自由全球按计划推进Ziggo分拆，旨在实现VMO2 8亿英镑成本节省

Liberty Global（纳斯达克代码：LBTYA）表示，其拟议的 Ziggo Group 拆分计划仍按原计划于 2027 年第二季度推进；同时，VodafoneZiggo 实现自 2024 年以来的首次营收增长，并创下自 2019 年以来的最佳宽带业务表现。该公司还在 Virgin Media O2 启动了广泛的重组计划，旨在到 2029 年实现 8 亿英镑的年化运行率成本节约，同时更加重视现金流生成与降低杠杆率。

上述最新动态是 Liberty Global 2026 年第三季度业绩报告的核心焦点，该公司维持了旗下电信业务和公司整体运营的全年业绩指引。然而，该公司将其年终公司现金目标调整为 18 亿美元，并表示正在审视 VMO2 计划中的 2026 年股东分红安排，预计将于 2027 年第一季度随全年财报一同更新进展。

Ziggo Group 积极筹备拆分

Liberty Global 表示，已为 Ziggo Group 指定了牵头银行顾问及完整的管理团队。Ziggo Group 整合了荷兰的 VodafoneZiggo 与比利时的 Telenet。预计将于 12 月向美国和荷兰监管机构提交初步的保密招股书。

该公司继续致力于实现 Ziggo Group 到 2028 年杠杆率约为 4.5 倍、调整后自由现金流达到 5 亿欧元的出账目标。这些预测取决于未来的运营绩效、协同效应、资产出售所得及其他假设条件。

Liberty Global 表示，预期协同效应的发展态势远好于最初设定的 10 亿欧元净现值目标。该公司还预计 Ziggo Group 的资产负债表上将确认超过 7 亿美元的税务资产。来自 VodafoneZiggo 铁塔资产出售的 6.69 亿欧元所得以及 Wyre 的 24 亿欧元融资，预计将助力其去杠杆化进程。铁塔交易计划于第四季度完成交割。

在价格指数化调整、ESPN 附加费及客户增长的推动下，VodafoneZiggo 季度营收恢复增长。由于销售利润率下降和商业投资增加抵消了营收改善带来的收益，调整后 EBITDA 出现下滑；而受网络韧性和服务可靠性持续支出的影响，调整后 EBITDA 扣除物业及设备新增支出亦受到冲击。

荷兰业务新增 1.2 万名宽带客户，创下自 2019 年第二季度以来的最佳表现，并新增 3.1 万名后付费移动客户。固网每用户平均收入（ARPU）从上年同期的 57.3 欧元增至 57.7 欧元，而后付费移动 ARPU 则从 18.2 欧元降至 17.7 欧元。Ziggo 还扩展至 DELTA Fiber 的网络，新增接入超过 68 万户家庭，使其总覆盖服务范围突破 800 万户。

VodafoneZiggo 推出了基于 DOCSIS 4.0 技术的 8Gbps 速率服务。Liberty Global 表示，该技术支持在更广泛的覆盖范围内部署未来的 4Gbps 和 8Gbps 服务，且无需大规模开挖路面。该公司估计，该升级成本仅约为光纤建设成本的十分之一，使其能够继续利用现有的电缆网络。

在比利时，宽带用户连续第六个季度保持净增，而后付费移动用户净增量创下自 2023 年第一季度以来的最佳表现。尽管面临其他压力，但受益于 Wyre 网络收入、手机销售以及足球节目收入的增加，Telenet 的营收保持稳定。由于订阅收入减少以及新 DAZN 协议下的节目费增加，调整后 EBITDA 有所下降；而由于资本支出时点安排及 5G 投资减少，调整后 EBITDA 扣除 P&E 新增支出表现有所受益。

VMO2 致力于降低成本与资本投入强度

Virgin Media O2 的新战略计划旨在 2027 年实现约 4 亿英镑的年化运行率节约，2028 年达到 6 亿英镑，2029 年达到 8 亿英镑。该计划预计将产生约 2.5 亿英镑的一次性成本，其中包括计划将员工成本降低 30%（相当于约 3 亿英镑），同时伴随高管层调整以及更广泛地应用人工智能和数字工具。

VMO2 还计划暂停在其自有网络内的进一步光纤升级，并将资金重新配置到具有更明确预期回报的项目上。该运营商将优先推进成本较低的混合光纤同轴（HFC）升级项目，旨在到 2027 年在其约 70% 的覆盖范围内提供 2Gbps 的速率。该公司将继续投资于移动网络，包括独立组网（SA）5G 及其与 Vodafone 的网络共享协议。

VMO2 第三季度营收为 32.6 亿美元，总服务收入为 27.4 亿美元。按可比口径计算，总营收下降 3.9%，服务收入下降 2.6%。调整后 EBITDA 下降 5.7% 至 13.4 亿美元，而调整后 EBITDA 扣除 P&E 新增支出则下降 8.7% 至 5.65 亿美元。

英国消费者宽带流失客户数由上年同期的 4.5 万户收窄至 2.7 万户，后付费移动流失客户数从 3 万户改善至 2.2 万户。市场竞争和促销压力继续对固网 ARPU 构成拖累，该指标由 48.2 英镑降至 45.8 英镑；而后付费移动 ARPU 则从 17.8 英镑升至 18.1 英镑。VMO2 的全光纤覆盖规模（包括通过 nexfibre 提供服务的场所）达到 940 万户，其室外 5G+ 人口覆盖率升至 86%。

Liberty Global 表示，其仍致力于推进 VMO2 拟议的 Netomnia 交易，但不同意英国竞争与市场管理局（CMA）的初步调查结果。交易的完成仍取决于监管审查的结果。

现金目标调整之际维持业绩指引

对于 2026 年，VMO2 继续预计总服务收入和调整后 EBITDA 将在扣除 Daisy 交易影响的 2025 年水平基础上下降 3% 至 5%。P&E 新增支出预计为 20 亿至 22 亿英镑，调整后自由现金流约为 2 亿英镑。Liberty Global 正在审视向 VMO2 股东分配约 2 亿英镑的计划，并预计将于 2027 年年初提供最新进展。

VodafoneZiggo 继续预测营收将保持平稳至低单位数下滑，调整后 EBITDA 将出现中高单位数下滑，P&E 新增支出占营收的 23% 至 25%，调整后自由现金流约为 1 亿欧元。预计不会进行股东分红。

Telenet 预计营收增长平稳，扣除租赁后调整后 EBITDA 实现低单位数增长，P&E 新增支出约占营收的 20%，且调整后自由现金流将转正至约 2000 万欧元。Liberty Global 公司本部（Liberty Global Corporate）继续预计调整后 EBITDA 亏损约为 5000 万美元。

Liberty Global 在第三季度结束时拥有 20.5 亿美元的公司现金，以及估算公允价值为 29.2 亿美元的 Liberty Growth 投资。该公司在该季度完成了 1.0 亿美元的股票回购，并预计第四季度将再回购 1.0 亿美元。管理层表示，不打算将 Liberty Global 的现有现金投入到其电信资产中。

该公司的计划仍面临执行与监管风险，包括 Ziggo Group 拆分的审批及税务处理、预期成本节约与协同效应的实现、资产出售的完成、Netomnia 审查的结果，以及欧洲宽带和移动市场持续存在的竞争压力。