Gap 2026财年第二季度财报：关税追回提振GAAP利润，销售额下滑

盖璞公司（Gap Inc.，纽约证券交易所代码：GAP）公布2026财年第二季度净销售额为36.51亿美元，同比下降2%（上年同期为37.25亿美元），稀释后每股收益从0.57美元增至1.38美元。截至2026年8月1日的财季，报告利润受到《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）关税追回调整的重大影响；剔除该项目后，调整后稀释每股收益为0.52美元，调整后营业利润率为7.1%。Gap品牌的增长部分抵消了Old Navy和Athleta的下滑，导致旗下品牌组合表现出现明显分化。

核心业绩

同店销售额下降1%，其中实体门店销售额下降3%，线上销售额下降1%。线上销售额占总净销售额的35%。

通用会计准则（GAAP）下的盈利能力大幅增长，原因在于Gap记入了一笔与净关税追回相关的4.17亿美元销货成本核减。剔除该项收益后，毛利率仅小幅改善，而调整后营业利润和每股收益均低于上年同期报告数据。

调整后数据剔除了关税净追回及相关利息收入。由于Gap在上年同期未报告类似调整，因此上年同期数据以报告业绩作为对比参照。

业务与品牌表现

Old Navy和Athleta拖累了整体销售额，而Gap品牌则再次实现了两位数的同店销售额增长。Banana Republic在男装和女装产品线上均实现温和增长。

Old Navy的下滑反映出女性季节性品类面临压力，以及客流量出现了意外放缓。该品牌加大促销活动力度，也部分抵消了其他业务在商品毛利率上的收益。

Gap品牌的增长得益于丹宁牛仔、抓绒以及婴童品类的推动，并受到公司对核心主打产品理念和紧贴文化潮流的营销举措的支持。Athleta仍是最疲软的品牌，随着公司继续致力于恢复该业务的盈利性重组，其净销售额和同店销售额均下降了12%。

关税追回推高GAAP利润，基础利润率与去年基本持平

4.17亿美元的销货成本调整使报告毛利率提高了1,140个基点，几乎贡献了GAAP毛利率同比1,160个基点增幅的全部份额。该调整还使净利润增加了3.11亿美元，稀释每股收益增加了0.86美元。

在调整后基准下，毛利率为41.4%，同比仅上升20个基点。剔除关税追回影响后，商品毛利率改善了80个基点，这得益于关税缓解措施、全品牌平均单件售价（AUR）的提高以及Gap品牌的强劲表现。这些收益被Old Navy的促销活动部分抵消，而租金、房屋占用及折旧费用则带来了60个基点的去杠杆拖累。

尽管销售额下降，营业费用仍从12.44亿美元增加至12.53亿美元。这使得营业费用占销售额的比重从约33.4%推升至34.3%，导致调整后营业利润率降至7.1%。

现金流与资产负债表

截至本财季末，Gap拥有的现金、现金等价物及短期投资为25亿美元，同比增长2%。库存与上年同期的22.94亿美元基本持平，为22.97亿美元。

在2026财年的前26周中，经营性现金流为5.50亿美元，高于上年同期的3.08亿美元；自由现金流为2.61亿美元，高于上年同期的1.27亿美元。本财年的经营现金流数据包含了第一季度3.13亿美元税前诉讼和解收益以及同期5000万美元捐赠支出的影响。今年迄今资本支出总计2.89亿美元。

Gap在第二季度通过回购和派息向股东回报了2.62亿美元，今年迄今累计回报7.26亿美元。今年迄今的股东回报超过了自由现金流，而在前26周内，现金、现金等价物及受限资金减少了5.14亿美元。公司在其现有回购授权下还剩余3.99亿美元额度。

业绩指引

Gap调低了2026财年净销售额增长预期的上限，收窄了增长区间，反映出对Old Navy的预期转弱。同时，在预计股数减少和净利息费用降低的部分支持下，公司上调了调整后营业利润率和调整后每股收益指引。

报告的全年稀释每股收益预计为$3.77至$3.87。调整后每股收益展望剔除了诉讼和解、慈善捐赠以及关税净追回的影响。

Gap还将7月24日至8月底设想的新增关税税率从此前设想的15%~19%左右高位下调至约10%。预计这一变化将为全年毛利润和营业利润带来约1500万美元的减负，主要集中在第四季度。

第三季度展望

对于2026财年第三季度，Gap预计销售额将实现增长，毛利率将进一步扩大，同时营业费用率将有所改善。

投资者应关注的风险

• Old Navy执行力：作为公司最大的品牌，受女性季节性品类和客流量疲软拖累，其销售额下降了4%。持续的促销活动可能会对合并销售额和商品毛利率同时构成压力。
• Athleta持续萎缩：Athleta的销售额和同店销售额均下降12%，较上年同期同店销售额9%的降幅进一步恶化。其业绩扭亏的时间点和财务影响仍是重要的不确定因素。
• 基础费用压力：调整后毛利率小幅改善，但尽管营收下降，营业费用却有所增加，从而拉低了调整后营业利润率。恢复营业杠杆效应取决于更强劲的销售或更严格的费用控制。
• 关税不确定性：本财季的GAAP利润包含了一笔大额非经常性关税追回，而未来的关税税率仍取决于政策变化。公司还提到了围绕美国关税和能源价格的更大不确定性。
• 资本回报与现金生成能力的匹配：今年迄今的股息和回购金额超过了自由现金流，导致上半年现金减少。这一回报节奏的可持续性取决于未来的经营现金生成能力。

总结

Gap 2026财年第二季度的业绩呈现出销售额下降与GAAP利润大幅增长并存的特征，但利润增加主要由关税追回调整所驱动。基础毛利率相对稳定，而费用去杠杆拉低了调整后营业盈利能力。Gap品牌仍是品牌组合的主要增长引擎，但Old Navy和Athleta继续拖累整体合并业绩。下一季度的关键指标包括：Old Navy的客流量和品类是否改善，Athleta的萎缩是否放缓，以及公司能否在销售额增长区间收窄的情况下实现其上调后的调整后利润率和每股收益展望。