TransMedics 2026年第三季度财报：营收增长41%，利润率收窄

TransMedics（NASDAQ: TMDX）公布2026年第三季度营收为2.030亿美元，较上年同期的1.438亿美元增长41%；稀释每股收益从0.66美元降至0.46美元。国家OCS项目（National OCS Program）中肝脏和心脏器官转运量增加、物流业务增长以及PAD Aviation的并表推动了营收增长，但服务业务占比提高、运营支出增加、利息成本以及税费限制了利润转化。

核心财务业绩

报告的营收增长中包含来自PAD Aviation包机服务的940万美元。若剔除该贡献，内生营收为1.936亿美元，同比增长34.6%，这表明当季大部分增长来自TransMedics的既有业务。

营业利润仍增长了21%，但其增速落后于营收增速，导致营业利润率有所收窄。即便营业利润上升，净利润和每股收益依然出现下滑。

非公认会计准则（Non-GAAP）调整后净利润为1890万美元，上年同期为2450万美元。

业务及营收表现

服务业务营收增速显著快于产品业务，约占总营收的44%。在剔除PAD Aviation后，内生服务业务增速仍达42.8%，表明物流及其他既有服务业务在新增贡献并表前就已在持续扩张。

管理层将整体增长主要归因于国家OCS项目中肝脏和心脏器官转运量的增加、物流业务新增营收，以及公司于2026年7月进行战略投资后PAD Aviation带来的业绩贡献。

服务业务快速增长未能转化为每股收益增长

该季度的核心财务问题在于营收增长与净利润表现之间的脱节。毛利率降至58.5%，主要由于利润率特征不同的服务业务在营收结构中的占比扩大。报废减少、存货调整降低、物流定价优化、补充运力使用减少、单次任务地面运输成本下降以及更好的固定成本杠杆效应，部分缓解了这一压力。

运营支出增长48%至9050万美元，超过了41%的营收增速。由于TransMedics持续投资于OCS肾脏（OCS Kidney）、下一代OCS以及ENHANCE项目，研发与临床试验开支从1530万美元增至2920万美元。销售、一般及行政费用从4600万美元增至6130万美元，股权激励费用从870万美元增至1210万美元。

营业利润项下，其他费用总额由30万美元扩大至400万美元，其中利息支出由350万美元增至730万美元。此外，公司计提了700万美元的所得税准备金，而上年同期为130万美元的税收收益。这些项目解释了为何营业利润增长而净利润与每股收益双双下滑。调整后每股收益的下滑表明，这一盈利压力不仅限于特定的Non-GAAP调整项。

现金与资产负债表

截至季度末，TransMedics持有的现金为4.930亿美元，而2025年底为4.884亿美元。随着业务扩张，应收账款从8430万美元增至1.149亿美元，存货从4890万美元增至5840万美元。

资产负债表还显示其租赁规模大幅扩大。融资租赁使用权资产达到3.304亿美元，对应的融资租赁负债为3.515亿美元。总负债由上年末的5.953亿美元增至9.672亿美元，股东权益从4.731亿美元增至5.507亿美元。可转换优先票据仍是其最大的债务项目，为4.550亿美元。

2026年营收指引

TransMedics上调了全年营收预期（包括剔除和计入PAD Aviation预期贡献两种口径）。若不计PAD Aviation，指引下限提高了1300万美元，上限提高了300万美元，指引区间进一步收窄且中位数提高。

该指引的前提假设是器官利用率和OCS采纳率持续增长，并计入了PAD Aviation的预期贡献。

管理层展望与临床进展

管理层表示，第三季度在营收和案例量上均创下历史新高，且这一表现是在尚未计入ENHANCE Heart Part B或DENOVO Lung任何贡献的情况下实现的。多项临床和国际化布局有望塑造公司下一阶段的增长格局：

• 下一代OCS ENHANCE Heart试验Part A已完成患者入组，FDA批准额外90名患者继续接受试验治疗。
• FDA批准了ENHANCE Heart Part B和DENOVO Lung试验的研究性器械豁免（IDE），两项研究均包含CHOPS对照组。
• TransMedics在意大利斩获其首个欧洲器官移植物流招标项目，并计划在意大利、荷兰和比利时引入OCS NOP业务。
• 管理层表示，OCS肾脏（OCS Kidney）仍按计划推进，预计将于2027年下半年开展首次人体临床试验。

这些项目在报告季度尚未产生商业化贡献，因此监管审批执行、试验推进节奏以及随后的临床采纳情况将成为未来的关键变量。

近期内部人士交易

报告的交易数据显示，近期公开市场交易中出现了一笔董事增持和一笔董事减持。相关记录仅作客观陈述，其本身并不代表内部人士对公司估值或前景的确定观点。

近期其他记录主要涉及股票奖励、股票赠与以及衍生证券的转换或行权，而非公开市场买卖。

投资者需关注的风险

• 营收结构可能持续对利润率构成压力。服务营收增速高于产品营收，公司指出服务业务占比提升是毛利率下滑的主因。
• 投资开支或将制约经营杠杆释放。季度内临床项目、产品研发、人员扩充、总部基建设施以及PAD Aviation导致支出增速超过了营收增速。
• 融资与税务成本上升可能削弱每股收益转化能力。尽管营业利润上升，但利息支出增加以及由税收收益转为计提所得税准备金，共同导致了净利润下滑。
• 业绩指引依赖于OCS采纳率的持续提升与PAD业务的落地执行。更新后的业绩展望基于器官利用率持续增长以及PAD Aviation贡献约1400万美元营收的假设。
• 临床及监管推进时间表仍至关重要。ENHANCE Heart、DENOVO Lung、CHOPS和OCS Kidney仍需进一步研发推进或取得监管进展，才能兑现管理层所描绘的商业化机遇。

总结

得益于国家OCS项目业务量增长、物流需求增加以及PAD Aviation的初步贡献，TransMedics在2026年第三季度实现了产品与服务业务的快速增长。然而，服务业务占比提升、既定的研发支出、融资成本及税费导致利润率和每股收益逆营收走势下滑。上调后的2026年营收展望表明需求依然强劲，而未来的利润转化、PAD整合进展、欧洲市场扩张以及临床推进仍将是需要重点关注的核心领域。