永利度假村2026年第三季度财报：博彩收入下滑令盈利承压

永利度假村（Wynn Resorts，NASDAQ: WYNN）公布2026年第三季度营业收入为16.9亿美元，较上年同期的18.3亿美元下降约7.9%；稀释每股收益从0.85美元降至0.17美元。调整后物业EBITDAR下降18.6%至4.642亿美元，旗下四大主要物业的营收和EBITDAR全线下滑。其中，拉斯维加斯物业遭遇低于预期区间的赌台赢率，澳门业务录得偏弱的贵宾厅业务量，而波士顿物业则受到9月初开始的罢工影响。

核心财务业绩

博彩收入占合并营收降幅的大部分，同比下降10.6%至10.5亿美元。此外，客房、餐饮以及娱乐、零售和其他业务的收入也均出现下滑。

利润指标收缩幅度显著大于营收。营业利润下降约42.6%，归属于永利度假村的净利润下降约80.4%；各项调整后指标同比同样承受巨大压力。

调整后净利润和调整后物业EBITDAR均为非GAAP指标。调整后物业EBITDAR剔除了利息、税费、折旧与摊销、开业前成本、物业费用、公司总部费用以及股权激励支出等项目。

各物业业绩表现

各大主要物业的营收降幅大致在7%至8%之间，而调整后物业EBITDAR下滑了14%至22%。拉斯维加斯物业录得最大的EBITDAR绝对降幅，但所有物业均面临利润率承压。

拉斯维加斯：博彩收入下降23.6%，赌台赢额下降25.3%。赌台筹码兑换额下降9.1%，赌台赢率为18.9%，低于该物业22%至26%的预期区间以及上年同期的23.0%。客房单价上涨起到一定弥补作用，平均每日房价（ADR）上涨3.4%，每间可售房收入（REVPAR）上涨3.2%，但这不足以阻止该物业EBITDAR出现4460万美元的下滑。

澳门：永利皇宫贵宾厅转码数下降14.3%，贵宾厅赌台赢额下降29.9%。其中场赢率从22.6%提高至25.8%，使得中场赌台赢额在赌台筹码兑换额下降12.9%的情况下基本保持不变。在永利澳门，贵宾厅转码数下滑53.9%，尽管4.88%的贵宾厅赢率（高于3.1%至3.4%的预期区间）在一定程度上缓冲了冲击，但该物业中场赢率从18.7%下降至17.1%。

波士顿：波士顿港安可受9月初爆发的罢工影响运营。所有已报告类别的收入均出现下滑，其中餐饮收入下降17.3%，博彩收入下降7.1%。入住率从95.5%降至91.9%，而18.9%的赌台赢率仍处于该物业预期区间内。

博彩收入下滑过快 运营成本调整不及

盈利能力的核心症结在于收入与支出的变动步伐脱节。合并博彩收入减少1.242亿美元，占公司1.447亿美元总营收降幅的绝大部分，但营业支出总额仅减少1240万美元，降幅约为0.8%。

一般及行政费用基本保持不变，为2.764亿美元。与此同时，折旧与摊销费用从1.528亿美元增至1.668亿美元，物业费用及其他支出从620万美元增至2200万美元。这些变动导致营业利润率从约16.9%下滑至10.6%。

在计入折旧与物业费用之前，利润承压态势同样显现：调整后物业EBITDAR利润率从31.1%下滑至约27.5%。这表明业绩恶化不仅限于会计费用层面，物业层面营收的下滑也直接削弱了经营盈利能力。

流动性、债务与资本配置

截至9月底，永利度假村拥有现金及现金等价物16.4亿美元，其中不包含永利澳门有限公司持有的1.502亿美元短期投资。总债务为107.3亿美元。在Wynn Resorts Finance循环信贷额度下的可用借款额度为10.3亿美元，在WM Cayman II循环信贷额度下的可用借款额度为13.5亿美元。

本季度内，Wynn Resorts Finance发行了9.000亿美元、票息为6.875%的2035年到期优先票据。募集资金连同库存现金用于赎回9.000亿美元、票息为5.250%的2027年到期优先票据，在延长债务期限的同时，也换用了票面利率更高的债务。

本季度公司向开发永利阿尔马扬岛（Wynn Al Marjan Island）且持股40%的合资企业注资6220万美元，使其累计现金注资额达到11.2亿美元。该度假村计划于2027年9月开业。

永利度假村还以92.61美元的均价斥资5810万美元回购了627,475股股票，剩余回购授权额度为2.680亿美元。董事会还单独宣布派发每股0.25美元的季度现金股息。

投资者需关注的风险

• 博彩赢率波动：拉斯维加斯物业录得低于预期区间的赌台赢率，而澳门两处物业的贵宾厅赢率均高于各自的预期区间。此类波动可能对季度博彩收入及物业盈利能力产生重大影响。
• 博彩业务量疲软：永利皇宫贵宾厅转码数下降14.3%，永利澳门贵宾厅转码数下滑53.9%，拉斯维加斯赌台筹码兑换额下降9.1%。业务量若持续承压，将使营收复苏更加依赖有利的赢率。
• 成本与劳工压力：营业支出的降幅远小于营收降幅，而折旧与物业费用有所上升。波士顿劳工纠纷的持续或再度发生，可能会进一步加大运营压力。
• 债务与开发资金：永利度假村背负107.3亿美元债务，同时仍在持续为永利阿尔马扬岛项目提供资金。该项目的施工进度、后续注资以及计划于2027年9月的开业，仍是资产负债表层面的重要考量因素。

总结

永利度假村2026年第三季度业绩呈现出营收普遍下滑与盈利能力更为剧烈收缩的双重特征。博彩业务量下降、拉斯维加斯赢率不佳、澳门贵宾厅表现疲软以及波士顿罢工事件共同影响了本季度业绩，而成本降幅不足以守住利润率。未来面临的核心问题包括博彩业务量与赢率走势、物业层面的成本控制，以及在履行偿债义务、股东回报与持续为永利阿尔马扬岛项目注资之间取得平衡。