H.B. 富乐2026财年第三季度财报：提价推动调整后EBITDA利润率升至19.9%

富乐（H.B. Fuller，纽约证券交易所代码：FUL）公布截至8月29日的2026财年第三季度营收为9.382亿美元，同比增长5.2%；同时按GAAP计算的稀释每股收益（EPS）从1.22美元升至1.44美元。在营收端，价格上涨抵消了销量下滑的影响，而有效的定价执行和重组节约的成本使调整后EBITDA利润率提升80个基点，达到创纪录的19.9%。

核心财报业绩

有机营收增长4.4%，主要归功于定价做出了7.4%的贡献，超额抵消了销量下滑的影响。外币折算和收购分别使已汇报的营收增长增加了0.7%和0.1%。

利润增速快于营收。GAAP毛利率扩大120个基点至33.2%，而调整后毛利率达到33.5%，同样提升了120个基点。调整后净利润升至8340万美元，支撑调整后稀释每股收益（EPS）增长21%。

调整后净利润、调整后EPS、调整后EBITDA及相关利润率为非GAAP计量指标。

业务与部门表现

三大全球业务部门的营收、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率均实现增长。卫生、健康与消费品胶粘剂业务的营收和调整后EBITDA增速最快，而工程胶粘剂业务仍是利润率最高的部门。

业务部门的业绩表明，利润率改善具有广泛性，而非仅集中于某单一业务。卫生、健康与消费品胶粘剂的增幅最大，达到了70个基点，而另外两个部门则各扩大了50个基点。

价格上涨抵消销量压力并扩大利润率

本季度的增长仍由价格驱动：定价为营收贡献了7.4%，但由于销量下降，有机增长仅为4.4%。这一区别非常重要，因为2026财年展望继续假设销量将出现低个位数下滑，这使得价格成为拉动顶线营收增长的主要动力。

管理层表示，有效的价格执行也有助抵消原材料成本上升的影响。再加上重组带来的成本节约，调整后毛利率提升了120个基点，调整后EBITDA利润率提升了80个基点。调整后销售及管理费用（SG&A）仍同比增长8%至1.83亿美元，但受费用确认时间因素影响，环比下降了7%。

现金流与资产负债表

今年前九个月，经营性现金流增长17%至1.83亿美元。这是九个月的累计数据而非单季度结果。净营运资本升至年化营收的18.5%，增长150个基点，原因在于公司为其“跃升计划”（Quantum Leap）进行了战略性库存投资，并在中东局势动荡期间保护供应链的连续性。

季末净债务为19.6亿美元，与去年同期基本持平。净债务对调整后EBITDA的比率从3.3倍改善至3.0倍，表明尽管绝对债务规模基本持平，但过去十二个月收益的提高降低了杠杆率。

按GAAP计算的利息支出从3360万美元增至4090万美元。这一增加代表着对盈利能力和现金流创造持续构成的成本压力，特别是在公司致力于完成对AMS的收购之际。

2026财年业绩指引

富乐公司根据今年前九个月的表现更新了其2026财年展望。营收增长和经营性现金流预期得到重申，同时公司提供了调整后EBITDA、调整后EPS和核心税率的最新预测区间。新闻稿未包含这些已更新指标先前的具体数值区间。

管理层观点

首席执行官塞莱斯特·马斯汀（Celeste Mastin）表示，定价举措正在抵消原材料成本上升的影响，重组也在改善经营杠杆。管理层仍然专注于实现20%以上的调整后EBITDA利润率；第三季度19.9%的成绩使公司接近这一目标。富乐公司还预计在2026财年底前完成对AMS的收购，同时继续推进其“跃升”运营计划。

近期内部人士交易

所提供的过去六个月内部人士数据显示，通过5笔交易共收购18,389股，通过1笔交易共售出9,561股，净收购8,828股。收购总量包括衍生品行权和股票奖励，因此不应完全视为公开市场买入。

这些交易按向监管申报的原样呈现，其本身并不代表内部人士对公司前景的看法。

投资者需要关注的风险

• 对定价的依赖：销量下滑抵消了7.4%定价变动贡献的一部分，且全年指引继续预计销量将出现低个位数下滑。价格变现能力变弱将削弱公司维持营收增长的能力。
• 原材料成本压力：管理层表示，目前的价格能够抵消较高的原材料成本，但如果这种关系发生变化，可能会对毛利率和调整后EBITDA利润率造成压力。
• 营运资金需求：库存投资使营运资金占年化营收的比重上升了150个基点。持续的供应链中断可能需要额外的库存投资，并限制现金转化率。
• 债务及收购执行：净债务仍维持在约19.6亿美元，利息支出同比增长。在富乐努力降低杠杆率之际，预期的AMS收购交易交割增加了收购执行和融资方面的考量。

总结

富乐公司2026财年第三季度的特点是价格拉动的营收增长以及所有三个业务部门利润率的广泛扩大。价格执行和重组带来的节约超过了销量和成本压力，将调整后EBITDA利润率提升至19.9%，同时今年前九个月的经营性现金流和杠杆率也得到改善。需要重点关注的主要问题是：利润率能否持续提升至20%以上、销量能否趋于稳定，以及库存需求和AMS收购交易将如何影响现金流和债务。