GE Vernova因三季度业绩强劲上调2026年展望，计划达成90亿美元Trench交易

在第三季度业绩显示设备需求强劲、利润率扩大以及现金生成大幅增加后，GE Vernova (NYSE: GEV) 上调了其2026年的营收、调整后EBITDA利润率和自由现金流指引。同时，该公司同意以90亿美元收购高压设备供应商Trench Group，随着总在手订单接近2000亿美元，此举进一步扩大了其电气化业务组合。

对于2026年，GE Vernova目前预计营收为465亿美元至475亿美元，高于此前预测的455亿美元至465亿美元；预计调整后EBITDA利润率为13.5%至14.5%，高于此前的12%至14%；预计自由现金流为160亿美元至170亿美元，高于此前115亿美元至125亿美元的预期。调整后EBITDA利润率和自由现金流均为非GAAP指标。

第三季度营收从上年同期的99.7亿美元增至126.4亿美元。在有机基准下（剔除收购、出售及外汇影响），营收增长了18%。在电力和电气化业务的推动下，设备营收领涨，而服务营收的增加超越并抵消了风电设备营收的下滑。

调整后EBITDA从8.11亿美元翻倍增长至19.4亿美元，调整后EBITDA利润率从8.1%扩大至15.4%。公司将有机利润率的扩大归功于定价提升、高利润率出货量增加以及生产力的提高。GAAP净利润从4.53亿美元增至12.9亿美元。

自由现金流从上年同期的7.32亿美元攀升至54.1亿美元，经营活动产生的现金流升至60.6亿美元。GE Vernova表示，更强劲的调整后EBITDA和营运资金收益的增加被现金税、资本支出以及自愿支付的退休人员福利部分抵消。本季度合同负债和流动递延收益大幅增加。

订单额达到293.2亿美元，在有机基准下增长96%，其中设备订单增长了一倍以上。公司用作衡量在手订单的剩余履约义务同比增45%，达到1967.2亿美元，其中包括1040.5亿美元的设备在手订单和926.7亿美元的服务在手订单。

电力业务领跑增长与利润率扩大

受燃气发电受益于设备出货量增加和有利定价的推动，电力业务第三季度实现营收60.7亿美元，在有机基准下增长25%。该部门EBITDA几乎翻倍至13.0亿美元，利润率从13.4%提升至21.4%。

在燃气发电设备和服务的推动下，电力业务订单在有机基准下大增178%，达到217.8亿美元。该部门的在手订单增长55%至1308.5亿美元，其中设备在手订单暴增187%。

GE Vernova目前预计2026年电力业务有机营收增长率为19%至21%，高于此前预期的18%至20%。公司还将该部门的EBITDA利润率预测从17%至19%上调至19%至21%。公司表示，本季度价格和出货量的增长完全抵消了通胀以及在产能和研发方面的额外投入。

电气化业务随着收购Trench增加高压产能而进一步扩张

电气化业务营收从25.7亿美元增加至38.6亿美元。在变电站、高压直流设备和开关设备的支撑下，剔除收购、出售和汇率影响后，营收增长了16%。该部门EBITDA从3.87亿美元增至7.39亿美元，利润率从15.1%扩大至19.1%。

演示材料显示，该部门订单总额达到53.7亿美元，约为营收的1.4倍。电气化在手订单增长55%至461.5亿美元。对于全年，GE Vernova继续维持电气化营收在145亿至150亿美元之间的预期（包括来自Prolec的约31亿美元），EBITDA利润率预期为18%至20%，且目前呈现趋向该区间上限的态势。

计划中的Trench Group收购将增加用于高压输电设备的套管、互感器和线圈。在满足惯常的监管批准以及信息与咨询要求的前提下，GE Vernova预计该交易将于2027年晚些时候完成。

预计Trench在2026年将产生14亿美元的营收和5亿美元的调整后EBITDA，意味着调整后EBITDA利润率约为33%。GE Vernova预计，到2028年Trench的营收将达到19亿美元，调整后EBITDA将达到7.0亿美元。这些预测均为独立运营的非GAAP估计值，未包含预期协同效应、整合成本及并购会计调整。

GE Vernova计划通过大致同等比例的现金和债务来为此次收购提供资金，并预计每年产生约2亿美元的利息支出。公司预计债务与调整后EBITDA的比率将保持在1倍以下，并表示在协同效应显现前，该交易即应对调整后EBITDA利润率和自由现金流产生增益。公司估计，到2030年每年可实现约5000万至1亿美元的成本协同效应，并具有额外的潜在营收协同效应。

风电业务实现单季盈利，但今年迄今仍处于亏损状态

风电业务营收在有机基准下增长3%至27.4亿美元。陆上风电服务和海上风电设备营收的增加，抵消了陆上风电设备交付量的下滑。服务营收在有机基准下增长了40%，而设备营收下降了4%。

该部门录得EBITDA 7200万美元，利润率为2.6%，而上年同期为亏损6100万美元，利润率为负2.3%。GE Vernova将这一改善归因于海上风电项目成本降低，以及尽管交付量减少但陆上风电业绩表现更好。

然而在前九个月中，风电业务录得EBITDA亏损5.85亿美元，亏损额大于2025年同期的3.73亿美元。在手订单下降7%至199.5亿美元。GE Vernova目前预计全年有机营收将下降中个位数百分比，好于此前预期的低两位数下降，并预计该部门EBITDA亏损为4亿至5亿美元。

资本回报与交易风险

GE Vernova董事会将授权的股票回购计划规模从100亿美元扩大至200亿美元。截至10月23日，公司已以约每股635美元的平均价格回购了1560万股股票，总计约99.1亿美元。

收购Trench仍需满足监管及其他交割条件，其完成时间、成本和预期收益可能与当前的预测有所不同。交易数据系按1.12的欧元兑美元汇率折算，这意味着最终的美元金额可能会随着汇率波动而变化。GE Vernova还指出，Trench的财务信息是根据可能与其自身不同的会计政策编制的。