人民币：人民币升值削弱了低估说法 – BNY

纽约梅隆银行的Geoff Yu认为，当前人民币的强势具有战略价值，因为中国正在增加从日本、韩国和台湾进口半导体。他指出，人民币相对于NA-3（JPY、KRW和TWD）、美元和欧元的升值削弱了美国和欧盟关于中国货币被低估的任何论点。报告强调了NA-3的巨大贸易顺差以及持续的循环资金流支持这些错位现象。

相对于NA-3的战略性强势

“当前的汇率错位不仅加剧了失衡，也使美国和欧盟针对中国做法的任何论点变得更弱。6月中旬，德国总理弗里德里希·梅尔茨呼吁达成新的广场协议，以帮助解决欧盟对中国的贸易逆差，暗示人民币被低估了30%。然而从名义上看，人民币今年迄今已相对于美元、欧元和NA-3货币走强，其中对韩元的升值接近11%。“

“我们认为更大的惊喜是中国为何允许人民币在名义上大幅升值。通胀疲软显然限制了实际有效汇率（REER）的升值，但即便如此，这些走势也不利于再通胀努力。北京在这类问题上也相对保持沉默。”

“我们今年的判断是人民币REER将通过通胀差异而非名义汇率升值，但现实情况恰恰相反。”

“我们看到对人民币强势容忍背后有明确的战略原因。官方数据显示，从日本、韩国和台湾的进口激增，半导体需求是明显的驱动力。根据贸易分类的协调制度（HS编码），来自这三个地区的半导体类（HS 85）进口额仅5月份就飙升至超过3000亿元人民币，同比增长近60%。”

“我们预计一旦这些压力缓解，人民币对NA-3货币的升值将停止，并且当中国自身的产能准备好挑战当前主导出口国时，人民币可能有充分理由走弱。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）