Mercer International 2026年第二季度财报：纤维成本高企，Operating EBITDA续为负

Mercer International（NASDAQ：MERC）2026年第二季度营收为4.603亿美元，同比增长约1.5%；稀释每股亏损1.13美元，上年同期亏损1.29美元。Operating EBITDA仍为负2100万美元，并包含2900万美元非现金库存减值，纤维成本上涨继续压制纸浆和实木业务盈利。

核心业绩数据

营收小幅增长，主要由于实木产品售价提高和纸浆销量增加，但纸浆销售实现价格下降抵消了大部分增量。成本与费用同比增至5.193亿美元，纤维成本上涨及库存减值使经营表现未见明显改善。

净亏损同比收窄，但这主要与所得税回收增加有关：税前亏损由8790万美元扩大至8940万美元，所得税回收则由190万美元增至1340万美元。因此，净利润和EPS的改善并不代表核心经营利润同步改善。

业务与分部表现

纸浆业务收入下降，主要受NBSK纸浆销售实现价格走低影响。该分部第二季度收入为3.251亿美元，同比下降约2.2%；Segment Operating EBITDA亏损1270万美元，上年同期亏损1030万美元。分部业绩还包含2600万美元库存减值，高于上年同期的1100万美元。

NBSK平均销售实现价格同比下降约10%至每ADMT 682美元，北美和中国市场需求偏弱是主要原因；NBHK平均销售实现价格则增长约6%至每ADMT 607美元。纸浆总销量增长约6%至450,329 ADMT，但未能完全抵消售价和成本压力。纸浆生产量基本持平，而单位纤维成本同比上涨约14%。

实木业务收入增长，但亏损扩大，反映售价和产品结构改善仍不足以覆盖原材料压力。

木材销量同比下降约17%，导致木材收入减少，尽管平均销售实现价格由每Mfbm 550美元提高至565美元。CLT和胶合木等制成品受销量增长及高价值项目占比提升推动，平均销售实现价格同比上涨约67%至每立方米2206美元。不过，木材生产单位纤维成本上涨约28%，且纤维成本占木材现金生产成本约85%，使实木分部亏损进一步扩大。

Torgau工厂正在调整产能、产品组合和人员配置。约100个承包商岗位已于2026年7月削减，公司预计在截至2027年第二季度的分阶段计划中合计减少约350个岗位。另一方面，大型数据中心基础设施项目推动大众木结构业务订单及承诺金额在季末达到约1.51亿美元，相关合同预计从2026年末至2027年开始贡献业绩。

盈利能力、现金流与资产负债表

公司“One Goal One Hundred”降本计划本季度实现1300万美元成本节约，自2025年4月启动以来累计约5400万美元。降本、较少的计划维护停机以及美元走强带来的汇兑影响缓解了部分成本压力，但仍未抵消纤维成本上涨、纸浆价格下降及库存减值。

第二季度经营活动使用现金1510万美元，高于上年同期的450万美元，主要现金占用之一是库存增加4659万美元。2026年上半年经营活动累计使用现金1.008亿美元，显示现金消耗压力并不限于单一季度。

截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为7880万美元，较2025年末的1.868亿美元明显减少；营运资本由5.822亿美元降至1.825亿美元，流动债务则由1370万美元升至3.297亿美元。计入循环信贷额度后，总流动性约为1.917亿美元，但股东权益已由2025年末的6810万美元转为负9800万美元。

公司已聘请顾问，并与2028年和2029年到期高级票据持有人及其他利益相关方讨论融资和流动性增强方案。截至财报发布时尚未达成协议，这使资本结构调整成为后续的重要观察点。

税项回收令净亏损收窄，经营层面仍承压

本季度净亏损和每股亏损均同比改善，但营业亏损略有扩大，Operating EBITDA也继续处于负值。两者背离的主要原因是所得税回收同比增加约1150万美元，而不是主营业务盈利能力改善。

与此同时，2900万美元库存减值反映了低纸浆价格与高纤维成本的叠加影响。由于该减值计入Operating EBITDA，公司实施的降本措施尚未在报告利润中转化为明显改善，投资者需要区分税项带来的净亏损收窄与经营层面的持续压力。

业绩指引

公司未给出营收或盈利区间，但重申“One Goal One Hundred”计划将在2026年末实现1亿美元成本节约和运营效率提升目标。第三季度还将面临纸浆厂计划维护停机，对产量和成本的影响需要结合届时的纤维价格观察。

管理层观点

管理层预计第三季度软木浆价格将小幅下降，原因是近期供应收缩的正面影响可能被季节性需求下降抵消；硬木浆价格也可能随着全球供应约束缓解而温和下降。

德国纸浆厂单位纤维成本预计继续小幅上升，并维持减产状态；加拿大纸浆厂和锯木厂的纤维供应有望改善，单位成本可能温和下降。公司第二季度已因纤维供应限制主动减少德国工厂约26,000吨产量，这一减产预计延续至第三季度。

木材方面，管理层预计美国高利率和欧洲经济压力将使第三季度总体需求维持疲弱，但北美客户库存偏低及产能削减正在对价格形成一定支持。

近期内部交易

所提供资料的“近6个月内部人购买”汇总栏显示0笔购买和0笔出售，但最近两年交易明细同时列出了2026年2月至6月的购买记录，两部分数据存在明显口径差异。以下仅按明细客观列示最新10条交易，不据此判断内部人士对公司前景的态度。

投资者需要关注的风险

• 纤维成本持续高企： 德国地区供应紧张及能源行业对木材的需求推高成本，已导致德国纸浆厂减产，并可能继续压缩纸浆和实木分部利润。
• 纸浆价格与需求压力： 管理层预计第三季度软木浆和硬木浆价格均可能下降，而第二季度NBSK销售实现价格已经同比下滑约10%。
• 流动性与债务再融资： 现金、营运资本和股东权益均明显下降，公司正就2028年和2029年债务及其他融资方案进行磋商，但尚未达成协议。
• 第三季度停机影响： 纸浆厂计划进行合计40天的年度维护停机，可能影响产量并增加单位固定成本压力。
• Torgau重组执行风险： 人员、产能和产品组合调整需要持续至2027年第二季度，其成本和改善效果仍有待后续财报验证。

总结

Mercer International第二季度营收略有增长，但纤维成本上涨、纸浆售价下降和库存减值使Operating EBITDA继续为负，两个主要分部也均录得亏损。净亏损收窄主要来自所得税回收增加，而非经营利润改善；接下来应重点观察降本目标兑现、德国工厂成本与减产、第三季度维护停机，以及公司能否通过融资和资本结构调整缓解流动性压力。