中国：出口价格仍抑制全球通胀 – 渣打银行

渣打银行经济学家陈亨特和丁爽认为，油价和与人工智能相关商品价格的上涨推高了中国的进口价格和生产者价格指数（PPI），结束了多年的通缩局面。然而，他们强调中国的出口价格上涨速度慢于进口价格和主要贸易伙伴，因此中国仍然是一个通缩力量，目前的成本驱动型再通胀可能比2021-22年温和。

出口价格落后于进口成本压力

“自2025年9月以来，中国的进口价格同比持续上涨。工业采购价格和PPI在3月转正，并在4月和5月大幅上涨，结束了持续三年多的通缩。价格上涨主要受上游金属价格和电子产品价格上涨推动，原因是全球人工智能需求增加以及中东冲突导致的汽油相关价格上涨。”

“与此同时，官方出口价格指数在4月升至近三年高点，引发了中国可能开始向全球输出通胀的担忧。然而，近年来出口价格的上涨在时间和幅度上均持续落后于进口价格。”

“成本传导似乎集中在上游行业。制造业的PPI通胀远低于采矿和原材料行业，消费品PPI仍处于通缩状态。”

“中国整体出口价格增长也落后于主要贸易伙伴，表明其出口继续缓解全球通胀。例外的是中国的集成电路（IC）出口价格，在全球人工智能投资热潮中已超过IC进口价格。”

“此次成本再通胀可能比2021-22年期间更为温和，后者同样以油价和金属价格上涨为特征。首先，目前时期没有前一时期（因新冠疫情扰动）那样的超低基数。其次，国内需求较疫情后全球需求复苏时期更为疲软，制造业产能利用率下降即为明证。”

（本文借助人工智能工具撰写，经编辑审核。）