车美仕2027财年第二季度业绩：销量增长与CAF推动每股收益增长81%

CarMax（纽约证券交易所代码：KMX）公布2027财年第二季度营收为78.8亿美元，同比增长19.5%（上年同期为65.9亿美元）；摊薄后每股收益（EPS）从0.64美元增长81.3%至1.16美元。汽车销量增加、销售及管理费用（SG&A）杠杆效应以及CarMax汽车金融（CAF）收入增长32.1%，足以弥补单车毛利的下降和毛利率80个基点的收缩。

核心财务数据

营收增长反映出销售量和平均售价的提升。零售和批发总销量增长14.7%，而平均零售和批发售价分别上涨6.3%和1.8%。

毛利增幅慢于营收，原因是CarMax继续采取旨在支持零售销售的定价策略，同时单车批发毛利润也有所下降。即便如此，费用杠杆效应对盈利的推动以及强劲的金融收入帮助净利润实现了远快于毛利润的增长。

业务及分部业绩表现

二手车零售营收增长19.7%至63.1亿美元。零售销量增长13.8%至227,391台，同店二手车销量增长13.0%，平均售价上涨6.3%至27,623美元。零售毛利润增长较慢，为8.1%至4.786亿美元，原因是单车毛利下降111美元至2,105美元，反映了CarMax的定价举措。

批发营收增长18.2%至13.6亿美元，批发销量增加15.9%至160,344台，平均售价上涨1.8%至8,036美元。批发毛利润基本持平，为1.376亿美元，因为单车毛利润下降了135美元至858美元，抵消了销量增加带来的收益。

其他毛利增长33.1%至1.833亿美元。延长保修计划（EPP）收入增长23.0%至1.416亿美元，而单车零售EPP毛利增加46美元至623美元。服务业务毛利的改善达2200万美元，主要归功于成本效益的提升和销量增加带来的杠杆效应。

数字化功能支持了81%的零售汽车销量，其中68%归类为全渠道销售，13%完全在线完成。CarMax共收购了310,107辆汽车，增长5.9%；来自消费者的收购量持平，为262,570辆，而来自经销商的收购量增长53.7%，达到47,537辆。

单车毛利率下滑被销售及管理费用杠杆效应和CAF所抵消

尽管总销量增长了14.7%，但销售及管理费用仅增长4.6%。单车销售及管理费用下降8.8%至1,621美元，销售及管理费用占营收的比重从9.1%下降至8.0%。与销售额增加相关的可变成本以及激励性薪酬的常态化，部分抵消了现场和公司员工薪酬削减所带来的节省。

CarMax汽车金融（CAF）收入增长32.1%，主要是由于坏账准备减少了2880万美元至1.134亿美元。CAF还录得出售汽车贷款带来的1660万美元收益以及610万美元的服务收入。这些利好被未到期应收账款同比减少12亿美元以及与2级（Tier 2）信贷发放相关的额外拨备所部分抵消。

CAF的利差维持在平均未到期汽车贷款的6.6%。其净融资渗透率从42.6%下降至40.9%，但随着CarMax在整个信贷光谱上的扩张，CAF为22%的2级信贷量提供了融资。贷款损失准备金为4.973亿美元，相当于持有供投资贷款的3.07%，而上一季度末这一比例为2.95%。

其他收入也从360万美元增加至1860万美元，这主要是由于股权投资的未实现收益。此外，摊薄后加权平均股数减少4.8%，推动EPS增速快于净利润增幅，尽管CarMax在本季度内并未回购股票。

业绩指引

CarMax重申，公司仍按计划朝着既定的销售及管理费用削减目标迈进。该目标衡量的是退出率节省额，而非报告的季度费用的减少。

另外，CarMax计划在2027财年第三季度适度恢复股票回购。截至2026年8月31日，其授权回购额度还剩13.1亿美元，但未说明具体回购金额，并表示回购活动将取决于杠杆率、资金需求和市场状况。

管理层观点

管理层将本季度的改善归功于其“Shift into GEAR”战略取得的早期进展。四大优先事项是：保持有竞争力的车辆定价和可用库存，更好地衔接线上数字与线下门店体验，提升CAF和EPP的盈利能力，以及降低整备、物流和销售及管理费用成本。

CarMax计划在2026年11月3日的线上战略更新会议上提供有关其增长战略、举措和里程碑的更多细节。

投资者应关注的风险

• 汽车毛利压力：尽管销量增长，但单车零售和批发毛利润均有所下降。持续的定价举措可能会支持销量增长，但同时也会限制毛利率的恢复。
• 信贷扩张与损失准备金：CAF向2级信贷融资领域的拓展带来了额外的拨备需求，同时拨备率环比上升至3.07%。
• CAF收益结构：尽管平均未到期汽车贷款同比有所下降，但本季度受益于较低的坏账准备以及1660万美元的贷款出售收益。
• 车源渠道：汽车收购量增长5.9%，低于14.7%的总销量增幅，且来自消费者的收购量持平。经销商渠道构成了收购车辆的增量来源。
• 降本执行力：在应对更高销量的同时实现2亿美元的退出率节省目标，对于维持销售及管理费用的杠杆效应至关重要。

总结

CarMax 2027财年第二季度的业绩结合了零售和批发销量的两位数增长、费用杠杆效应的显著改善以及CAF收入的提升。主要权衡点是单车毛利率表现较弱，导致毛利增速落后于营收增速。未来业绩将取决于CarMax能否在稳定单车经济效益、管理信贷风险以及实现2027财年降本目标的同时，保持销售增长势头。