挪威克朗：估值逆风令挪威克朗兑欧元承压——BNY

BNY 的 Geoff Yu 指出，更强劲的油价改善了挪威的贸易条件，但欧元/挪威克朗的上涨推高了 I-44 进口价格指数。尽管得益于挪威克朗今年迄今的表现，挪威央行可以专注于国内因素，但 Yu 警告称，较高的投资者持仓和较弱的估值理由使做空欧元/挪威克朗的交易缺乏吸引力，相关风险与工资和通胀预期有关。

进口传导和仓位拖累挪威克朗

"今年油价飙升为挪威带来了显著的贸易条件改善。涨幅不及 2022 年的飙升，这意味着没有来自央行出售的顺风来进一步推动挪威克朗走弱。与其他欧元交叉盘一样，欧元/挪威克朗在第二季度也大幅走强，这显著推高了 I-44 进口价格指数。"

"已经有迹象表明，挪威进口价格正沿着瑞典的路径发展，其中一揽子商品与欧元/挪威克朗本身的相关性正在减弱，从而提高了传导风险。"

"尽管存在风险，挪威克朗今年迄今的强劲表现为通胀数据提供了有力缓冲，使挪威央行能够继续完全专注于国内因素。当前供应冲击以能源为主导，这意味着该货币对外部因素的反应函数与其他货币明显不同。不过，仍需保持警惕，因为更高的进口价格也可能推高通胀预期并产生二轮效应，而这是挪威央行必须作出回应的。"

"做空欧元/挪威克朗的风险回报并不理想。与波兰兹罗提和瑞典克朗等货币相比，挪威克朗的估值理由要弱得多。我们还指出，我们的数据表明，相对于 G10 同行，挪威克朗的持仓水平非常高，这一直是进一步表现的持续逆风。"

"与波兰兹罗提和瑞典克朗不同，挪威克朗可能会对国内触发因素作出更强烈反应，尤其是工资。进口成本向劳动力的传导需要更长时间，但历史表明，挪威央行会对任何此类风险采取前瞻性反应。"

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