达维塔2026年三季度财报：中国业务减值拖累营业利润率

DaVita（纽约证券交易所代码：DVA）公布2026财年第三季度营收为35.78亿美元，同比增长4.6%（上年同期为34.20亿美元），同时稀释后每股收益（EPS）从2.04美元升至3.40美元。与中国业务相关的6200万美元非现金减值导致GAAP营业利润降至4.99亿美元，营业利润率降至14.0%；而调整后营业利润为5.61亿美元，调整后稀释每股收益为3.82美元。尽管DaVita上调了2026财年两项业绩指引区间的下限，但经营现金流和自由现金流同比均有所下降。

核心业绩

营收增长源于两大主要业务板块。透析患者服务收入增长3.3%至34.08亿美元，其他收入从1.22亿美元增至1.70亿美元。患者护理成本增长约5.1%至24.51亿美元，且中国业务减值增加了6200万美元的运营费用，导致即便营收有所增长，GAAP营业利润仍略有下降。

剔除该减值后，调整后营业利润为5.61亿美元，营业利润率为15.7%。这两项指标均低于2026财年第二季度的5.79亿美元和16.3%，表明除减值因素外，公司仍面临一定的环比压力。

业务及分部业绩

美国透析业务仍是DaVita的主要利润来源。该分部营收环比增至30.50亿美元，营业利润升至5.44亿美元。该业务完成了733万次透析治疗，日均治疗量比第二季度增长0.1%，标准化非外延收购治疗量同比增长0.4%。

单体经济效益欠佳。次均透析收入环比下降0.62美元至415.25美元，因为正常波动抵消了更高的平均报销率和改善的支付方结构。次均患者护理成本增加2.82美元至280.22美元，主要是由于医疗供应费用增加。受专业服务费减少影响，美国透析业务的通用及行政费用减少1500万美元，降至3.16亿美元。

辅助服务业务环比走弱，主要受综合肾脏护理（IKC）盈利能力下降及国际业务出现亏损拖累。由于未提供2025财年第三季度可比的分部季度数据，以下对比以上一季度（2026财年第二季度）作为基期。

国际业务业绩包含了与中国相关的6200万美元减值。剔除该项目后，调整后国际业务营业利润为4600万美元。尽管季度营收和营业利润有所下降，但综合肾脏护理业务的风险承担型患者人数从第二季度的约64,900人增至约80,800人，相关年化医疗支出从58亿美元增至64亿美元。

现金流与资产负债表

季度经营现金流从4.90亿美元环比改善至5.19亿美元，自由现金流从2.56亿美元增至2.76亿美元。两项指标均大幅低于上年同期异常偏高水平。按过去12个月（TTM）计算，经营现金流为18.70亿美元，而上年同期为18.93亿美元；自由现金流为9.80亿美元，而上年同期为9.96亿美元。

截至本季度末，DaVita持有的现金及现金等价物为4.96亿美元，低于2025年底的6.76亿美元。总债务为108.32亿美元，净债务为103.37亿美元，杠杆率为3.38倍，而第二季度为3.37倍。加权平均实际利率从5.43%升至5.54%。

公司在第三季度花费1.11亿美元以186.21美元的均价回购了约60万股股票。在季度末至10月27日之间，公司又花费8700万美元回购了50万股。2026财年前九个月的回购总额达到8.63亿美元，共回购583.7万股。

中国业务减值拖累运营业绩，但总股本减少放大EPS增幅

本季度在报告的营业利润、归母净利润和EPS方面呈现截然不同的趋势。GAAP营业利润下降1.3%，主要反映了6200万美元的中国业务减值。然而，在扣除3400万美元的少数股东权益贷项和100万美元的税收收益后，该减值对归属于DaVita净利润的净影响仅为2700万美元。

其他因素进一步支撑了净利润的增长。其他收益从上年同期的亏损4100万美元改善至收益900万美元，而归属于少数股东的净利润从9000万美元降至4600万美元。因此，尽管合并净利润仅增长了较为温和的12.1%，但归属于DaVita的净利润大增48.3%。

稀释后加权平均股本也从7380万股下降约11.2%至6550万股。归母净利润的增加与股本的减少共同推动稀释后每股收益（EPS）上涨66.7%，增速明显快于营业利润的实际变化。

2026财年业绩指引

DaVita上调了调整后营业利润和调整后每股收益区间的下限，同时维持上限不变。这使得两个区间向上收窄。自由现金流指引得到重申。

近期内部人士交易

所提供的六个月内部人士交易汇总显示，在18笔交易中共买入15,046股，在8笔交易中共卖出1,577,352股，净卖出量为1,562,306股。内部人士持股总量列为2993万股，净卖出量占该持股总量的5.00%。

最近报告的10笔记录中，有8笔是日期为2026年8月14日的零价格董事股票授予；所给数据未包含这些授予的股票数量。另外2笔记录为披露的减持交易，展示此数据不对内部人士的前景预期作结论。

投资者需要关注的风险

• 治疗量增长有限：标准化非外延收购治疗量同比仅增长0.4%，无法带来足够的业务量贡献来对冲报销下降或成本压力。
• 次均透析效益承压：次均收入环比减少0.62美元，而次均患者护理成本增加2.82美元，导致次均利差缩减约3.44美元。
• 综合肾脏护理业务背离：风险承担型患者人数和年化医疗支出有所增加，但季度IKC收入和营业利润却出现下滑。公司未对这一背离现象给出具体解释。
• 国际业务执行风险：中国业务的6200万美元减值以及国际分部报告的营业亏损，表明核心美国透析业务之外仍存在持续的不确定性。
• 现金流生成能力与杠杆率：季度经营现金流和自由现金流大幅低于上年同期，同时净债务突破100亿美元，且实际利率环比上升。

结论

DaVita在2026财年第三季度实现了营收增长和每股收益（EPS）的大幅提升，但底层基本面喜忧参半。核心美国透析业务实现了适度环比增长，但治疗成本上升、辅助业务盈利能力减弱以及中国业务减值对利润率构成挤压。业绩指引下限的上调为全年目标提供了更稳固的区间，但治疗效益、IKC盈利能力、国际业务表现以及现金流生成能力仍是后续关注的焦点。