Hagerty因调整后EBITDA攀升43%上调2026年利润展望

Hagerty (HGTY) 在今年前九个月调整后 EBITDA 增长 43% 后，上调了 2026 年的利润预期，因保单和保费的增长抵消了与 Markel 签署的新出面承保安排带来的会计影响。该公司目前预计全年调整后 EBITDA 为 3.05 亿美元至 3.15 亿美元，高于此前预测的 2.70 亿美元至 2.80 亿美元。

Hagerty 还将 2026 年净利润预期从 1800 万美元至 3000 万美元上调至 4800 万美元至 6000 万美元。该预测包含与 Markel 安排于 2026 年 1 月 1 日生效前所签发保单的递延出让佣金相关的约 1.99 亿美元税前过渡成本。

截至 9 月 30 日止九个月，调整后 EBITDA 从上年同期的 1.80 亿美元增至 2.57 亿美元。GAAP 净利润从 1.21 亿美元降至 3200 万美元，反映了与 Markel 安排相关的 1.89 亿美元过渡成本。随着 2025 年剩余保单到期，这些成本已从第一季度的 8900 万美元降至第二季度的 6400 万美元和第三季度的 3600 万美元，Hagerty 预计第四季度约为 1000 万美元。

第三季度调整后 EBITDA 从 5900 万美元增至 9700 万美元，而净利润从 4600 万美元降至 3600 万美元。该季度包含了 3600 万美元的税前出面承保相关过渡成本。

保费与保单增长

2026 年前九个月，签单保费增长 18% 至 11.0 亿美元。期间 Hagerty 新增创纪录的 40.2 万名新会员，使有效保单数同比增长 18% 至 190 万名会员。续保率为 88.2%。

在 Markel 出面承保安排下，Hagerty Re 的成数配额提至 100% 后，已赚保费增长 42% 至 7.57 亿美元。在新架构下，Hagerty Re 获得全部保费并承担所有风险，而 Markel 签发保单并提供行政支持，换取约 2% 的出面承保费。

这一转变赋予了 Hagerty 更大的承保和理赔权限，但实质上改变了其收入和费用的列报方式。前九个月佣金及费用收入下降 84%，原因是公司间佣金收入及相关出让佣金费用在合并报表中予以抵销。

结果，尽管签单保费和已赚保费有所增长，总收入仍下降 7% 至 10.2 亿美元。第三季度收入下降 9% 至 3.54 亿美元。Hagerty 表示，列报收入降低反映了 Markel 过渡带来的会计影响，而非保费规模的缩减。

前九个月，Hagerty Re 的赔付率为 37.8%，综合成本率为 85.2%。赔款及理赔费用包含了 3200 万美元的有利估计变更：包括第三季度录得的当年估计损失减少 2600 万美元，以及第一季度录得的与 2025 事故年相关的损失减少 600 万美元。

交易市场与会员业务

在 Broad Arrow Capital 信用额度扩大后，得益于拍卖销售额增加和融资收入增长，交易市场收入增长 8% 至 9700 万美元。会员及其他收入增长 4% 至 6500 万美元，其中 Hagerty Drivers Club 会员收入增长 10%。

净投资收益增长 29% 至 3400 万美元，而九个月期间的净投资收益总额为 600 万美元。

更新后的 2026 年展望

Hagerty 预计 2026 年签单保费为 13.85 亿美元至 13.97 亿美元，较 2025 年增长 16% 至 17%。该区间与此前展望持平。

该公司目前预测收入为 13.4 亿美元至 13.54 亿美元，此前预测区间为 13.25 亿美元至 13.4 亿美元。由于与出面承保安排相关的会计处理，收入仍将比 2025 年低 7% 至 8%。

Hagerty 的运营重点包括扩大其 State Farm 业务推广、改善代理人及 B2B 分销的技术、投资理赔处理以及实施 Duck Creek 平台。公司的目标是到 2030 年有效保单数达到 300 万份。

这一转变也增加了 Hagerty 面临的承保波动风险，因为 Hagerty Re 现在承担了根据 Markel 安排签发保单的 100% 风险。公司指出的主要不确定因素包括巨灾损失、理赔频率和严重程度、新产品定价、再保险对手方风险、监管义务以及技术中断。执行风险还包括 State Farm 业务推广、Broad Arrow 的拍卖与融资策略，以及收购 Bennetts Motorcycling Services 的整合和预期效益。