Rocket Companies 2026财年第三季度财报：房贷盈利能力推动重返GAAP盈利

Rocket Companies（纽约证券交易所代码：RKT）公布2026财年第三季度总净营收为32.8亿美元，高于上年同期的17.0亿美元；按美国通用会计准则（GAAP）计算的稀释后每股收益（EPS）从亏损0.06美元改善至0.25美元。调整后营收从18.7亿美元增至25.7亿美元，调整后EBITDA从3.49亿美元增至7.48亿美元。本季度业绩不仅受益于大幅有利的房贷服务权（MSR）估值影响，也反映出调整后房贷业务部门盈利能力的明显提升。

核心盈利业绩

截至2026年9月30日的季度内，贷款服务收入带来了最大的营收波动。该项收入从亏损6700万美元大幅增至11.9亿美元，主要归因于服务费收入增至10.3亿美元，且报告的MSR公允价值变动从亏损4.80亿美元转为盈利1.56亿美元。

总费用增长24%至23.3亿美元，增幅大幅低于GAAP营收的增幅。在剔除MSR相关估值影响及其他项目后，调整后业绩同样有所改善，表明利润的复苏并非仅仅由会计因素驱动。

出售收益营收基本维持不变，为10.3亿美元。利息收入从2.90亿美元增至5.50亿美元，其他收入则从4.45亿美元增至5.18亿美元。

业务及部门表现

增长主要集中在房贷部门。房贷业务调整后营收增长约49%，边际利润翻倍以上。包含房地产服务和个人金融在内的“所有其他”部门变动幅度小得多。

房贷业务边际利润约占该部门调整后营收的54.4%，高于上年同期的约40.0%。Rocket将边际利润定义为调整后营收扣除直接归属于该部门的费用。

Rocket产生的总锁定利率净规模为404亿美元，已放款抵押贷款总量为436亿美元，总出售收益率为2.54%。不同渠道的经济效应存在显著差异：直面向消费者渠道录得4.31%的出售收益率，而Rocket Pro渠道为0.70%，同业代理放款渠道为0.15%。

服务组合覆盖910万笔贷款，未偿还本金余额达到2.0万亿美元。Rocket表示，其与原Mr. Cooper合并后的业务组合创下了迄今为止最高的客户留存率，验证了贷款服务关系与未来购房、再融资及住房股权贷款活动之间的紧密联系。

Redfin也为该平台输送了更多潜在抵押贷款客户。从Redfin房源信息发起购房抵押贷款交易的访客数量同比增长50%，Redfin对Rocket再融资潜在客户的贡献增加了一倍以上。通过与Compass合作带来的累计独立挂牌房源量从上季度的约2.5万套增至近4.0万套。

MSR估值推动GAAP业绩大增，但调整后利润同样有所提升

Rocket的GAAP业绩受益于估值假设导致的MSR及相关负债公允价值7.10亿美元的有利变动（扣除套期保值影响），该变动在计算调整后营收时被剔除。在2025财年第三季度，调节表加回了1.78亿美元的不利影响，这导致GAAP营收与调整后营收之间的关系出现了约8.88亿美元的同比大幅波动。

这解释了为何在2026财年第三季度GAAP营收的增速远高于调整后营收，以及为何GAAP净利润高于调整后净利润。然而，调整后EBITDA仍增长了一倍以上，占调整后营收的利润率从18.6%提升至约29.1%。房贷业务边际利润的提高提供了进一步证据，表明在估值收益之外，基础直接盈利能力亦有所改善。

Rocket在非GAAP调节中使用的MSR调整项目范围大于报告的服务收入中显示的1.56亿美元MSR公允价值变动。它还包括相关负债、套期保值效应、MSR出售以及合同规定的提前还款保护。

盈利能力、流动性与资产负债表

随着Rocket运营规模扩充，多项成本类别有所增加。一般及行政费用从3.55亿美元升至5.59亿美元，利息费用从2.35亿美元升至3.59亿美元，折旧及摊销从7900万美元升至1.47亿美元。工资、佣金及福利小幅增长至9.35亿美元，而营销费用则降至2.53亿美元。

非GAAP业绩剔除了1.13亿美元的收购相关费用以及1.13亿美元的并购无形资产摊销。这些调整有助于解释报告盈利能力与调整后盈利能力之间的部分差异，尽管在GAAP业绩中有利的MSR调整已完全抵消了这些因素。

截至季度末，Rocket的总流动资金为114亿美元，包括27亿美元现金、25亿美元未提取信贷额度，以及62亿美元可用MSR及预付款融资额度。自2025年12月31日以来，担保融资规模从179.4亿美元降至141.9亿美元，而无担保融资规模从104.2亿美元升至107.2亿美元。总权益从229.0亿美元升至243.1亿美元。

在第三季度，Rocket出售了代表230亿美元未偿还本金余额的MSR，并获得了3.79亿美元的现金收益。公司保留了所售MSR中近70%的次级服务和客户留存服务，在交易完成后保留了大部分客户关系。

2026财年第四季度业绩指引

Rocket预计第四季度调整后营收为21.0亿至23.0亿美元。中值22.0亿美元比第三季度调整后营收低约15%，表明在第三季度增长后环比有所放缓。

公司未提供与GAAP营收的定量调节表，因为无法可靠估计未来的MSR估值影响及其他调整项目。

管理层观点

首席执行官 Varun Krishna 表示，尽管抵押贷款利率达到三年来的高点，Rocket 在购房和再融资抵押贷款方面的市场份额仍实现了环比和同比增长。管理层将这一表现归功于对分销渠道、房地产与抵押贷款服务联动以及技术的投资。

Rocket还报告了自动化使用率的提升。在联系贷款专员之前，AI为近20%的直面向消费者贷款量拉取了信用记录，而上年同期这一比例为零。数字申请占零售再融资申请的40%以上，同时Rocket的AI语音平台处理了65%的来电咨询，并独立解决了其中的一半以上。

近期内部人士交易

报告的六个月汇总数据显示，通过7笔交易共买入101,814股，通过2笔交易共卖出317,300股，净卖出215,486股。披露的两笔出售均为 Jesse Kane Bray 的间接交易，报告的总价值约为409万美元。

近期的其他记录还包括5次零价格股票授予、1次零价格股票赠予以及2项没有交易细节的记录。这些交易本身并不代表内部人士对 Rocket 前景的看法。

投资者需要关注的风险

• 抵押贷款利率及 MSR 敏感性：利率会影响抵押贷款需求、再融资活动以及 MSR 估值。第三季度 7.10 亿美元的有利调整表明，估值变动对 GAAP 业绩有着极其显著的影响。
• 营收环比放缓：第四季度调整后营收指引区间低于第三季度水平，因此能否维持第三季度的调整后盈利水平，将在一定程度上取决于费用随营收变动的情况。
• 运营和融资成本上升：一般及行政费用、利息费用以及折旧和摊销均有所增加。与收购相关的成本和已收购无形资产摊销也依然庞大。
• 不同渠道的盈利能力差异：直面向消费者渠道的出售收益率远高于 Rocket Pro 或同业代理放款渠道。因此，即使总放款量保持稳定，渠道组合的变化也可能影响整体抵押贷款业务的经济效益。

总结

随着服务收入和有利的 MSR 相关估值效应提振了报告业绩，Rocket Companies 在 2026 财年第三季度恢复了 GAAP 盈利。对基础表现而言更为重要的是，调整后营收、调整后 EBITDA 和房贷业务边际利润均实现了大幅增长。投资者接下来的关注焦点是，在第四季度调整后营收降至第三季度水平以下，且运营、融资及整合成本居高不下的情况下，Rocket 能否保持这些改善后的房贷业务经济效益。