Nexa 2026年第二季度财报：锌价与矿山复苏推动利润增长

Nexa Resources（NYSE：NEXA）2026年第二季度净营收为9.08亿美元，同比增长28%；净利润为9800万美元，上年同期为1300万美元。调整后EBITDA同比增长78%至2.86亿美元，主要受锌价上涨、副产品贡献增加、自有矿山原料占比提高、运营成本下降及秘鲁业务恢复推动。

核心业绩数据

本季度收入与利润同步增长，其中净利润约为上年同期的7.5倍。调整后EBITDA的增长幅度高于营收，反映金属价格、原料结构和成本改善共同提升了经营收益。

资本开支环比增长24%，主要用于矿山开发、尾矿储存设施以及项目支出，其中Cerro Pasco整合项目第一阶段投入900万美元。

业务与分部表现

矿山业务是本季度改善的主要来源。锌产量达到7.9万吨，同比增长8%，主要受矿石品位提高推动；秘鲁业务从第一季度的运营影响中恢复，处理矿量环比增长11%。铅产量为1.5万吨，同比和环比均增长2%。

不同金属的产量表现仍有分化。铜产量降至6300吨，同比减少31%，原因是Cerro Lindo和Aripuanã的入选品位下降；白银产量为270万盎司，同比增长1%、环比增长17%，受秘鲁业务恢复支持。

冶炼业务则受到Cajamarquilla火灾影响。锌金属和氧化物产量为12.5万吨，同比下降10%；销量为13.4万吨，同比下降7%。该冶炼厂在修复期间维持锌阴极生产，并于6月恢复正常运营，公司计划在下半年弥补受影响产量。

副产品贡献有所增加。硫酸产量同比增长9%至20.2万吨，含银产品销量增长22%至46.8万盎司，铜水泥销量增长38%至2800吨。副产品销售改善也是本季度调整后EBITDA增长的驱动因素之一。

盈利能力、现金流与资产负债表

Nexa自有矿山在本季度供应了54%的冶炼原料。更高的自产锌精矿占比，以及副产品抵扣，有助于缓冲现货加工费处于负值所带来的冶炼压力，同时使矿山业务受益于偏紧的锌精矿市场。

Cerro Lindo白银流协议在5月达到交付门槛，流转产量比例由65%降至25%。这项变化无需新增资本投入，公司预计其将持续改善该资产未来的现金创造能力。

截至季度末，净债务与过去12个月调整后EBITDA之比降至1.40倍，低于上一季度的1.59倍和上年同期的2.28倍。净债务环比基本稳定、同比下降3%，杠杆下降主要来自过去12个月调整后EBITDA增至10.55亿美元。

信用评级方面，标普在2026年6月确认Nexa的“BBB-”投资级评级及“稳定”展望，但在7月因潜在控制权变更将评级列入负面信用观察。标普表示，此举源于交易可能带来的控制权变化，而非Nexa自身的经营或财务表现；惠誉和穆迪评级保持不变。

Cerro Pasco总投资上调，项目时间表后移

Nexa将Cerro Pasco整合项目预计总资本开支由1.38亿美元上调至1.80亿美元，增幅约30%。调整原因包括重新评估Atacocha露天矿可经济开采区域、修改尾矿及废石储存设施的开发顺序，以及新增原设计未包含的土工膜衬层。

项目第一阶段的主要土建工程已经完成，并进入机电安装阶段。不过，尾矿泵送系统完工时间由原计划的2026年第四季度推迟至2027年第一季度，泵送作业预计于2027年第三季度初启动。El Porvenir和Atacocha相关环境影响研究修改仍在审查中，批准时间仍预计为2027年第一季度。

新增项目投资将安排在2027年及以后，因此不影响Nexa当前的2026年资本开支指引。

业绩指引

尽管Cajamarquilla发生火灾，Nexa仍维持2026年矿山产量、冶炼销量、成本以及勘探和项目评估等指引。公司表示，受影响的冶炼产量预计在下半年恢复。

管理层观点

首席执行官Ignacio Rosado表示，锌精矿市场仍然偏紧，中国现货加工费处于深度负值。该环境会压缩采购外部原料的冶炼商收益，但有利于Nexa的矿山业务，而自产原料和副产品抵扣能够为冶炼环节提供缓冲。

管理层还强调Aripuanã和Cerro Lindo的运营进展。Aripuanã第四台尾矿过滤器已投入运行，6月平均产能利用率达到86%；Cerro Lindo在第二季度末启动分块崩落采矿，并于7月进入常规运行。随着开采范围扩大，公司预计单位成本下降，并改善对较高品位铜矿区域的开采条件。

投资者需要关注的风险

• 冶炼运营风险： Cajamarquilla和Três Marias均发生过火灾。虽然Cajamarquilla已在6月恢复正常水平，但下半年能否按计划弥补受影响产量仍会影响冶炼销量和成本。
• 铜品位下降： Cerro Lindo和Aripuanã入选品位下降，使本季度铜产量同比减少31%。若品位压力延续，可能继续拖累铜副产品贡献。
• 项目成本与进度： Cerro Pasco整合项目总投资已由1.38亿美元增至1.80亿美元，尾矿泵送系统完工时间也有所推迟，后续仍取决于施工和监管审批进展。
• 金属价格与加工费： 本季度利润改善部分来自锌价上涨和偏紧的精矿市场。相关市场条件变化可能同时影响矿山收益和冶炼利润。
• 潜在控制权变更： Votorantim与Boliden正在讨论潜在控股权交易，但是否达成协议、交易条款和时间均不确定，并已触发标普的负面信用观察。

总结

Nexa第二季度利润增长主要来自锌价、自有矿山原料、副产品和秘鲁运营恢复，矿山业务的改善抵消了Cajamarquilla火灾对冶炼产销量的影响。后续重点在于冶炼产量恢复、Cerro Lindo白银流协议降档后的现金贡献，以及Cerro Pasco项目成本、施工和审批进度。