百时美施贵宝上调2026年营收展望，因IPR&D费用下调EPS预期

百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb）公布第三季度营收上升，原因是其“增长产品组合”（Growth Portfolio）和艾乐妥（Eliquis）抵消了老药面临的压力，促使该制药商提高了2026年的营收展望。然而，由于计入了本季度记录的因收购在研研发（IPR&D）及许可活动带来的每股0.58美元的影响，该公司下调了非GAAP收益预期。

第三季度净营收从上年同期的122亿美元升至131亿美元。按报告基准和汇率调整后基准计算，“增长产品组合”的营收均增长12%，达到77亿美元；而“成熟产品组合”（Legacy Portfolio）的营收保持不变，为54亿美元。

GAAP稀释后每股收益为1.05美元，上年同期为1.08美元。非GAAP稀释后每股收益从1.63美元降至1.35美元。收购在研研发费用从6亿美元升至16亿美元，使GAAP和非GAAP每股收益均减少了0.58美元，而上年同期的影响为0.20美元。

盈利能力同样反映出产品组合不那么理想。GAAP毛利率从71.9%降至68.3%，非GAAP毛利率从72.9%降至68.4%。营业费用（即销售、一般及行政费用加上研发费用）在GAAP和非GAAP基准下均为41亿美元。相比之下，2025年第三季度GAAP基准下为43亿美元，非GAAP基准下为42亿美元。

艾乐妥与新药驱动增长

艾乐妥（Eliquis）仍是该公司最大的产品，全球销售额增长25%至46.9亿美元（剔除汇率影响后增长26%）。百时美施贵宝将这一表现归因于美国市场的持续需求和市场份额的扩大。Camzyos的营收增长42%至4.20亿美元，主要得益于全球需求、在梗阻性肥厚型心肌病领域的进一步渗透以及在美国以外市场的上市势头。

在肿瘤学领域，欧狄沃（Opdivo）销售额下降6%至23.7亿美元。Yervoy营收增长7%至7.93亿美元，而Opdualag受一线黑素瘤强劲需求驱动增长23%至3.67亿美元。根据演示文稿，Opdivo Qvantig产生了3.34亿美元营收，增长超过200%，因其皮下给药的便利性促进了应用采纳。Krazati销售额增长10%至5800万美元。

血液学业务表现参差不齐。在骨髓增生异常综合征相关贫血全球持续需求的推动下，Reblozyl销售额增长22%至7.50亿美元，Breyanzi营收攀升46%至5.26亿美元。相比之下，在1月美国针对来那度胺（lenalidomide）仿制药产品的配额限制取消后，瑞复美（Revlimid）销售额大跌47%至3.03亿美元。随着3月美国泊马度胺（pomalidomide）仿制药的进入，Pomalyst营收骤降81%至1.30亿美元。

Sotyktu营收增长26%至1.00亿美元。在系统性红斑狼疮和干燥综合征的关键数据公布前，该公司正在继续与风湿病专家保持沟通。Cobenfy营收为5700万美元，增长33%，因为百时美施贵宝在寻求拓展附加适应症的同时，重点关注处方医生教育和剂量利用率。

营收展望上调，每股收益预测下调

百时美施贵宝目前预计2026年营收约为497.5亿美元至502.5亿美元，而其7月预测为490亿美元至500亿美元。该公司表示，调整后的区间反映了今年迄今“增长产品组合”的强劲表现、“成熟产品组合”预计3%至5%的下滑，以及艾乐妥全球预计20%至25%的增长。

该公司将全年非GAAP稀释后每股收益预测从6.75美元至7.00美元下调至6.35美元至6.55美元。更新后的区间包括每股0.60美元的收购在研研发费用和许可收入（此前指引为0.02美元），并融入了第三季度0.58美元的影响。

百时美施贵宝维持了约69%至70%的非GAAP毛利率预测、约165亿美元的营业费用预测以及约18%的税率假设。由于有利的净利息支出，预期的其他费用从7亿美元改善至约6.50亿美元。该展望不包括9月30日之后发生的潜在战略收购、剥离以及收购的在研研发费用或许可收入。

研发管线与资本优先事项

该公司强调了近期获得的美国监管批准，包括Zenbexus用于二线及以上多发性骨髓瘤，以及Camzyos扩大的儿童梗阻性肥厚型心肌病适应症。该公司还报告了多项积极的关键数据，包括Zenbexus用于复发或难治性多发性骨髓瘤、admilparant用于特发性肺纤维化、RYZ101用于胃肠胰神经内分泌肿瘤以及arlo-cel用于经重度治疗的多发性骨髓瘤。

近期里程碑包括Zenbexus详细的3期无进展生存期（PFS）数据以及golcadomide用于一线滤泡性淋巴瘤的2期数据。美国食品药品监督管理局（FDA）已将mezigdomide用于多发性骨髓瘤的目标审评日期定为2027年5月13日。其他预期公布数据的研究包括Sotyktu治疗狼疮、delocamten治疗射血分数保留的心力衰竭以及milvexian预防二级卒中。

管理层表示，其优先事项包括保持“增长产品组合”的增长势头、推进监管申报和产品上市、提高研发效率以及保持财务纪律。根据演示文稿，“增长产品组合”中有八款药物的年化营收已突破10亿美元。

本季度经营活动现金流总计42亿美元。截至9月底，百时美施贵宝拥有约130亿美元的现金、现金等价物及可交易债务证券，以及约429亿美元的债务。该公司表示，在经董事会批准的前提下，仍致力于发放股息，且股票回购授权额度中还剩余约50亿美元。

该展望仍取决于临床与监管结果、仿制药产品的竞争、定价与市场准入政策、关税与贸易限制、知识产权保护、生产与商业化风险以及收购与合作的执行情况。该公司还提醒称，临床试验的延误或不利结果可能会影响预期的研发时间表和未来增长。