中国：增长动能再次放缓——渣打银行

渣打银行经济学家韩特-陈（Hunter Chan）和丁爽（Shuang Ding）认为，中国 7 月份数据可能显示出较弱的动能，官方制造业、服务业和建筑业 PMI 均低于 50，并处于多年低点。他们指出，贸易和工业生产仍具韧性但有所放缓，消费者物价指数（CPI）同比低于 1%，表现偏软，而生产者物价指数（PPI）仍然偏高。基数效应可能支撑了零售销售，而固定资产投资仍处于收缩状态。

PMI、贸易和通胀信号

"半导体行业可能继续表现优异，并支撑中国的贸易和生产活动。6 月份油价回落可能拖累了 7 月份出口和进口价格，反映出一个月的滞后效应，但数量增长可能仍保持韧性。工业生产（IP）增长可能从 6 月份的季节性跳升中回落，但仍保持稳健。"

"CPI 通胀率在 7 月份可能放缓至同比 0.5%，这是六个月来首次低于 1%，主要受食品和燃料价格环比下降影响。尽管 PPI 可能因汽油相关产品价格下跌而环比下降，但整体通胀率可能仍维持在同比 4.1%。"

"基数效应可能帮助提振零售销售增长，并避免年初至今固定资产投资（FAI）的收缩进一步恶化，而 2 年复合年增长率可能有所放缓。不利天气可能扰乱建筑活动，拖累基础设施投资。此外，房地产投资可能仍是主要拖累。"

"总体贷款需求可能仍然疲弱，而企业和政府债券融资可能继续支撑广义信贷增长。"

"中国官方制造业 PMI 在 7 月份降至 49.2，自 3 月以来再次进入收缩区间。新订单 PMI 进一步跌破 49，而生产和新出口订单 PMI 则相对稳定。此外，服务业和建筑业 PMI 均降至多年低点，表明国内需求偏弱。"

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