Willdan 2026财年第二季度财报：能源业务拉动净营收增长23.5%

Willdan Group（纳斯达克：WLDN）2026财年第二季度合同营收为2.310亿美元，同比增长33.2%；GAAP稀释EPS为1.58美元，上年同期为1.03美元，同比增长53.4%。能源解决方案需求推动净营收增长23.5%，业务组合改善和经营杠杆则令调整后EBITDA增幅达到50.6%，公司同时上调了2026财年财务目标。

核心业绩数据

本季度净营收为1.172亿美元，其中不包含转包服务及其他直接成本，更能反映Willdan员工直接完成的工作量。净营收同比增长23.5%，管理层披露其中有机增长为18%。

尽管转包成本上升使按合同营收计算的毛利率下降，但一般及行政费用增速低于毛利润增速，推动营业利润率和调整后EBITDA利润率提高。

调整后指标剔除了股票薪酬、无形资产摊销、或有对价利息增计和交易成本等项目。调整后稀释EPS与GAAP稀释EPS相差0.49美元，其中股票薪酬和无形资产摊销是主要调整项。

业务与分部表现

能源分部是本季度增长的主要来源，其净营收同比增长30.3%，贡献了公司净营收增量的约95%。相比之下，工程与咨询分部净营收仅增长约4.2%，两个分部的增速分化明显。

管理层表示，能源解决方案需求较高，客户持续投资以满足电力需求增长，并改善电网可靠性、韧性和可负担性。商业客户业务增长、业务组合改善和规模效应共同支持了利润率扩张。

盈利能力、现金流与资产负债表

本季度转包服务及其他直接成本增至1.138亿美元，同比增长约44.9%，增速高于合同营收。由此导致按GAAP合同营收计算的毛利率从39.4%降至37.9%，说明更多合同营收来自转包和其他直接成本的转付。

不过，毛利润增长28.0%，高于一般及行政费用约19.8%的增幅，使营业利润率提高约1.7个百分点。调整后EBITDA占净营收的比例约为28.2%，上年同期约为23.1%，显示剔除转包成本后，核心业务的盈利能力改善。

现金流口径需要注意：公司只披露了上半年累计数据，而非单独第二季度数据。2026财年上半年经营现金流为1,952万美元，低于上年同期的2,872万美元；同期净利润则从2,012万美元增至3,288万美元。应收账款和合同资产分别占用1,214万美元和2,712万美元现金，是盈利增长未能转化为更高经营现金流的重要原因。

截至2026年7月3日，现金及现金等价物为3,487万美元，低于年初的6,592万美元。上半年公司为收购支付净现金5,047万美元，并通过循环信贷额度净借入2,000万美元；应付票据总额由年初约4,846万美元增至约6,725万美元。

转包成本压低毛利率，核心经营杠杆仍在改善

合同营收增长33.2%，明显快于净营收的23.5%，反映转包服务及其他直接成本在收入中的占比上升。这也是GAAP毛利率下降的主要背景，意味着合同营收的增长不能完全等同于公司自身工作量的增长。

另一方面，净营收保持两位数增长，且一般及行政费用增速低于毛利润增速，使营业利润和调整后EBITDA增幅均超过营收增幅。因此，本季度呈现出两种并行趋势：按合同营收计算的毛利率受到转包成本影响，但以净营收衡量的核心盈利效率明显提高。

业绩指引

Willdan表示已上调2026财年财务目标，但新闻稿没有列出此前目标，因此无法量化上调幅度。最新目标假设稀释股数为1,590万股、有效税率为0%，且不包含未来收购。

公司长期目标包括营收和净营收年增长15%至20%，其中包含收购贡献；年度调整后EBITDA占净营收的比例目标为20%区间高段。

管理层观点

总裁兼首席执行官Mike Bieber将本季度表现归因于能源解决方案需求、18%的有机净营收增长、有利的业务组合、经营杠杆以及商业客户业务扩张。管理层认为，满足电力需求增长并提高电网可靠性和韧性的客户投资，为公司带来了长期业务机会。

近期内部交易

提供的数据显示，最近六个月内部人相关交易合计为买入或获得202,670股、卖出72,667股，净增加130,003股。不过，这一统计包含股票奖励和期权行权，不能直接视为公开市场买入，也不能据此推断内部人士对公司估值或前景的判断。

具有明确日期、人员和金额的近期交易主要来自首席执行官Michael A. Bieber，涉及期权行权及随后出售。

此外，六名董事于2026年6月17日获得股票奖励，但输入资料未提供具体授予股数，因此未列入交易明细表。

投资者需要关注的风险

• 现金转化弱于利润增长： 上半年净利润提高，但经营现金流下降，应收账款和合同资产增加持续占用资金。
• 转包成本占比上升： 转包服务及其他直接成本增速超过合同营收，已经压低GAAP毛利率，也可能使合同营收与核心业务增长出现偏差。
• 收购和负债带来的资金压力： 上半年收购现金支出超过5,000万美元，同时应付票据增加，后续需要关注收购整合、偿债和现金补充情况。
• 指引依赖特定假设： 2026财年目标基于0%有效税率、不进行未来收购及1,590万股稀释股数，相关假设变化可能影响调整后EPS。
• 增长集中于能源分部： 能源业务贡献了绝大部分净营收增量，工程与咨询业务增长较慢，整体增速对能源客户需求和项目执行的依赖提高。

总结

Willdan 2026财年第二季度的核心变化是能源业务推动净营收快速增长，同时业务组合和经营杠杆带动营业利润率及调整后EBITDA利润率提高。需要继续观察的重点包括转包成本对GAAP毛利率的影响、应收账款和合同资产占用造成的现金流压力，以及公司能否在既定税率和资本结构假设下实现上调后的全年目标。