NextDecade预计2027年第二季度产出首批LNG，预计产能爬坡期现金流超24亿美元

NextDecade Corporation（NASDAQ: NEXT）表示，其 Rio Grande LNG 设施前五条液化产线的建设仍维持在预算范围内。随着公司准备在2026年第四季度引入首批天然气，第一阶段（Phase 1）进度超前于担保工期。1号产线预计将于2027年第二季度生产首批液化天然气（LNG），并在第三季度实现实质性竣工，比担保日期提前一个季度。

2026年第三季度的最新动态还预计，在从2027年1号产线投产到2031年第二季度5号产线合同下首次商业交付的产能爬坡期内，归属于 NextDecade 的 Rio Grande LNG 项目级可分配现金流将超过24亿美元。该预测是一项非GAAP指标，基于管理层截至10月22日的生产预测、已完成的销售额以及市场远期曲线。

施工与调试稳步推进

1号产线电气、机械及公用工程系统的调试正在推进，同时2号产线压缩机组的安装和预对中已经完成，其主低温热交换器也已安装完毕。3号产线的首条压缩机组也已就位。

本季度后续产线的建设工作持续推进。4号产线开始为其主低温管架浇筑基础并开挖主制冷区，而5号产线则启动了地基固化工作。NextDecade 表示，1至5号产线的建设均在安全且符合预算的前提下有序推进。

现场基础设施建设也取得进展。1号储罐完成了首次水压试验，3号储罐的打桩和土建工程持续进行，4号储罐开始打桩。泊位疏浚、港池回旋水域及航道加深工作均已完成。进气设施已具备启动条件，Bay Runner 管道在第三季度投入运行。

公司预计首批天然气将于2026年第四季度进入该设施。2号和3号产线也有望比担保工期提前约一个季度实现实质性竣工。

市场利润率支撑产能爬坡期现金流预测

NextDecade 估计，在产能爬坡期间，未售出产品的成交量加权平均隐含市场利润率超过每 MMBtu 6 美元，而基准指引中的假设为每 MMBtu 5 美元。这意味着预测现金流比基准情景高出 20% 以上，即归属于 NextDecade 的额外现金流超过 4 亿美元。

平均隐含市场利润率每变化 1 美元/MMBtu，在产能爬坡期间，对公司预计分得的项目级可分配现金流的影响约为 3.5 亿至 4 亿美元。

今年迄今，NextDecade 已按离岸价（FOB）以固定液化费形式售出超过 175 万亿英热单位的组合产能，预计利润率高于每 MMBtu 3 美元。公司表示，在接近 1 号产线开工运营时，可能会完成更多销售。

前五条产线预计产能的约 85% 已签署附带固定液化费的长期 LNG 购销协议。NextDecade 表示，当前远期曲线支持其偿还大部分定期贷款的目标，该贷款曾用于资助其 4 号和 5 号产线的股权承诺。公司目前预计，无需为这些产线签署额外的长期协议来达到其杠杆率目标。

公司重申了现有的稳态运营指引。在包括早期和稳态未签约出货量利润率为每 MMBtu 5 美元的假设下，公司预测在所有五条产线开始按合同交付后，NextDecade 的年度可分配现金流约为 5 亿美元；在 4 号和 5 号产线的经济权益发生变更后，该数字将增至约 8 亿美元。这些变更的时间取决于项目成本、股权融资、调试收入、合同前交付收入和产量。

债务再融资与扩张计划

NextDecade 继续用长期债务替代项目层级的银行信贷额度。第一阶段银行信贷额度的初始额度已有超过 60% 完成再融资，其中包括第三季度发行的 41 亿美元优先担保债券。自 2023 年 7 月通过第一阶段最终投资决策以来，公司已通过优先担保债券和贷款将超过 70 亿美元转为长期融资。

截至 9 月 30 日，第一阶段银行信贷额度下的已提款金额约为 7 亿美元。4 号产线银行信贷额度已提款约 9 亿美元，而 5 号产线信贷额度尚未提款。NextDecade 计划择机进入债务市场，在转为长期债务前对更多项目级银行债务进行再融资。

在公司层面，NextDecade 维持在五条产线稳态运营初期债务规模约为 20 亿至 22.5 亿美元的目标。该指标不包括项目实体及项目控股公司实体持有的债务。

监管工作也取得进展。美国联邦能源监管委员会（FERC）批准了 1 至 5 号产线的扩能申请，将核准的液化产能提高至每年 3015 万吨。对于 6 号产线，FERC 预计将于 2027 年 6 月出具最终环境影响报告书，而美国陆军工程兵团已于 9 月授予许可批准。

NextDecade 的目标是在 2027 年下半年完成工程、采购和施工（EPC）合同、商业化及融资，以支持对 6 号产线作出积极的最终投资决策（FID）。公司还预计将在 2026 年第四季度就 7 号和 8 号产线向 FERC 提交预先申请。任何扩张决策仍取决于许可证、商业支持和融资。

该前景依然面临建设时点和成本、调试表现、监管批准、融资渠道以及承包商和基础设施提供商按时完成工作能力的影响。预测现金流还取决于 LNG 和天然气价格、运输和燃料成本、产量水平以及项目合资企业收益分配的可获得性。公司提醒称，其前瞻性非 GAAP 预测基于内部假设，并非对未来业绩的保证。