土耳其里拉：有管理的贬值未能消除贬值风险 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 报告称，土耳其共和国中央银行（CBRT）行长 Karahan 声称，正在允许里拉更快贬值，以避免未来出现更大幅度的贬值。Ghose 认为，美元/土耳其里拉仍处于机械管理的、年化约 20% 的贬值路径上，但与 30–35% 的通胀相比，这一速度仍然过慢。随着 CBRT 降息，他警告称，潜在通胀和外部失衡仍使里拉的长期贬值风险保持不变。

降息和外汇管理加大风险

"土耳其央行（CBRT）行长 Fatih Karahan 据报昨日告诉投资者，CBRT 正在允许里拉更快贬值，以避免未来需要更大幅度的贬值。Karahan 认为，经济活动疲软降低了通胀传导效应，因此现在是调整汇率路径的合适时机。对此说法有几个问题："

"我们并未发现最近几天或几周里贬值速度有明显加快。但无论如何，里拉一直处于稳定且快速的贬值路径上，近几个月年化约为 20%。"

"这一直线式轨迹得益于央行和国有银行的外汇干预，这在外汇市场上众所周知且已被认可。我们经常提到美元/土耳其里拉盘中交易模式带有机械性，以此论证里拉并非传统意义上的自由浮动汇率。熟悉的模式仍然是先横盘，随后突破一系列防线水平。"

"CBRT 已进入降息周期。如今这或许会被包装为一种战术上明智的举措，刻意推动‘健康的’里拉贬值。但在受管理贬值的同时降息，并不能解决潜在的通胀和国际收支问题。通胀仅在全球通胀环境下放缓了一个月。CBRT 的降息只会增加里拉面临的风险。"

"尽管如此，年化 20% 的贬值速度在通胀处于 30%-35% 区间的情况下，仍意味着土耳其实际汇率一直在升值。换言之，名义贬值速度不足以消除实际升值，也不一定能使汇率向公允价值靠拢。因此，很难同意 CBRT 的判断，即当前的汇率路径正在避免未来贬值的风险。"

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