康卡斯特2026年第三季度财报：Peacock盈利能力与网络连接业务压力形成对比

康卡斯特（NASDAQ: CMCSA）公布2026财年第三季度营收为293.0亿美元，同比下降6.1%；稀释每股收益（EPS）增长7.2%至0.97美元。组合调整后业绩大致稳定，但由于住宅连接与主题公园业务面临压力，与表现强劲的媒体和影业业务形成鲜明对比，调整后每股收益和自由现金流均有所下降。

核心财务数据

财报显示的营收下降主要反映了业务组合的变化，包括2026年1月2日完成的Versant拆分，以及5月31日完成的Sky德国业务出售。在反映这两项交易的备考（Pro Forma）基准下，营收同比增长0.5%，调整后EBITDA增长0.8%。

GAAP归母净利润和每股收益有所增加，而调整后净利润下降7.3%，调整后每股收益下降4.0%。造血能力（现金生成能力）也有所减弱，经营活动现金流和自由现金流均低于上年同期。

备考数据属于非GAAP衡量标准，其假设Versant拆分与Sky德国业务出售均已于2024年1月1日发生。

业务及分部业绩

康卡斯特的两大核心业务部门走向相反。连接与平台分部（Connectivity & Platforms）营收和调整后EBITDA均有所下降；而内容与体验分部（Content & Experiences）则受益于媒体业务利润大幅增长及影业业务盈利改善。

住宅连接与平台仍然是压力的主要来源。由于平均费率下降和客户数量减少，国内宽带业务营收下降了4.7%。康卡斯特流失了14.4万国内住宅宽带客户，而上年同期为流失9.1万。视频业务营收下降8.7%，同时流失了27.4万客户。

无线业务部分抵消了上述下滑。国内无线服务营收增长14.7%，反映出客户数量的增长以及促销免费线路向付费服务的转化。受设备销量增长推动，设备营收上升43.6%；同时，康卡斯特新增了36.8万条无线线路，总数达到1060万条。

在企业解决方案的带动下，商业服务连接业务营收增长2.7%，调整后EBITDA增长1.7%。由于直接产品成本、营销和推广费用增加，支出增速快于营收增速，导致该分部的调整后EBITDA利润率下降50个基点至55.9%。

影业业务营收微降1.1%，主要原因是受到电视内容上线时间安排的影响，内容许可收入下降了23.7%，掩盖了影院业务收入76.6%的增长。运营成本下降推动影业业务调整后EBITDA增长18.6%至4.02亿美元。主题公园业务走势相反：促销活动增加对门票收入造成压力，加上国内园区运营成本上升，导致EBITDA下降17.1%。

Peacock实现盈利及重大赛事收入推动媒体业务增长

Peacock连续第二个季度实现盈利，获得2.61亿美元的调整后EBITDA，上年同期为亏损2.17亿美元，同比改善了4.78亿美元。营收从14亿美元增至18亿美元，付费订阅用户数增长17%至4800万。平均费率上升和订阅用户增长也推动国内媒体分销营收增长22.4%。

国际足联世界杯（FIFA World Cup）提供了额外助力，贡献了2.24亿美元的媒体增量营收。媒体营收按报告数据增长13.0%，剔除该赛事影响后增长8.3%。国内广告营收增长14.6%，但剔除世界杯贡献后大致持平，表明广告收入增长主要由重大赛事推动。

盈利能力、现金流及资本分配

连接与平台分部的调整后EBITDA利润率下降70个基点至38.6%。住宅业务利润率下降90个基点至35.9%，主因营收下降以及与无线业务增长相关的直接产品成本增加，超出了节目制作、技术和支持费用的减少。

经营活动现金流减少7.91亿美元至79.0亿美元，自由现金流减少7.34亿美元至42.1亿美元。总资本支出大致持平于31亿美元。连接与平台分部的资本支出增长3.6%至24亿美元，主要是由于客户终端设备（CPE）支出增加；而内容与体验分部的资本支出下降10.6%至6.39亿美元。

康卡斯特在本季度支付了12亿美元的股息。公司自第三季度起暂停股票回购，并预计这一暂停状态将持续至拟议的拆分为两家独立上市公司的计划完成为止。

管理层观点

联合首席执行官布莱恩·罗伯茨（Brian Roberts）和迈克·卡瓦纳（Mike Cavanagh）表示，连接与平台分部的短期业绩反映了旨在应对更具动态竞争环境的投资。管理层强调了客户满意度的提升、免费无线线路向付费套餐的转化、高端无线产品的更广泛普及，以及商业服务领域企业业务的持续增长。

管理层将主题公园业务面临的压力定性为周期性的，同时对该业务的长期潜力保持信心。管理层还表示，拟议的公司拆分工作正按计划推进，尽管未提供新的定量展望。

投资者应关注的风险

• 宽带客户与定价压力：国内宽带业务营收下降4.7%，原因在于平均费率下降以及流失的客户数量多于上年同期。
• 住宅业务利润率承压：对市场拓展举措的投资以及与无线业务相关的更高产品成本，导致住宅连接与平台业务的利润率下降了90个基点。
• 主题公园促销与成本压力：门票收入减少和国内运营支出上升，导致主题公园EBITDA下滑速度明显快于营收。
• 赛事和内容上线时间安排的影响：世界杯对广告营收构成了实质性支撑，而影业授权业绩则取决于内容上线的具体时间。
• 现金生成能力下降：自由现金流下降14.8%，且在拟议拆分过程中股票回购处于暂停状态。

总结

康卡斯特组合调整后的第三季度业绩总体保持稳定，但业务结构发生了显著变化。Peacock扭亏为盈以及影业盈利提升增强了内容与体验分部的表现，而宽带客户流失、住宅业务费率下降以及主题公园效益下滑则对公司其他业务构成压力。后续需要关注的主要指标包括宽带客户趋势、连接业务利润率、Peacock盈利能力的可持续性、主题公园需求以及自由现金流。