PMT 2026财年第三季度录得亏损，将资本转向证券化业务

PennyMac Mortgage Investment Trust公布第三季度GAAP亏损，主因利率大幅上升以及抵押贷款利差扩大导致资产价值缩水。同时，该抵押贷款REIT概述了出售更多抵押贷款服务权（MSR）、扩大私标证券化投资以及调整第四季度股息的计划。

截至2026年9月30日的财季，该公司录得归属于普通股股东的净亏损为3580万美元，即每股稀释亏损0.41美元。年化普通股股东权益回报率为负11%，每股账面价值为14.03美元。PMT支付了每股0.40美元的季度普通股股息。

剔除市场驱动的价值变动后，调整后净利润为4090万美元。归属于普通股股东的调整后净利润总计3040万美元，即调整后每股收益为0.35美元，年化调整后净资产收益率为9%。公司提醒称，这些非GAAP指标不可替代GAAP财务业绩。

利差扩大拖累资产价值

本季度，中长期基准美债收益率上涨约50至80个基点，而抵押贷款利差扩大超过20个基点，其中9月份增幅剧烈。PMT计入了约6600万美元的市场驱动净公允价值损失，其中约5600万美元（占85%）归因于利差扩大。

信用敏感型策略业务板块录得4180万美元的税前亏损，主要反映了非机构次级抵押贷款支持证券（MBS）由市场驱动的估值下跌。剔除这些估值变动后，该板块实现税前利润1200万美元。

利率敏感型策略业务板块实现税前利润3600万美元；剔除市场驱动变动后为3650万美元。抵押贷款服务权（MSR）的收益在很大程度上被机构抵押贷款支持证券（MBS）、利率对冲及相关税务效应所抵消，反映了PMT在投资组合层面管理利率风险敞口的方法。

贷款归集与证券化业务板块实现税前利润2100万美元。包括管理费在内的公司费用使税前业绩减少了1280万美元。

资本向私标证券化倾斜

PMT正将资本从部分抵押贷款服务权（MSR）重新配置到通过其私标证券化创造的保留投资中。该公司在本季度完成了8笔证券化交易，涵盖非自住、巨额（Jumbo）及自住贷款，创造了1.67亿美元的保留投资。管理层将该等持仓的净资产收益率目标定在13%至16%区间。

本季度，PMT从PennyMac Financial Services收购了未偿还本金余额（UPB）为21亿美元的贷款，用于纳入私标证券化。此外，该公司还通过与PFSI的履约安排购买了12亿美元的非符合标准同业渠道贷款。PMT自6月起已停止购买符合机构标准的常规同业贷款，但仍继续根据该安排购买所有非机构贷款。

季度末后，该公司又完成了两笔证券化，并为其首笔非合格抵押贷款（non-QM）证券化进行了定价。这些交易涉及11亿美元的未偿还本金余额，预计将创造1.19亿美元的保留投资。PMT表示，公司仍按计划推进，预计在2026年完成约30笔证券化交易。

截至9月30日，PMT证券化产生的保留债券公允价值为10亿美元。基础资产组合在发放时的加权平均FICO信用分数为775，加权平均贷款价值比（LTV）为73%，逾期60天及以上的违约率为0.08%。

MSR出售、股息调整与股票回购

第三季度，PMT已出售或同意出售涵盖230亿美元未偿还本金余额的抵押贷款服务权（MSR）。季度结束后，该公司又同意出售另一个120亿美元的投资组合，使2026年已完成和已承诺的MSR出售总额达到约350亿美元。公司表示将继续评估进一步的出售，因为某些服务资产的预期回报率仍低于其回报门槛。

董事会批准将PMT的股票回购授权额度增加1.3亿美元，使剩余回购能力提升至2亿美元以上。公司表示，其普通股交易价格较每股账面价值存在大幅折价，但未在演示材料中提供具体市场价格。

管理层还预计将下调第四季度普通股股息，以支持每股账面价值的增值，同时兼顾必须分红的应纳税所得额。演示材料未具体说明预期的股息金额。

PMT预计未来四个季度的平均单季常态化收益潜力为每普通股0.38美元，高于上一季度的0.33美元。该测算意味着归属于普通股股东的净资产收益率为10.6%，反映了证券化相关投资的增加、分配至MSR的权益减少以及公司三大策略预期回报率的提升。该预测基于管理层的假设，剔除了重大市场冲击及大多数市场驱动的估值变动。

风险仍与利率波动、抵押贷款与信用利差、早偿行为、借款人表现、房产市场状况以及MSR出售和私标证券化的执行情况密切相关。抵押贷款整体逾期率较上一季度略有上升，不过服务垫款从6400万美元降至约6200万美元，且没有尚未偿还的本金和利息垫款。截至季度末，在合并报表基础上，PMT的债务权益比为13.9:1，剔除无追索权债务后为6.5:1。