Clover Health 2026年第二季度财报：营收增长56%，GAAP净利润转正

Clover Health（NASDAQ：CLOV）2026年第二季度营收为7.432亿美元，同比增长55.6%；稀释EPS为0.05美元，上年同期为亏损0.02美元。Medicare Advantage会员规模扩大推动保险收入增长，同时费用占收入比下降，公司实现GAAP净利润2800万美元，并全面上调2026年指引。

核心业绩数据

本季度收入增长主要来自保险业务：平均Medicare Advantage会员数同比增加48.7%，保险收入增长57.0%。在收入扩大的同时，非GAAP合并毛利润增长53.6%，而GAAP口径SG&A仅增长13.3%，形成经营杠杆并推动公司扭亏。

净利润较上年同期改善约3860万美元，调整后EBITDA则增长139.2%。不过，按披露数据测算，非GAAP合并毛利润占收入比例约为20.6%，略低于上年同期约20.9%，盈利改善更多来自规模增长和费用效率提升。

业务与分部表现

保险业务继续主导公司增长。截至2026年6月30日，保险会员数达到157,309人，同比增长48%；本季度平均Medicare Advantage会员数为156,840人，同比增长48.7%。保险收入增长速度略高于会员增速，达到57.0%。

保险净医疗索赔同比增长56.1%，略低于保险收入增速。保险BER从88.4%降至87.6%，改善80个基点；保险分部毛利润因此增长61.8%，快于保险收入增长。

盈利能力、现金流与资产负债表

本季度GAAP口径薪酬及福利加一般与行政费用为1.244亿美元，同比增长13.3%，明显低于收入增速。调整后SG&A虽然增长35.9%至1.121亿美元，但占收入比例从17.3%降至15.1%，下降220个基点，显示新增收入对固定和运营费用的覆盖能力提高。

现金流数据为截至6月30日的六个月口径，不应与单季度利润直接比较。2026年上半年经营活动现金流为1.331亿美元，上年同期为净流出1090万美元；同期GAAP净利润为5530万美元。现金流改善除盈利转正外，还受到未付索赔增加9760万美元的推动，而应计追溯保费增加6570万美元形成部分抵消，因此上半年现金流并非完全来自当期利润。

截至季度末，公司现金及现金等价物为1.988亿美元，高于2025年末的7830万美元；现金、现金等价物和投资合计4.430亿美元，较上年同期增长13.8%。与此同时，未付索赔由2025年末的1.533亿美元升至2.509亿美元，需要结合未来赔付节奏继续观察。

业绩指引

Clover Health上调了2026年全部主要量化指引。变化最明显的是盈利区间：GAAP净利润指引下限由零提高至2000万美元，调整后EBITDA区间也整体上移；营收和合并毛利润指引同步提高。会员指引上限保持不变，但下限提高2000人，区间进一步收窄。

按最新指引中点计算，公司预计全年平均会员数同比增长47%，营收同比增长54%，合并毛利润同比增长52%。这些目标意味着会员扩张仍是收入增长基础，而费用效率和会员群体经济效益将决定上调后的利润目标能否实现。

管理层观点

CEO Andrew Toy将本季度表现归因于宽网络、全风险Medicare Advantage模式，并表示公司正继续扩大AI平台Clover Assistant在医生和会员中的使用范围。管理层认为，该平台通过更早干预和个性化医疗支持长期盈利能力。

临时CFO Clay Thornton表示，上半年Medicare Advantage业务的基础表现持续改善，会员群体经济效益按预期同比提升。随着更多会员在公司护理模式下逐步成熟，管理层预计临床结果改善将进一步转化为经济效益，并认为4.5星评级付款年度为2027年提供了更大灵活性。

近期内部交易

过去六个月的汇总数据显示，内部人士买入1,957,240股、卖出1,093,062股，净买入864,178股，占内部人士总持股约4%。但按所提供的最近10笔明细记录看，这些交易均为直接卖出；汇总与最新明细覆盖范围不同，不能仅据此推断交易动机。

投资者需要关注的风险

• 医疗成本控制压力： 保险净医疗索赔本季度增长56.1%。虽然BER改善80个基点，但医疗成本仍占保费收入的大部分，后续赔付上升可能压缩保险分部毛利润。
• 费用增长需要持续低于收入增长： 调整后SG&A同比增长35.9%。当前收入增长更快，使费用率下降，但如果会员和保费收入增速放缓，经营杠杆可能减弱。
• 现金流受到营运资金变化影响： 上半年经营现金流改善包含未付索赔增加9760万美元的正向影响。未来索赔支付节奏可能导致经营现金流与净利润再次出现差异。
• 指引依赖会员群体经济效益继续改善： 上调后的盈利目标建立在会员成熟度、临床参与度和全风险模式经济效益持续提升的基础上，相关改善若未按计划实现，将影响利润指引。
• 会员快速扩张带来的执行要求： 平均Medicare Advantage会员数同比增长48.7%，公司需要在扩大会员规模的同时维持医疗质量、服务能力和BER水平。

总结

Clover Health第二季度的核心变化是会员扩张转化为更高的保险收入，而费用增速低于收入增速，推动GAAP净利润转正和调整后EBITDA增长。后续重点在于保险BER能否继续受控、会员群体经济效益能否兑现，以及营运资金变化对现金流质量的影响；全面上调的2026年指引也提高了对下半年执行表现的要求。