马斯泰克2026财年第三季度业绩：电力输送业务推动营收增长30%

MasTec（纽约证券交易所代码：MTZ）公布2026财年第三季度营收为51.5亿美元，同比增长29.9%（上年同期为39.7亿美元）；通用会计准则（GAAP）稀释后每股收益（EPS）从上年同期的2.04美元下降7.7%至1.89美元。创纪录的调整后EBITDA同比增长30.2%至4.864亿美元，主要得益于输配电业务（Power Delivery）的增长抵消了管道基础设施（Pipeline Infrastructure）和通信业务（Communications）盈利能力的下滑。

核心业绩

截至2026年9月30日的季度内，营收和调整后EBITDA均创下季度新高。然而，营业利润仅增长10.4%，GAAP净利润基本持平，净利率收窄90个基点，表明营收增长未能同步转化为GAAP利润的增长。

现金流表现改善更为显著。季度经营现金流增长两倍至2.67亿美元，自由现金流增至2.06亿美元。

调整后EBITDA利润率维持在9.4%不变，表明调整后利润的增长基本与营收增长保持同步。

各业务板块表现

输配电业务是主要增长引擎，而管道基础设施和通信业务的利润率大幅下降。清洁能源与基础设施业务实现强劲的营收增长，但利润率略有收窄。

输配电业务受益于MasTec的现有业务以及7月收购的The Superior Group，后者增强了公司的负荷电力基础设施能力。该板块EBITDA增速是营收增速的两倍以上，推升利润率至13.2%。

管道基础设施业务营收增长，但许可相关的开工进场受阻导致施工人员和设备利用率不足。这导致EBITDA下降18.4%，板块利润率下滑5个百分点。管理层表示，受影响项目的施工现已启动。

通信业务受到客户在2026年下半年推迟支出的影响。MasTec正在精简运营、采购和支持部门，并退出业绩欠佳的市场，但管理层预计这些措施将在2027年开始改善盈利能力，而非立即见效。

未完工订单再创历史新高

预估18个月未完工订单（Backlog）同比增长46.3%，环比增加约32亿美元，达到245.5亿美元。输配电业务未完工订单同比增长约74%至89.1亿美元，而管道基础设施未完工订单较上一季度增长约26%至22.7亿美元。

通信业务未完工订单同比基本持平，为50.5亿美元，低于上一季度的54.6亿美元。因此，未完工订单结构进一步验证了季度业绩中呈现的相同分化现象：公用事业、大负荷和管道需求正在扩大，而通信业务依然承压。

输配电业务的增长未能完全体现在GAAP每股收益上

MasTec的营收增长近30%，但营业利润仅增长10.4%，且GAAP稀释后每股收益下降。这一差异反映出输配电以外板块面临的利润率压力，以及更高的费用支出和归属于少数股东损益比例的上升。

无形资产摊销从3270万美元增至7530万美元，净利息费用从4540万美元增至6180万美元。归属于少数股东的净利润也从580万美元增至1720万美元。因此，尽管综合净利润略有增长，但归属于MasTec的净利润却从1.607亿美元降至1.506亿美元。稀释后总股数增加也是导致每股收益下降的原因之一。

这些因素有助于解释为何调整后稀释每股收益增长了19.3%，而GAAP稀释后每股收益却下降了7.7%。在MasTec进行一系列收购及随之而来的无形资产摊销增加之后，这两种指标之间不断扩大的差异显得尤为关键。

现金流与资产负债表

2026财年前九个月的经营现金流为3.878亿美元，上年同期为1.730亿美元。在扣除资本支出并计入物业和设备处置收益后，前九个月的自由现金流从3560万美元改善至1.585亿美元。

截至本季度末，MasTec拥有4.818亿美元的现金及现金等价物。总债务为41.7亿美元，净债务达36.9亿美元，高于2025年12月31日的19.3亿美元。这一增加主要源于收购Superior及相关融资，包括7亿美元的定期贷款和6.5亿美元的高级无担保债券。

该公司还将循环信用额度从19亿美元提高至22.5亿美元。这增加了流动性并延长了融资结构，但更高的债务规模也伴随着季度利息支出的增加。

2026财年业绩指引

MasTec更新了其2026全财年业绩指引，管理层表示调整后EBITDA中值较此前预估变动了约1%。新的指引区间考量了管道基础设施项目开工延迟以及在年底前恢复正常生产进度的时间受限可能带来的影响。

MasTec表示，以中值计算，GAAP稀释后每股收益区间代表着15%的同比增长，而调整后稀释每股收益暗示着39%的增长。由于项目进度推迟的营收和利润预计将顺延至2027年而非消失，不过其确认仍取决于施工进度的推进和执行情况。

近期内部人士交易

提供的内部人士交易数据显示，最近六个月内共发生14笔归类为买入的交易（共计1,781股），相比之下有2笔交易卖出了9,500股。这导致净卖出7,719股，相对于内部人士所持有的1,678万股报告持股量而言数量极小。这14笔买入交易均为零价格的董事股票奖励，而非公开市场购买。

最新报告的10笔交易包括9笔董事股票奖励和1笔减持。这些记录仅描述了交易情况，并不代表内部人士对MasTec前景的看法。

投资者需要警惕的风险

• 管道项目进度风险：许可和进场延迟已经降低了工人和设备的利用率。进一步的延迟可能会继续对利润率施加压力，并将营收和利润推迟至后续期间。
• 通信业务疲软：客户推迟支出导致营收出现两位数萎缩，利润率下滑460个基点。MasTec的成本调控举措预计要到2027年才能产生实质性贡献。
• 杠杆和利息费用上升：在进行收购和融资活动后，净债务大幅增加。较高的利息成本可能会限制经营增长转化为GAAP盈利的幅度。
• 未完工订单转化风险：创纪录的未完工订单提高了营收的可预见性，但具体的转化时间取决于项目开工、许可和客户活动。MasTec还指出，其未完工订单的计算方法可能与其他公司不具备直接可比性。
• 与收购相关的收益调整：较高的无形资产摊销和整合费用拉大了GAAP结果与调整后结果之间的差距，使得收购的执行情况对未来的收益质量至关重要。

总结

MasTec 2026财年第三季度的业绩主要受到强劲的输配电业务增长和创纪录的未完工订单推动，但管道基础设施的延迟以及通信业务盈利能力的下降限制了GAAP盈利增长。现金流状况有所改善，而收购融资抬高了债务和利息支出。后续需要重点关注的关键问题包括管道项目推进的节奏、通信业务的止跌企稳、扩大后的未完工订单的转化情况，以及MasTec将营收增长转化为更高GAAP利润率的能力。