美光2026财年第四季度财报：随着利润率扩张，营收激增

美光科技（Nasdaq: MU）公布2026财年第四季度营收为542.3亿美元，同比增约379%（上年同期为113.2亿美元）；GAAP稀释后每股收益升至32.87美元（上年同期为2.83美元）。GAAP毛利率扩大至86.8%，经营现金流达到439.7亿美元，四大业务部门均实现营收和利润率的显著增长。该财季于2026年9月3日结束，美光于9月30日发布了财报。

核心业绩表现

营收同比增长近五倍，但由于成本基数扩张速度慢得多，利润增速更快。GAAP营业费用从14.0亿美元增至33.0亿美元，而营收则增加了429.1亿美元。

与总利润相比，GAAP与Non-GAAP收益之间的差异相对有限。第四季度的调整项目包括5.00亿美元的专利许可费用、3.64亿美元的股权激励费用及相关税收影响。

业务部门表现

增长具有广泛性，而非仅集中于单一部门。核心数据中心按季度营收计算成为最大的业务部门，并录得最快的同比增速，而移动与客户端部门则实现了最高的营业利润率，达88%。

四大部门的毛利率达到83%至90%，而一年前为31%至59%。营业利润率从上年同期的20%至48%提升至76%至88%。

本季度产品业务亦取得进展。美光服务器LPDDR SOCAMM组合的营收环比翻了一倍以上，同时公司开始或扩大了用于KV缓存、PC及其他应用的SSD产品出货。美光还报告称赢得了所有一级OEM客户的AI工作站设计定点，尽管未量化这些产品对总营收的贡献。

营收增长远超成本，提升现金生成能力

利润率扩大的主要数值驱动因素是营收与成本增长之间的差距。GAAP销售成本增加约15%至71.8亿美元，而营收增长约379%。营业费用增加约135%（包括更高的研发以及销售、一般和行政费用），但增速仍远慢于毛利润。

439.7亿美元的经营现金流覆盖了107.7亿美元的净资本支出，产生332.0亿美元的调整后自由现金流。这些金额分别约占季度营收的81%和61%。

美光在财年末拥有734.8亿美元的现金、可交易投资和受限现金。短期和长期债务总计约51.8亿美元。然而，应收账款从一年前的92.7亿美元增至362.0亿美元，而存货则从83.6亿美元增至103.7亿美元。在整个财年中，应收账款的增加消耗了252.1亿美元的经营现金流。

2027财年第一季度业绩指引

美光对2027财年第一季度的初步展望显示营收和EPS将进一步环比增长，尽管预计毛利率将略低于2026财年第四季度的水平。营收指引区间为600.0亿美元至630.0亿美元。

因此，该展望意味着营收和盈利将进一步增长，但毛利率不会持续扩大。增长与指引中毛利率下降之间的关系，将成为衡量第四季度盈利水平能否持续的重要指标。

管理层观点

董事长兼首席执行官桑杰·梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）表示，美光预计2027财年将比2026财年更为强劲。管理层将其展望归因于人工智能相关的存储需求、对技术、产品和制造的持续投资，以及其认为能增加对财务业绩持续性信心的战略客户协议。公司未提供这些协议带来的具体量化营收贡献。

近期内部人交易

提供的内部人交易数据展示了在过去六个月中，共有4笔买入（共计887股）和19笔卖出（共计337,619股）。这导致23笔交易的净卖出量为336,732股；据报告，内部人持股总量约为269万股。

所给数据中最靠前的五行均为直接卖出记录。这些记录系客观呈现，其本身并不代表内部人对美光前景的观点。

投资者需留意的风险

• 毛利率指引略有下降：第一财季指引显示GAAP毛利率约为85.95%，低于第四季度的86.8%，即便预计营收将会增长。
• 投资需求依然庞大：第四季度净资本支出为107.7亿美元，管理层表示正加大在技术、产品和制造方面的投资。如果经营现金生成速度跟不上，更高的支出可能会减少未来的自由现金流。
• 营运资金规模扩大：应收账款达到362.0亿美元，全财年的增加消耗了252.1亿美元的现金。因此，将这些应收账款转化为现金对未来的现金流表现至关重要。
• 当前盈利能力依赖于极高的大业务部门毛利率：所有四个部门报告的毛利率均高于80%。任何广泛的反转都会对合并收益产生重大影响，而下一季度的指引已预估会有轻微下滑。

总结

美光2026财年第四季度的业绩体现了广泛的营收增长、显著的利润率扩大以及大幅提升的现金生成能力，其中核心数据中心部门领跑各业务部门。2027财年第一季度的指引预示着增长有望持续，尽管毛利率可能出现轻微环比下降。需重点关注的方面包括利润率的持续性、投资和应收账款增加对现金的影响，以及美光的产品业务和客户协议能否支撑2027财年预期的业绩规模。