德国：韧性十足但复苏温和 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）首席经济学家约尔格-克雷默博士指出，Ifo 商业景气指数和 PMI 等领先指标意外向好，显示德国经济对高能源价格和伊朗战争的韧性。尽管如此，他仍预计复苏仅会温和展开，2026 年德国 GDP 增长率为 1.2%，这将受到企业投资和出口疲弱的制约。

韧性抵消能源和贸易冲击

"ifo 商业景气指数意外大幅上升（从 88.8 升至 89.9），就像昨天公布的采购经理人指数一样。显然，企业已经消化了近期能源价格的大幅飙升。德国经济比预期更具韧性。"

"不过，我们预计复苏仍将温和（2026 年为 1.2%）。由于缺乏深远改革，德国受损的竞争力并未得到决定性改善，因此企业仍将不愿在国内投资。此外，出口还受到对华出口疲弱以及特朗普关税的拖累。"

"不仅是 ifo 商业景气指数，近几个月来，PMI 和新订单等其他领先指标也都带来了积极惊喜。主要正因如此，两周前我们将德国 2026 年增长预期从 1.0% 上调至 1.2%。"

"不过，我们仍预计复苏疲弱。自 2024 年初德国 GDP 触底以来，企业投资一直在下降。由于缺乏旨在改善德国受损竞争力的深层改革，这不利于企业投资像通常在上行周期中那样强劲反弹。"

"因此，经济复苏比往常更依赖于政府在消费方面支出的增加（扩大公共部门就业、医疗保健）以及投资（包括国防）支出的增加。德国经济距离实现自我持续的上行周期仍然相去甚远。"

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