Carlsmed 2026年第二季度财报：营收增57%，但亏损扩大

Carlsmed（NASDAQ：CARL）2026年第二季度营收为1,894万美元，同比增长57%；稀释每股净亏损为0.39美元，上年同期为1.47美元。毛利率提高至76.8%，但营业费用增速超过营收，导致净亏损扩大至1,051万美元；公司同时上调2026年全年营收指引。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度内，Carlsmed营收增长主要伴随着aprevo手术量和受训外科医生用户增加。毛利润增幅高于营收，推动毛利率同比提高3.4个百分点。

不过，研发、销售及营销、一般及行政费用均上升，总营业费用同比增加约66%，超过57%的营收增速。因此，营业亏损、净亏损和调整后EBITDA亏损均进一步扩大。

每股亏损收窄与净亏损扩大方向不同，主要背景是用于计算每股亏损的加权平均普通股数量由上年同期约459万股增至约2,719万股。因此，每股指标的改善并不代表公司整体亏损减少。

业务与分部表现

aprevo手术量增长是本季度营收扩张的主要业务背景。公司披露，受训外科医生用户数量同比增长超过60%，早期职业阶段及完成专科培训不久的外科医生参与度较高。

aprevo cervical完成商业化后的第二个完整季度，目前约占季度营收的10%。按本季度营收计算，该产品贡献约190万美元，说明颈椎产品已开始形成收入，但腰椎业务仍占主要部分。

监管和报销方面，CMS已最终确定2027财年住院预付费系统规则，其中包括三个新的MS-DRG代码，并改善住院aprevo腰椎手术的报销安排。新规则将于2026年10月1日生效，公司认为这有助于扩大Medicare患者的产品可及性。

费用增长抵消毛利率改善

本季度毛利率提高3.4个百分点，显示营收增长的同时，生产效率和规模化取得进展。管理层将部分改善归因于专有数字化生产系统持续推进，使公司能够扩大生产能力以满足需求。

但费用扩张抵消了毛利润增加。研发费用由416万美元增至604万美元，销售及营销费用由787万美元增至1,192万美元，一般及行政费用则由334万美元增至762万美元。尤其是一般及行政费用增幅较高，叠加商业化和研发投入，使营业亏损扩大至1,104万美元。

股票薪酬也是GAAP与非GAAP亏损之间的重要差异。本季度股票薪酬为227万美元，上年同期为26万美元；扣除股票薪酬等项目后，调整后EBITDA亏损仍扩大至864万美元，说明核心经营层面尚未实现盈亏改善。

流动性与资产负债表

截至2026年6月30日，Carlsmed持有的现金及现金等价物、受限现金、短期投资和有价证券合计8,930万美元。2025年末，同口径资产合计约1.099亿美元，六个月内减少约2,060万美元；财报没有提供季度经营现金流或自由现金流数据，因此不能将这一变化完全归因于单一现金流项目。

期末公司总流动资产为1.096亿美元，流动负债为1,240万美元，另有约1,538万美元长期定期贷款。现有流动性为业务扩张和持续亏损提供缓冲，但后续仍需关注亏损规模及资金消耗速度。

业绩指引

基于手术量趋势和业务管线，Carlsmed将2026年全年营收指引由7,200万至7,700万美元上调至7,400万至7,800万美元。新区间下限提高200万美元，上限提高100万美元，中点由7,450万美元升至7,600万美元；公司表示，新指引中点对应较2025年增长超过50%。

此次调整显示公司对现有手术量和订单管线的判断有所改善，但上调幅度低于本季度57%的同比营收增幅，后续仍要观察增长能否延续至下半年。

近期内部交易

最近六个月的汇总数据显示，内部人士买入446,478股、卖出197,855股，净买入248,623股，共涉及6笔买卖交易；内部人士合计持有约1,189万股，净买入数量相当于内部持股的2.10%。这些汇总数据包含买入、卖出及股权相关活动，不能单独用于判断管理层对公司估值或前景的看法。

最近披露的10条记录以零价格股票授予为主。CEO Michael Cordonnier还在2026年3月进行了一次出售及一次衍生证券行权转换。

投资者需要关注的风险

• 费用增速高于营收： 本季度营业费用增长约66%，超过营收57%的增幅。如果研发、商业化和行政投入继续快速增加，毛利率改善可能仍不足以缩小营业亏损。
• 持续亏损消耗流动性： 净亏损和调整后EBITDA亏损均同比扩大，而主要现金及投资资产较2025年末减少约2,060万美元，需要关注后续资金消耗情况。
• 增长依赖手术量和医生采用： 全年指引上调建立在现有手术量趋势和业务管线之上，受训医生增长能否持续转化为实际手术和收入，是完成指引的关键。
• 新报销规则的实际影响尚待体现： CMS新规则要到2026年10月1日才生效，其对Medicare患者覆盖、医院采用及收入的实际贡献尚未反映在本季度数据中。
• 颈椎产品仍处商业化早期： aprevo cervical目前约占季度营收10%，后续增长取决于外科医生培训和临床采用进展。

总结

Carlsmed第二季度依靠aprevo手术量和医生采用增加实现57%的营收增长，毛利率也提高至76.8%，并据此上调全年营收指引。不过，研发、销售及行政费用增长更快，导致营业亏损和净亏损继续扩大。接下来应重点观察费用增速能否放缓、CMS新报销规则能否推动腰椎业务，以及颈椎产品能否从早期商业化阶段扩大收入贡献。