Black Hills 2026年第二季度财报：费率回收推动营业利润增长18%

Black Hills（NYSE：BKH）2026年第二季度营收为4.528亿美元，同比增加约3.1%；GAAP稀释每股收益为0.50美元，上年同期为0.38美元。新费率和附加费回收推动电力与天然气公用事业利润增长，抵消了融资、折旧以及合并相关成本的部分影响。

核心业绩数据

本季度营业利润同比增长约17.6%，明显快于营收增速。燃料、购电及天然气销售成本减少1,050万美元，使总营业费用基本持平；与此同时，折旧摊销和利息费用随资本投资及投运资产增加而上升。

调整后利润剔除了与NorthWestern Energy待决合并有关的税后成本330万美元，相当于每股0.04美元。按这一口径，调整后EPS为0.54美元。

业务与分部表现

电力和天然气公用事业均实现营收与营业利润增长。电力业务受益于Wyoming Electric的Ready Wyoming项目相关费率及附加费回收；天然气业务则主要受Nebraska Gas和Kansas Gas费率审查结果推动，但较高营业费用形成部分抵消。

公司及其他业务的营业亏损扩大，主要因为待决合并产生相关成本。

Wyoming大负荷需求推动工业用电增长

Wyoming Electric的大负荷客户是本季度电力业务内部最突出的增长来源。工业客户售电量达到784.0 GWh，同比增加约18.1%；工业客户收入也增长约18.1%至5,820万美元。Wyoming Electric本季度收入为7,550万美元，同比增长约16.5%。

季度结束后，Wyoming Electric于2026年7月20日录得439 MW的新峰值负荷，较2025年6月20日的379 MW峰值提高16%。公司当前财务计划已纳入截至2030年的600 MW大负荷需求，主要来自Microsoft扩建和Meta新建AI数据中心。

潜在的1.8 GW Cheyenne数据中心项目尚未签署全部最终协议。相关客户截至6月30日已提供2.85亿美元可退还预付款，用于锁定发电设备；7月修订协议后，预付款总额提高至3.77亿美元，新的到期日为2026年8月31日。该项目若最终落地，将属于现有600 MW计划之外的增量需求。

费率回收改善利润率，折旧与融资成本继续上升

本季度燃料、购电及天然气销售成本由1.240亿美元降至1.135亿美元，抵消了运营维护费用、折旧摊销和其他税费的增加，使总营业费用从3.565亿美元小幅降至3.558亿美元。因此，在营收增长约3.1%的情况下，营业利润率由18.8%提高至21.4%。

资本投资带来的成本压力仍在增加。折旧摊销同比增加550万美元至7,530万美元，净利息费用增加270万美元至5,160万美元。稀释加权平均股数也由7,240万股增至7,610万股，使EPS增速低于普通股股东可得净利润增速。

公司第二季度发行约10万股普通股，获得净 proceeds 900万美元；2026年前六个月累计发行约70万股，净 proceeds 为5,000万美元。这与全年5,000万至7,000万美元的股票发行假设相符。

业绩指引

Black Hills重申2026年调整后EPS指引，未因第二季度利润增长而调整区间。该指引不包括合并相关成本、按市值计价调整，也未计入预期中的NorthWestern Energy合并。

指引基于正常天气、监管申请获得及时且建设性的结果、全年有效税率约14%，以及运营维护费用较2025年的5.80亿美元增长约3.5%等假设。

NorthWestern Energy合并进展

Black Hills与NorthWestern Energy的免税全股票合并预计于2026年末前完成。目前双方股东批准、反垄断等待期、联邦能源监管委员会以及Nebraska和South Dakota监管审批等条件已经满足，Montana公共服务委员会的批准是剩余的最终交割条件。

合并相关成本已使本季度GAAP EPS减少0.04美元，并导致公司及其他业务亏损扩大。由于全年调整后EPS指引明确排除这些费用，投资者需要区分GAAP业绩与公司用于指引的调整后口径。

近期内部交易

所提供的内部交易汇总显示，过去六个月内部人士买入68,873股、卖出4,109股，净买入64,764股。最新十条记录中有九条为董事股票奖励，但输入未提供具体授予股数；唯一具有完整金额和股数的卖出如下。

该项交易仅反映已披露的客观记录，不能单独用于判断内部人士对公司前景的看法。

投资者需要关注的风险

• 费率回收依赖监管结果： 公司利润增长和全年指引均以监管申请获得及时、建设性的结果为重要前提。Colorado和South Dakota等地区仍有费率申请等待处理。
• 资本投资推高固定成本： 新资产投运带来费率基础增长，同时也使折旧和利息费用增加；若费率回收不及时，利润改善可能受到压制。
• 1.8 GW项目尚未最终确定： 公司仍在谈判正式协议，相关预付款可以退还，项目规模和落地时间仍取决于后续合同安排。
• 合并仍需最后监管批准： NorthWestern Energy交易尚待Montana监管机构批准，完成时间及最终条件仍存在不确定性。
• 天气影响公用事业需求： 公司全年指引以正常天气为假设；异常温和天气可能降低电力和天然气使用量，并影响部分未被天气正常化机制覆盖的业务。

总结

Black Hills第二季度的核心变化是费率及附加费回收带动两大公用事业分部利润增长，并使营业利润率明显提高，尽管折旧、利息和合并相关费用继续上升。后续重点在于既有费率申请能否按计划落地、Wyoming大负荷需求能否转化为正式项目，以及NorthWestern Energy合并能否取得最后一项监管批准。