商业售电量增长率为13.9%。

平均零售客户数量增长1.8%，达到约146万。该季度还受益于更为炎热的天气条件：制冷度日数为1444，而上年同期为1397，十年平均水平为1333。据估计，天气因素在本季度为税前毛利润贡献了2800万美元，在2026年前九个月贡献了7300万美元。

Pinnacle West 预计 2026 年天气正常化后的零售销量增长为 8% 至 10%，其中包括新大型制造设施和数个大型数据中心贡献的 5% 至 7%。零售客户数量预计增长 1.5% 至 2.5%。公司假设今年剩余时间内天气正常。

盈利前景权衡负荷增长与成本上升

2026年，Pinnacle West 预计调整后毛利润（不包括可再生能源和需求侧管理项目）为34.5亿美元至35.1亿美元。调整后运营和维护费用预计为10.9亿美元至11.1亿美元，而折旧、摊销及除所得税外的其他税金预计总计为12.1亿美元至12.3亿美元。

管理层将销量增长、客户增加、输电收入以及2026年的天气因素列为同比每股收益增长的正面驱动因素。新增投产设备带来的折旧、摊销和房产税上升，以及融资成本和运维费用（O&M），预计将对业绩产生不利影响。

该公司继续保持以2024年业绩指导原中点为基准的长期每股收益（EPS）5%至7%的增长目标。它还预计，到2030年，天气正常化后的零售销量将实现每年8%至10%的增长，其中大型工商业客户将贡献7%至9%。

APS 拥有 5.8 吉瓦（GW）的已承诺负荷增长，其中约 4.9 吉瓦尚未开始供电。在这部分已承诺负荷中，超过 90% 处于建设或规划的不同阶段，项目涵盖制造业、数据中心、住宅需求和其他工业客户。该公用事业公司 2026 年的综合资源计划预计，到 2041 年，年度零售用电需求将增加约 42,000 吉瓦时（GWh），较当前需求翻倍以上。

资本支出与融资

APS 计划在 2025 年至 2028 年期间投资 103.5 亿美元的资本支出，以支持发电、输电、配电和其他基础设施。该估算不包括将已停运的 Cholla 电厂改造为 380 兆瓦（MW）天然气发电的最多约 4.4 亿美元支出，以及与演示文稿中引用的最近签署协议相关的增量支出。

计划新增的资源包括 2030 年在 Saguaro 增加约 720 兆瓦的天然气发电产能，以及 2032 年在 Desert Sun 增加约 1,280 兆瓦。除了投资约 2 亿美元收购此前参与售后回租安排的近 100 兆瓦核电容量外，APS 还预计在未来十年内为 Palo Verde 的资本计划额外投资约 5 亿美元。

该公司 2026-2028 年的融资计划包括支付股息后来自运营的约 80 亿美元现金、26 亿美元至 29 亿美元的 APS 净债务发行、3.00 亿美元至 3.50 亿美元的 Pinnacle West 净债务以及 10 亿美元至 12 亿美元的 Pinnacle West 股权融资。截至 2026 年 10 月，增量股权需求中约 9.20 亿美元已通过远期交易定价。管理层表示，其目标包括保持投资级信用评级、维持 APS 资本结构中股权比例在 50% 以上，以及维持 Pinnacle West 长期运营现金流与债务比率（FFO/Debt）在 14% 至 16% 之间。

监管与执行风险

APS 尚在审理中的亚利桑那州费率调整案仍是一个重要的不确定因素来源。该公用事业公司申请增加 6.09 亿美元的净收入，预计对客户的初始影响为 14.69%，并提出了 10.70% 的允许股本回报率（ROE）。亚利桑那州企业委员会（ACC）工作人员的证词支持较低的 ROE 范围（9.55% 至 9.80%）。最终裁决预计在 2026 年 12 月做出，尽管演示文稿指出监管日期仍为暂定，可能会有变动。

Pinnacle West 的前景还取决于成本能否及时收回、能否获得债务和股权资本，以及在大型负荷增长时新增发电和输电基础设施的能力。其他披露的风险包括燃料和外购电力成本、极端高温和野火威胁、核电运营、环保与监管要求、网络安全威胁、供应链限制以及预计的数据中心或制造业需求未能如预期实现的可能性。