恩康普斯健康因第三季度EBITDA增长15.5%而上调2026年展望

在第三季度财报显示患者收治量、每出院患者收入以及运营盈利能力均有所提升后，Encompass Health Corp.（NYSE: EHC）上调了2026年营收、调整后EBITDA及调整后收益指引。这家住院康复医院运营商报告称，季度营收增长8.9%，调整后EBITDA增长15.5%，调整后每股收益增长23.6%。

截至9月30日止的季度，净营业收入从去年同期的14.8亿美元增至16.1亿美元。住院收入增长9.9%至15.7亿美元，完全弥补了其他收入下降19.5%至4040万美元的影响。其他收入中包含的医疗补助（Medicaid）补充支付减少了1000万美元。

调整后EBITDA从3.001亿美元增至3.466亿美元。薪酬与福利按金额计算增至8.407亿美元，但占营收比例从53.1%降至52.2%。医院运营费用总额占营收的20.2%，而去年同期为20.9%。

归属于Encompass Health的美国通用会计准则（GAAP）持续经营业务稀释每股收益为1.51美元，高于去年同期的1.24美元。调整后每股收益从1.23美元增至1.52美元。调整后指标剔除了公司认为不能代表持续运营绩效的项目。

患者收治量与产能扩张

第三季度出院患者人数增长5.7%至69,605人，其中同店增长3.0%，新店增长2.7%。每出院患者净收入增长4.0%至22,543美元。床位使用率为77.0%，高于去年同期的76.2%；许可床位数从11,352张增至11,722张。

公司在本季度于宾夕法尼亚州诺里斯敦开设了一家拥有50张床位的医院，使今年以来开业的医院数量达到4家，共计189张床位。公司在第三季度还为现有医院新增了31张床位，前九个月累计新增85张床位。本季度开业前及运营爬坡期净成本为490万美元，今年以来累计为1580万美元。

全年来看，Encompass Health预计将新建8家医院（共计389张床位），并在现有设施中新增145至190张床位。相关开业前及运营爬坡期净成本预计为2000万至2400万美元，其中包括2026年为计划于2027年开业的设施所发生的费用。

第三季度业绩公布后上调指引

截至10月28日，Encompass Health预计2026年净营业收入为64.5亿至65.0亿美元，而此前预测区间为64.1亿至64.9亿美元。公司将调整后EBITDA预测从13.65亿至13.95亿美元上调至13.95亿至14.15亿美元。

归属于Encompass Health的持续经营业务调整后每股收益目前预计在6.23至6.37美元之间，高于此前预测的6.02至6.25美元。

这一展望假设第四季度联邦医疗保险（Medicare）价格上涨约2.3%，管理型医疗护理价格增长3.5%至4.0%，每全职员工等效人员的薪资和福利成本上涨3.5%至4.0%。管理层预计坏账准备金将相当于第四季度营收的2.0%至2.5%，适用的税率约为26%，稀释后股票数量约为1亿股。

第三季度坏账准备金占营收的2.7%，高于去年同期的1.9%。Encompass Health将这一增长主要归因于2026年第二季度系统转换后账单开具与催收受到的干扰。

现金流、资本部署与杠杆率

本季度调整后自由现金流增长51.2%至2.634亿美元。前九个月增长8.9%至6.342亿美元。公司预计全年调整后自由现金流为7.70亿至8.65亿美元，维持性资本支出为2.25亿至2.40亿美元，现金税款净支付额为2.00亿至2.20亿美元。

Encompass Health计划在2026年支出6.95亿至7.55亿美元用于产能扩建及新建替代型住院康复设施。截至9月，公司已在该类项目上支出4.512亿美元。

公司在第三季度耗资5790万美元回购了494,657股股票，在前九个月耗资2.037亿美元回购了191万股股票。董事会于7月将总股票回购授权额度提升至10亿美元，截至9月30日尚余约9.55亿美元可用额度。季度现金股息由7月派发的每股0.19美元提高至每股0.21美元，新股息已于10月发放。

截至季度末，长期债务总额为26.0亿美元，而2025年底为24.9亿美元。Encompass Health在8月增发了1亿美元于2034年到期的5.875%优先票据。债务与调整后EBITDA之比为1.9倍，扣除现金后的净杠杆率为1.8倍。

监管与运营风险

公司指出，报销政策变化、劳动力可用性及成本、关税、开发活动以及监管项目等是可能导致实际业绩偏离预测的因素。自2027年1月1日起，Encompass Health旗下的108家住院康复设施将适用美国联邦医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）的“审查选择示范计划”（Review Choice Demonstration），其中包括2026年9月宣布扩大范围时纳入的75家医院。

Encompass Health还在涵盖于CMS“转型期单病种责任模型”（Transforming Episode Accountability Model）的市场中拥有89家医院（其中41家为合资企业）。公司表示，其2025年出院患者中仅有2%符合该模型的地理、单病种及支付方参数，限制了当前受该计划直接影响的患者基数比例。