ADMA Biologics 2026年第二季度财报：ASCENIV增长推动毛利率升至69%

ADMA Biologics（NASDAQ：ADMA）2026年第二季度营收为1.244亿美元，同比增长2%；GAAP稀释每股收益为0.16美元，上年同期为0.14美元，约增长14%。ASCENIV收入增长抵消了BIVIGAM下滑，并通过更有利的产品组合将毛利率从55%推高至69%。

核心业绩数据

本季度营收增幅有限，但盈利增长更快。除产品组合改善外，2025年获批的产率提升制造流程继续带来效益，推动毛利润和营业利润增速明显高于营收。

与此同时，研发费用由100万美元增至600万美元，销售、一般及行政费用由2220万美元增至2670万美元，实际税率也由14.7%升至24.7%，部分抵消了毛利率改善对净利润的推动。

按营收计算，GAAP营业利润率约为42%，上年同期约为35%。不过，调整后净利润和调整后EBITDA属于非GAAP指标，不能替代GAAP净利润和现金流。

ASCENIV增长抵消BIVIGAM下滑，产品组合抬升利润率

ASCENIV是本季度的主要增长来源，收入增加1960万美元；BIVIGAM收入则减少1829万美元，两者基本相互抵消，因此公司整体营收仅增长2%。由于ASCENIV的利润率更高，其收入占比提升仍显著改善了整体毛利率。

管理层表示，ASCENIV的医生采用、新患者启动和患者使用量均有所增加，2026年6月的环比使用量增速为2024年上半年以来最高。BIVIGAM虽然同比仍下降近一半，但需求和收入已从2026年第一季度低点环比改善；公司没有披露具体环比数据。

现金流改善，但回购与举债同步增加

公司没有披露单季现金流，半年口径显示，2026年上半年经营活动现金流为8779万美元，上年同期仅为146万美元。除净利润增长外，应收账款变动由上年同期占用5973万美元现金，转为本期释放2020万美元现金，是现金流改善的重要原因；库存增加则占用3285万美元现金。

截至2026年6月30日，现金及现金等价物为1.360亿美元，高于2025年末的8760万美元；库存由2.065亿美元增至2.393亿美元。同期流动与长期债务合计约1.966亿美元，高于2025年末约7210万美元，现金流量表显示公司上半年取得了1.25亿美元的摩根大通循环信贷融资。

资本配置方面，公司第二季度回购约710万股，上半年累计回购约1380万股，相当于期初流通股的5.3%；上半年用于收购库存股的现金为1.552亿美元。公司表示回购部分由经营现金流支持，同时维持商业扩张、制造和研发所需的财务灵活性。

业绩指引

ADMA重申2026财年量化指引，没有上调或下调区间。ASCENIV仍被定位为主要增长驱动因素，但该指引也继续计入美国免疫球蛋白市场的竞争和定价压力。

上述利润指引均为非GAAP口径，公司没有提供对应GAAP指标的前瞻性调节表。

管理层观点与研发进展

管理层将ASCENIV后续扩张的依据归结为医生覆盖面扩大、患者使用量增加以及真实世界证据积累。公司分析了127名接受ASCENIV治疗的复杂原发性免疫缺陷患者，对比治疗前后各12个月的数据，报告感染相关住院、门诊资源使用、口服抗生素和皮质类固醇使用均出现统计学显著下降；相关摘要已提交至2026年11月举行的ACAAI年会。

研发方面，SG-001仍处于临床前阶段。公司计划在2026年下半年推进一致性批次生产，并在年底前向美国FDA提交临床试验申请前会议材料。研发投入增加也是本季度费用增长的主要原因之一。

近期内部交易

公开数据包含多笔近期内部人士交易，但没有提供交易股数，以下保留原始Value字段及每股价格。单笔买入、卖出或衍生证券行权本身不能用于判断内部人士对公司前景的态度。

投资者需要关注的风险

• BIVIGAM仍是主要营收拖累。 本季度收入同比下降48.5%，虽然公司称需求环比趋稳，但尚未披露可量化的恢复幅度。
• 增长更加依赖ASCENIV。 ASCENIV已占季度收入的大部分，其采用率或使用量如果放缓，将同时影响收入增长和当前较有利的产品组合。
• 竞争及定价压力尚未消退。 公司重申的全年指引继续计入美国免疫球蛋白市场的竞争和价格压力，这可能限制BIVIGAM恢复并影响整体收入。
• 费用和税率上升。 SG-001投入推动研发费用明显增加，人员、软件及专业服务成本也推高了管理费用；实际税率上升已使净利润增速落后于营业利润。
• 库存、债务和回购规模需要结合观察。 上半年现金流明显改善，但库存和债务同步增加，回购现金支出也达到1.552亿美元，后续资本配置将影响财务灵活性。

总结

ADMA第二季度的核心变化不是营收加速，而是产品组合改善：ASCENIV增长基本抵消BIVIGAM下滑，并推动毛利率和营业利润率上升。接下来需要观察ASCENIV需求能否延续、BIVIGAM环比企稳是否转化为同比改善，以及公司在研发、库存、债务和股票回购之间如何配置现金。