美敦力2027财年第一季度业绩：产品组合全面增长支撑上调业绩指引

美敦力 (NYSE: MDT) 公布2027财年第一季度营收为97.56亿美元，同比增长13.7%；GAAP稀释每股收益增长40.7%至1.14美元，非GAAP稀释每股收益增长15.1%至1.45美元。在心血管业务领涨下，公司主要业务板块普遍实现增长，同时经营现金流和自由现金流大幅增加。截至2026年7月31日的该财季包含一个额外的财周，为有机营收增长贡献了约5.70亿美元。

核心财务业绩

GAAP营业利润增速快于营收增长，公司报告的营业利润率扩展了120个基点至18.1%。按调整后基准计算，营业利润增长14.9%，但利润率仅改善了10个基点至23.7%，这表明大部分调整后利润增长来自销售额增加，而非利润率大幅扩张。

GAAP每股收益的增速明显快于调整后每股收益。两者的差异反映出多项因素的综合影响，包括少数股权投资损益转优、无形资产摊销减少、上年无诉讼费用以及GAAP有效税率下降。

业务与板块表现

所有四大主要业务板块均实现了两位数的报告营收增长。心血管业务是最大的贡献者，产生39.27亿美元营收，有机增长达18.9%。在该业务组合中，电生理学疗法有机增长29.1%，成为营收明细表中披露的增长最快的细分部门。

神经科学业务的有机增长主要由颅骨与脊柱技术（Cranial & Spinal Technologies）12.9%的增长所带动。医疗手术业务受益于急症护理与监测（Acute Care & Monitoring）14.2%的有机增长，而糖尿病业务的有机增长率为14.9%。

从地理分布来看增长也十分广泛，不过美国市场的增速快于国际市场。美国市场营收有机增长15.8%至调整后的48.70亿美元，而国际市场营收有机增长11.6%至调整后的47.82亿美元。

额外的财周拉动了表头增长数据

2027财年是一个包含53个星期的财年，额外的这周包含在第一季度中。美敦力估计，这为第一季度的有机营收增长贡献了约5.70亿美元，使得报告中13.7%的有机增长率无法直接代表普通时长的财季。

美敦力报告本季度有机营收为96.52亿美元，而上年同期为84.89亿美元。扣除预估的5.70亿美元额外财周收益后，在按调整后时长计算的基准上，有机营收约为90.82亿美元，相当于约7.0%的增长。虽然这是编者测算而非公司报告的增长率，但有助于结合美敦力上调后的全年7.25%至7.75%有机增长预期来理解本季度表现。

收购并未对报告的有机数据产生主要贡献。Scientia Vascular 和 SPR Therapeutics 分别贡献了1400万美元和500万美元的营收，这些金额已被排除在有机增长之外。

盈利能力、现金流及资本分配

GAAP毛利率维持在65.0%，而非GAAP毛利率从65.1%微升至65.2%。尽管营收基数大幅扩大，但调整后营业利润率仅小幅上升，反映出在商业执行、研发以及业务组合投资方面的持续支出。

现金流转化改善更为明显。经营现金流增至17.93亿美元，而资本支出与上年同期的5.04亿美元相比基本持平，为5.03亿美元。因此，自由现金流增长了一倍多，达到12.90亿美元。存货、应付账款及预提负债以及其他经营性资产和负债的变动不利影响减少，支撑了经营现金流的增加。

美敦力在本财季用于收购的资金为11.62亿美元，支付股息9.21亿美元，并回购了2.67亿美元的普通股。期末现金及现金等价物为16.91亿美元，低于季初的19.49亿美元，而流动债务义务净增加了8.12亿美元。

2027财年业绩指引

美敦力将其有机营收增长预测区间的上下限均上调了50个基点。对于非GAAP每股收益，公司将预测下限上调了0.04美元，同时维持上限不变，从而缩小了预测区间。

基于近期汇率，每股收益展望包含了外汇带来的估计为中性至1%的增益影响。美敦力未提供对应的GAAP每股收益预测，因为无法合理预测未来非GAAP调整的时间和规模。

管理层观点

董事长兼首席执行官杰夫·马萨（Geoff Martha）将管理层的信心归因于美敦力各项业务表现的广泛性以及较新平台的贡献日益增长。首席财务官蒂埃里·皮埃顿（Thierry Piéton）表示，公司在保持财务纪律的同时，正在继续在创新、业务组合拓展和商业执行方面进行有针对性的投资。

近期业务组合举措包括收购 Scientia Vascular 和 SPR Therapeutics、投资 Pi-Cardia、与康诺思腾（Cornerstone Robotics）达成合作、拓展 Affera 和 Sphere-9 系统的 CE 认证适应症，以及 Touch Surgery Aide 计算平台获得 FDA 批准。

近期内部人士交易

提供的六个月内部人士汇总数据显示，26笔买入类交易共涉及330,789股，2笔卖出交易共涉及7,291股，净增持323,498股。然而，最新的交易列表显示许多记录属于零价格的股票奖励，因此这些数据不应被解读为公开市场买入的证据。

最新报告的10条记录包括8次授予和2次抛售。所提供的数据未给出此列表中单笔授予或抛售的具体股数。

已披露的两笔卖出的总报告价值约为594,896美元。仅凭交易数据本身不足以确定内部人士对美敦力前景的看法。

投资者应关注的风险

• 财季时长可比性： 额外的财周贡献了约5.70亿美元的有机营收，因此表头增长率无法直接与普通时长的财季进行比较。
• 调整后利润率扩张有限： 尽管营收实现两位数增长，但非GAAP营业利润率仅增加了10个基点。持续的投资或更高的运营成本可能会限制边际利润率的提升。
• 业务组合执行： 美敦力在本财季斥资11.62亿美元用于收购。未来的业绩将部分取决于对这些资产的整合以及能否将业务组合投资转化为持久的营收和现金流。
• 糖尿病业务财务报告与拆分： 美敦力警示称，由于剥离与独立报告方面的差异，其糖尿病业务的业绩可能与 MiniMed 的财务报表不相符。拆分该业务的最终结构也尚未确定。
• 资本需求： 收购、股息支付及股票回购超出了本季度的自由现金流，导致现金减少且流动债务义务增加。

总结

美敦力2027财年第一季度业绩显示，在心血管业务的领涨下，所有主要业务板块均实现增长，同时收益上升且现金流显著改善。额外的财周实质性地提振了表头营收增长，而调整后营业利润率的扩张依然相对温和。上调后的全年业绩指引反映出管理层更强的信心，而业务组合增长的可持续性、利润率转化、收购整合以及糖尿病业务拆分的执行情况仍是需要重点关注的主要领域。