巴西：商品减压与顽固服务 - 渣打银行

渣打银行的丹·潘（Dan Pan）认为，虽然更便宜的进口商品和更强的巴西雷亚尔显著降低了商品通胀，并使巴西中央银行（BCB）能够从3月开始发出降息信号，但持续在5-6%附近的服务通胀可能会使核心和整体通胀保持在目标之上。该行预计BCB将谨慎放松政策，并可能低于市场对2026年的当前定价。

服务通胀威胁到通货紧缩的进展

“强势货币升值和较低的输入价格显著降低了2025年巴西的商品通胀，促使BCB发出将在3月开始降息周期的信号。然而，如果巴西雷亚尔（BRL）外汇反弹停滞，以及像中国这样的外国出口商发现降价空间缩小，商品通货紧缩可能很快会失去动力。”

“与此同时，服务通胀——占IPCA篮子37%——仍然在5-6%之间停滞。我们的计算显示，即使商品通胀年率降至0%（从2026年初的1.7%年率），核心通胀仍可能难以突破3.5%，除非服务通胀显著放缓。”

“即使潜在的汽油降价和温和的食品通胀，整体通胀仍可能保持在4%以上。”

“历史上，商品通货紧缩的急剧时期有助于降低高通胀，但几乎总是未能将通胀保持在目标水平。”

“紧缩的货币政策为BCB提供了从减缓商品通货紧缩中获得部分胜利并在3月开始放松的空间。但如果没有更大的信心认为服务通胀将继续下降，它可能不愿意实施市场对2026年定价的超过250个基点的降息。”

（本文由人工智能工具协助创建，并由编辑审核。）