Waystar第三季度营收增长21%，2026年利润率展望达43%

Waystar Holding Corp. (NASDAQ: WAY) 报告 2026 年第三季度营收同比增长 21%，其中包括收购 Iodine 带来的贡献；同期调整后 EBITDA 增长 24%，调整后利润率维持在近 43%。这家医疗支付软件公司还预计，在订阅收入、客户拓展以及不断增加的待实施订单支撑下，按 2026 年业绩指引中值计算，全年营收将增长 17%。

截至 9 月 30 日的三个月内，公司营收从上年同期的 2.687 亿美元增至 3.256 亿美元。GAAP 净利润为 3100 万美元，上年同期为 3060 万美元；GAAP 营业利润从 6020 万美元增至 6130 万美元。

非 GAAP 指标调整后 EBITDA 从 1.127 亿美元增至 1.393 亿美元，调整后 EBITDA 利润率从 42.0% 升至 42.8%。Waystar 表示，有利的营收结构和运营成本节约对近期利润率形成支撑，且成本节约进度领先于在创新、网络安全和客户体验方面的计划再投资。

非 GAAP 净利润从 6780 万美元增至 8720 万美元。摊薄后非 GAAP 每股收益从 0.37 美元增至 0.44 美元。

订阅收入与客户拓展助力业务增长

近期的增长主要由订阅收入推动，这部分收入几乎全部计入 Waystar 的医疗提供商解决方案（provider solutions）中。第三季度内生订阅收入同比增长 12%，内生医疗提供商收入增长 11%。

过去 12 个月内产生超过 10 万美元收入的客户数量同比增长 14%，达到 1488 家。公司表示，该客户数量季度增量中约有一半来自对 Iodine 的收购；内生同比增长率为 12%。

净营收留存率（NRR）为 107.6%，取整后约为 108%，而上年同期为 113.1%。Waystar 表示，最新结果处于其 108% 至 110% 的历史区间内。演示材料将 2025 年记录到的较高留存率部分归因于 2024 年初新客户上线带来的快速收入贡献，以及 2024 年至 2025 年年中强劲的患者就诊利用率。

商业指标保持积极。2026 年前九个月，价值超过 10 万美元的合同签约额（Bookings）增长超过 30%，而超过该门槛的合同待实施订单（implementation backlog）较上年同期增长超过 50%。签约额代表当期签署的预估年化合同价值，而待实施订单则涵盖已签署但尚未上线的合同。

Waystar 还强调了人工智能在其全平台中的作用。AI 驱动的解决方案占第三季度签约额的 43%，且其 50% 的解决方案应用了 AI。公司表示，部署了 AI 的软件占 2025 年营收的 40%。根据演示材料，其网络每年处理超过 85 亿笔交易以及超过 3 万亿美元的索赔总额。

现金流与杠杆率

第三季度无杠杆自由现金流从上年同期的 9570 万美元增至 1.148 亿美元。2026 年前九个月，调整后 EBITDA 转化为无杠杆自由现金流的转化率为 65%。

截至本季度末，Waystar 的调整后净杠杆率为 2.2 倍，较 2025 年 10 月 1 日完成 Iodine 收购后的 3.4 倍下降了 1.2 倍。根据公司的非 GAAP 定义，净债务为 11.9 亿美元，而过去 12 个月调整后 EBITDA 总计 5.406 亿美元。

2026 年展望

Waystar 预计 2026 全年营收为 12.77 亿美元至 12.87 亿美元，按 12.82 亿美元的中值计算，较 2025 年增长 17%。在剔除收购影响和时间安排相关的客户上线因素后，公司的增长率桥接分析显示，常态化内生营收增长率为 11%，符合其低双位数的长期目标。

预计调整后 EBITDA 为 5.43 亿美元至 5.49 亿美元，按中值计算意味着 18% 的增长，且整个指引范围内的调整后 EBITDA 利润率约为 43%。非 GAAP 净利润预计在 3.22 亿美元至 3.37 亿美元之间，摊薄后非 GAAP 每股收益预计为 1.63 美元至 1.71 美元。该展望假设有效税率为 24.0% 至 25.5%，摊薄加权平均股数约为 1.97 亿股。

公司提醒称，其展望仍面临诸多风险，包括行业竞争、客户留存、交易量、上线实施时机、Iodine 的整合、网络安全与数据隐私要求、人工智能开发与部署、医疗监管、第三方依赖、利率波动及其巨额债务。Waystar 还指出，前瞻性非 GAAP 指引未与可比 GAAP 指标进行调节表调和，因为若不对某些潜在调整（包括激励薪酬和交易相关费用）做出不合理的努力，则无法做出估计。