AdaptHealth第三季度营收受按人头付费增长推动而上升 减值致其亏损

AdaptHealth Corp.（NASDAQ：AHCO）公布的第三季度营收有所增长，主要得益于其各医疗健康业务板块的按人头付费安排进一步扩张，但公司盈利能力较去年同期有所减弱，且非现金商誉减值计提导致公司出现大幅 GAAP 亏损。

截至2026年9月30日的三个月中，持续经营业务净营收从上年同期的6.724亿美元增长10.9%至7.456亿美元。内生营收增长率为12.8%，并购带来了0.3%的增长，而资产处置则使报告的增长率减少了2.2%。

公司归属于 AdaptHealth 的持续经营业务净亏损为1.682亿美元（或每股亏损1.23美元），而上年同期净利润为1020万美元（或每股收益0.07美元）。最新业绩包含与呼吸健康和居家健康报告单位相关的1.848亿美元非现金商誉减值计提，但因取消前全资电商子公司合并而带来的1200万美元税前收益抵消了部分亏损。

营业亏损为1.559亿美元，而上年同期的营业利润为4340万美元。扣除减值及某些其他项目后的调整后 EBITDA 从1.461亿美元降至1.419亿美元。调整后 EBITDA 利润率从21.7%收窄至19%，表明营收的增长未能转化为调整后收益的同步增长。

按人头付费收入拉动增长

按人头付费收入从3150万美元增至1.103亿美元，增幅超过两倍，占总营收的14.8%，高于上年同期的4.7%。在这些安排下，AdaptHealth 根据所覆盖的患者人群收取固定费用，而不是仅仅依靠单个产品销售或设备报销来产生营收。

租赁收入从2.792亿美元微增至2.811亿美元，占总营收的37.7%。销售收入从3.616亿美元下降至3.543亿美元，在营收结构中的占比从53.8%降至47.5%。

保险支付方贡献了第三季度营收的64.2%，政府项目占23.8%，患者自费支付占剩余的12%。

三大业务板块均实现营收增长

睡眠健康仍是 AdaptHealth 最大的业务板块，营收增长11%至3.939亿美元。增长动力包括按人头付费收入从700万美元大幅增至4110万美元，而设备销售额大致稳定在2.676亿美元。板块调整后 EBITDA 从7710万美元下降至7070万美元，利润率从21.7%收窄至18%。

呼吸健康营收增长7.8%至1.908亿美元。调整后 EBITDA 从5120万美元增至5620万美元，推动该板块利润率从29%提升至29.5%。固定按月设备报销仍是该板块最大的营收来源，达到1.522亿美元。

尽管产品销售额有所下降，居家健康营收仍增长14.5%至1.61亿美元。按人头付费收入从1070万美元增至3850万美元，足已抵消销售收入从8660万美元降至7870万美元的影响。板块调整后 EBITDA 从1780万美元降至1490万美元，利润率从12.7%收窄至9.3%。

2026年前九个月，AdaptHealth 实现调整后 EBITDA 为3.785亿美元，低于2025年同期的3.952亿美元。前九个月调整后 EBITDA 利润率为17.5%，而上年同期为20%。

现金流环比转正

第三季度自由现金流为5110万美元，而上年同期为6680万美元，2026年第二季度为负2090万美元。经营活动产生的净现金总额为1.566亿美元，而购置设备及其他固定资产支出为1.055亿美元。与演示报告中的其他经营数据不同，自由现金流的计算同时包含了持续经营业务和已终止经营业务。

截至本季度末，AdaptHealth 拥有19.3亿美元的长期债务和8070万美元的不受限现金，净债务为18.5亿美元。根据其信贷协议条款，其综合总杠杆率为 3.05。

演示报告指出，减值计提、调整后利润率下降和债务负担是本季度财务状况的重要特征。报告同时提醒，前瞻性声明仍受到 AdaptHealth 监管备案文件中所述的商业、经济及其他不确定因素的影响。