欧元区：潜在GDP上升预计将推动通胀 - 野村证券

野村预计欧元区 GDP 增长将在 2026-2027 年加速至约 1.7-1.8% 的同比增幅，超过大约 1.1-1.2% 的潜在水平。他们认为，尤其是在德国和西班牙的强劲增长将是国内通胀压力的关键驱动因素，尽管德国的闲置工业产能和就业不足可能会抑制上行空间。

更快的增长与有限的产能松弛

“我们预测欧元区 GDP 增长将在 2026 年和 2027 年加速，然后在 2027 年第二季度至第四季度之间稳定在 1.7% 和 1.8% 的同比增幅。我们对欧元区 GDP 增长的预测与欧洲央行的共识相似，尽管在 2027 年我们有显著的偏差。我们的年度 GDP 增长率在 2027 年平均比共识或欧洲央行高出 0.3-0.4 个百分点。”

“关于欧元区潜在产出的水平存在很大的不确定性。然而，如果潜在增长确实为 1.1-1.2% 的同比增幅，而我们的 GDP 增长预测为 1.7-1.8% 成真，这可能会导致显著的通胀压力。”

“我们预计的增长超过共识和欧洲央行，主要是由于德国，以及我们预计财政刺激的乘数效应可能高于共识估计，此外还因为西班牙，我们预测今年 GDP 增长 2.6%，明年增长 2.7%，而共识分别为 2.2% 和 1.9%。”

“也就是说，德国显著的闲置工业产能和在最有可能受益于财政刺激的行业中重要的就业不足水平可能会限制上行的通胀压力。”

“在我们看来，然而，我们似乎正进入一个金融危机前的世界，劳动力市场紧张，失业率低于均衡失业率，GDP 增长高于潜在水平（假设共识是正确的，即欧元区的潜在增长为 1.1%）。”

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