欧洲央行：再加息一次然后暂停——荷兰合作银行

荷兰合作银行策略师 Bas van Geffen 和 Elwin de Groot 预计，受更高的能源价格预测推动，欧洲央行（ECB）将在 12 月将存款便利利率上调 25 个基点至 2.75%。他们认为，欧洲央行不会加快紧缩步伐，若通胀扩散则存在上行风险，但强调能源通胀应从 3 月开始缓和，这将限制进一步加息，并使任何额外举措在很大程度上只是暂时性的。

能源冲击推动 12 月紧缩

"我们新的能源价格预测使得再次加息的可能性大于不加息。我们现在预计欧洲央行将在 12 月将存款便利利率上调 25 个基点至 2.75%。这并不意味着政策反应会更强硬。"

"因此，总体而言，我们认为这次额外的能源冲击对通胀的打击比对经济活动更大，而且来得更早。因此，逻辑上讲，为了保持通胀预期锚定并防止第二轮效应，可能需要进一步收紧政策。我们因此预计 12 月将再加息一次。"

"考虑到能源价格应在 3 月开始回落，我们认为政策制定者不需要再维持这种姿态太久。因此，我们只预测再加息一次。"

"高能源价格持续的时间越长，第二轮效应真正形成的风险就越大。但这正是此前两次加息以及 12 月后续加息试图缓解的风险。只要数据和调查没有显示第二轮效应可能出现，欧洲央行就无需采取更强硬的回应。"

"因此，我们认为当前 2.50% 以上的任何存款便利利率上调都只是暂时性的。欧洲央行可能会在 2027 年下半年将其逆转。这也是我们尚未计入 3 月加息的另一个原因：众所周知，货币政策发挥作用存在漫长且不固定的时滞，因此到那时欧洲央行很可能已经在关注能源驱动的通胀飙升的尾声。"

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