拉扎德2026年第三季度财报：营收增长被更高的薪酬支出所抵消

拉扎德（NYSE: LAZ）公布2026年第三季度GAAP净营收为8.14亿美元，同比增长9%（上年同期为7.48亿美元）；稀释后每股收益（EPS）从0.65美元下降60%至0.26美元。调整后净营收增长11%至8.05亿美元，但由于薪酬成本增速快于营收增速以及调整后有效税率上升，调整后每股收益下降36%。

核心业绩数据

无论是GAAP还是调整后业绩均呈现相同的核心趋势：营收增长，但盈利能力下降。GAAP营业费用增长16%，高于净营收9%的增幅，导致营业利润下降42%。

按调整后基准计算，营业利润下降14%，营业利润率从14.0%收窄至10.8%。调整后有效税率居高不下，加剧了调整后净利润和每股收益的降幅。

除每股数据外，金额单位均为百万美元。

调整后数据为非GAAP指标，旨在更有效地进行跨期比较。

业务与分部业绩

调整后财务顾问业务营收增长10%，调整后资产管理业务营收增长12%。资产管理业务受益于平均管理资产规模（AUM）上升，以及调整后管理费增长18%至3.21亿美元，不过绩效费从900万美元降至100万美元，其他营收从1400万美元降至800万美元。

管理层表示，财务顾问业务营收创下历史同期（第三季度）新高。这一业绩包含了9月30日后不久完成交易的提早确认营收，公司称该金额与过去两年的平均水平一致。

期末AUM与6月30日相比基本持平。本季度19亿美元的市值变动增值被23亿美元的净流出以及2亿美元的外汇贬值所抵消。

薪酬与税收增加抵消营收增长

调整后薪酬费用增长18%至5.624亿美元，快于调整后净营收11%的增速。因此，调整后薪酬费用率从65.5%升至69.9%，这是导致调整后营业利润率下降的主要原因。

非薪酬成本控制相对较好。调整后非薪酬费用增长5%至1.555亿美元，相关费用率从20.5%改善至19.3%。拉扎德的长期战略目标是将薪酬费用率控制在60%或以下，非薪酬费用率控制在16%至20%之间，实现时间将视市场状况而定。

税收带来进一步压力。调整后有效税率从21.4%升至38.1%，这也解释了为何在调整后营业利润仅下降14%的情况下，调整后净利润降幅却高达35%。

资本回报与资产负债表

拉扎德在本季度向股东和员工回报了8800万美元，其中包括4900万美元的股息、3300万美元的普通股回购以及600万美元用于满足与股权激励相关的员工纳税义务。截至9月30日，公司回购授权额度仍剩余约2.24亿美元。

季度末现金及现金等价物为12.64亿美元，低于2025年12月31日的14.69亿美元。高级债务基本持平，为16.90亿美元。此外，拉扎德于10月21日宣布派发每股0.50美元的季度股息。

管理层观点

首席执行官兼董事长彼得·R·奥尔萨格（Peter R. Orszag）表示，对财务顾问业务的投资正日益转化为营收，且客户活动和前瞻性指标依然强劲。在资产管理业务方面，管理层特别强调了今年迄今创纪录的总流入量；尽管第三季度出现净流出，但前九个月的净流量仍为正51亿美元。

管理层还预计Lazard CL私募资本咨询业务将于11月初启动。首席财务官特雷西·法尔（Tracy Farr）表示，运营模式现代化和人工智能应用旨在随着时间的推移改善客户成效、工作效率和利润率。

近期内部人士交易

提供的内部人士数据显示了包含完整姓名、日期、价格和交易金额的四笔出售记录。随附的六个月汇总数据显示，购买1笔（250,000股），出售1笔（125,000股），净购买125,000股；但该汇总披露中未指明买方身份。

投资者应关注的风险

• 薪酬压力：调整后薪酬费用率升至69.9%，远高于拉扎德60%或更低的长期目标。若薪酬增速持续高于营收增速，将挤压营业利润率。
• 资产管理资金流向与费用结构：第三季度净流出总额为23亿美元，同时绩效费和其他营收均有下降。尽管目前平均AUM有所增加，但持续的资金流出最终可能会对管理费构成压力。
• 税率波动：调整后有效税率从21.4%升至38.1%，显著削弱了营业利润向净利润及每股收益的转化。
• 咨询业务营收确认时点：部分因在9月30日后不久完成交易而产生的营收被提早计入本季度。尽管拉扎德表示该金额与过去两年的平均水平一致，但此等时点因素会影响季度间的可比性。

总结

在咨询业务活跃度增加、管理费提高以及平均AUM上升的支撑下，拉扎德在财务顾问和资产管理两大业务领域的第三季度营收均有所增长。然而，薪酬增速加快以及有效税率提高拖累了利润率、净利润和每股收益。后续需重点关注的核心问题包括：实现薪酬费用率目标的进展、资产管理业务能否恢复季度净流入，以及咨询业务的强劲势头能否在不依赖交易时点提前的情况下得以延续。