波兰兹罗提：受政策和财政风险压力 - 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 认为，兹罗提的环境仍然偏负面。他提到临时燃油税减免人为压低了通胀，可能促使波兰国家银行（NBP）推迟加息，同时惠誉（Fitch）警告称，波兰庞大的财政赤字和不断上升的债务可能威胁其主权评级，这将延续 PLN 的外汇下行风险。

货币政策鸽派立场和评级担忧

"政府估计，这可能会使 10 月 CPI 通胀率整整下降 1 个百分点，令整体通胀率可能回到约 3%y/y（最新读数为 4%）。人们可能会认为通胀下降对兹罗提有利，但事实并非如此。这是人为造成的暂时性下降，而波兰国家银行（NBP）似乎将这种缓解视为推迟加息的理由。"

"燃油价格预计最早从本周开始再次上涨，因为价格上限仍会反映全球价格变动——而全球能源价格并未缓和。无论如何，税收减免计划将于 12 月 31 日到期，这可能会在明年年初再次引发通胀跳升。格拉平斯基（Glapinski）押注该减免将被延长，但这并无保证，也很难成为审慎货币政策的基础。"

"上周货币政策委员会（MPC）发出的鸽派信号使兹罗提立即对匈牙利福林等同类货币贬值；这种走弱如今正在延续。"

"与此同时，评级机构惠誉（Fitch）警告称，若未能削减财政赤字、进一步在选举前放松政策或经济增长疲弱，都可能引发评级下调。惠誉预计，2026 年赤字将达到 GDP 的 7.3%，2027 年为 7.1%，到 2028 年债务将升至 73.4%。如此不可持续的财政状况及其带来的评级风险所引发的外汇风险不言自明。"

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