StoneX 2026财年第三季度财报：商业与机构业务推动净利润翻倍

StoneX（SNEX）2026财年第三季度净营业收入为7.197亿美元，同比增长47%；稀释每股收益为1.00美元，上年同期为0.54美元。净利润同比增长102%至1.279亿美元，商业和机构业务是主要推动力，R.J. O’Brien（RJO）并购也显著扩大了上市衍生品业务规模。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度，StoneX营业收入和净营业收入分别增长43%和47%。在费用同步扩张的情况下，税前利润增幅达到87%，净利润翻倍；调整后EBITDA增长70%，但该指标属于非GAAP口径。

每股数据已经追溯调整，以反映公司在2026年3月和7月实施的两次3比2股票股利。公司披露的总收入为401.930亿美元，其中包含规模较大的实物商品销售及相应销售成本；对观察主营业务贡献而言，净营业收入更具参考意义。

业务与分部表现

增长主要集中在商业和机构业务。商业分部营业收入接近翻倍，分部利润增长119%；机构分部也受益于上市衍生品和证券业务扩张。相比之下，自主交易及零售业务继续收缩，是四个经营分部中唯一收入和利润均下降的业务。

商业分部的净营业收入增长90%至3.264亿美元。实物合约、场外衍生品以及客户余额产生的净利息和费用收入分别增长162%、73%和103%，共同推动该分部利润扩张。

机构分部净营业收入增长56%至3.123亿美元。其中，上市衍生品净营业收入增长260%，证券业务增长38%。证券日均交易额增长33%，每百万美元收入率提高9%，交易规模与单位收入率同时上升。

自主交易及零售分部的压力主要来自外汇及差价合约。该产品净营业收入下降19%，日均交易额下降27%；虽然单位收入率提高11%，仍不足以抵消交易量减少。支付业务日均交易额增长20%，但单位收入率下降7%，最终推动支付净营业收入增长12%。

RJO并购放大衍生品规模，增长集中于商业与机构业务

RJO业务于2025年7月31日完成收购，因此本季度同比数据包含明显的并购影响。StoneX本季度上市衍生品合约量增长73%至9794.4万份，其中RJO贡献3200万份；上市衍生品平均客户权益增长129%至150.07亿美元，其中RJO贡献66亿美元。

并购影响同时覆盖商业和机构分部。RJO分别为两项业务贡献500万份和2700万份上市衍生品合约，并分别贡献21亿美元和45亿美元平均客户权益。公司整体上市衍生品营业收入增长125%，净营业收入增长113%，说明客户资产和交易规模扩张已转化为收入增长。

不过，自主交易及零售业务的下降表明，整体增长并非覆盖所有产品。当前业绩对商业、机构和上市衍生品业务的依赖有所提高，后续需要继续观察RJO整合带来的增量能否延续。

盈利能力与资产负债表

净营业收入增加2.314亿美元，但业务扩张也推高了成本。可变薪酬同比增长70%至2.440亿美元，介绍经纪商佣金增长87%至9310万美元；固定薪酬及其他费用增长22%至3.142亿美元。由于收入增量仍高于固定费用增量，税前利润增幅高于净营业收入增幅。

公司净共享服务后的管理费用增长21%至1.695亿美元，其中非交易技术与支持、折旧摊销等费用上升。公司层面的净营业亏损也从1090万美元扩大至3980万美元；该口径包含企业融资利息，而本季度企业融资利息由2010万美元升至2680万美元。

总利息费用增长31%至5.109亿美元，主要与证券回购、证券借贷业务扩大有关，RJO业务增加了2740万美元利息费用。调整后EBITDA剔除了4.841亿美元交易活动相关利息，因此不能将其直接视为现金流指标。

截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为21.943亿美元，高于2025年9月30日的16.058亿美元；股东权益由23.774亿美元增至28.440亿美元。同期，买入返售证券和卖出回购证券分别增至158.205亿美元和179.961亿美元，反映证券融资业务带动资产负债表规模扩大。

管理层观点

首席执行官Philip Smith表示，商业、机构和支付业务继续实现两位数增长，公司已开始体现RJO整合带来的效益。管理层认为，这项收购增强了StoneX的市场地位，并使其成为规模最大的非银行期货佣金商。

投资者需要关注的风险

• 并购贡献影响同比可比性： RJO为上市衍生品合约量和客户权益提供了显著增量，后续季度需要区分并购带来的规模扩张与原有业务增长。
• 零售外汇及差价合约持续收缩： 自主交易及零售分部净营业收入下降17%，分部利润下降36%，交易量减少仍是主要压力。
• 费用和企业层面亏损扩大： 可变薪酬、技术支持及折旧摊销等费用上升，公司层面净营业亏损明显扩大，可能影响收入增长向利润的转化。
• 证券融资业务扩大资产负债表： 回购及证券借贷业务增长推高相关资产、负债和利息费用，资金成本及业务规模变化将直接影响净营业收入。

总结

StoneX第三季度利润增长主要由商业和机构业务推动，RJO并购显著扩大了上市衍生品交易量和客户权益，收入增量也超过了固定费用增长。后续重点在于RJO整合效益能否持续、零售外汇及差价合约业务能否企稳，以及证券融资业务扩张下的费用和资金成本变化。