Dutch Bros 2026年第二季度财报：营收增长32.5%，利润率承压

Dutch Bros（NYSE：BROS）2026财年第二季度营收为5.509亿美元，同比增长32.5%；稀释EPS为0.28美元，上年同期为0.20美元。新店扩张和同店销售增长共同推动收入上升，但调整后EBITDA利润率由21.4%降至20.6%，显示成本压力仍未完全被规模增长抵消。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的三个月内，公司直营门店收入增长34.0%，是总营收增长的主要来源。净利润和归属于Dutch Bros的净利润均实现增长，后者增幅高于整体营收。

调整后EBITDA同比增长27.8%，但增速低于营收，利润率同比下降0.8个百分点。以下季度数据中，调整后EBITDA属于非GAAP指标。

业务与门店表现

Dutch Bros本季度新开48家门店，其中44家为直营店。季度末门店总数达到1225家，包括888家直营店和337家加盟店，上年同期总门店数为1043家。

直营同店销售增长8.3%，高于系统整体的5.8%。直营同店销售同时受客单价增长4.9%和交易量增长3.4%推动，而系统整体交易量仅增长1.7%，表明整体同店增长更依赖价格或产品组合带来的客单价提升。

Dutch Rewards会员交易占总交易量的73%，上年同期为72%。需要注意，系统销售额包含加盟门店销售，并不全部计入Dutch Bros的GAAP营收。

同店增长与开店推高收入，成本结构令利润率小幅回落

直营门店毛利率为24.2%，与上年同期的24.3%基本持平。成本结构内部出现分化：饮料、食品及包装成本占直营收入的比例由25.3%升至26.1%，占用率及其他成本由15.8%升至16.3%，开店前成本由1.2%升至1.6%；与此同时，人工成本占比由26.6%降至25.4%，部分抵消了其他成本上涨。

销售、一般及行政费用占营收比例由15.7%降至14.6%，体现出一定的费用杠杆。不过，营业利润率仍由约13.1%降至约12.8%，调整后EBITDA利润率也下降0.8个百分点。整体来看，新店和同店销售推动了利润额增长，但尚未带来同比利润率扩张。

现金流与资产负债表

现金流数据按2026年上半年口径披露，不能与单季度利润直接混用。上半年经营活动现金流为1.969亿美元，上年同期为1.268亿美元，同比增长约55.3%；投资活动现金流出为1.490亿美元，高于上年同期的9973万美元，反映持续扩张带来的资金投入。

截至2026年6月30日，现金及现金等价物为2.686亿美元，与2025年末的2.694亿美元基本持平；库存由4892万美元降至4125万美元。期末长期债务与一年内到期部分合计约1.985亿美元。

业绩指引

基于2026年迄今表现以及近期从一家凤凰城加盟商收购门店，公司上调了全年营收、系统同店销售增长和调整后EBITDA指引。此前指引的具体区间未在资料中披露，因此无法量化上调幅度。

上述指引不包含2026年8月5日宣布的Salad and Go交易影响。调整后EBITDA指引属于非GAAP指标，公司未提供与对应GAAP指标的调节表。

管理层观点

首席执行官Christine Barone表示，本季度是公司连续第13个同店销售正增长季度，也是连续第8个同店交易量增长季度。她同时指出，公司保持较快的门店开发节奏，平均单店销售额升至纪录水平。

首席财务官Josh Guenser将全年指引上调归因于年初至今的经营表现以及凤凰城加盟门店收购。管理层对下半年的增长计划和门店扩张保持信心，但财报未提供各项增长举措的进一步量化拆分。

近期内部交易

现有资料显示，2026年5月底至6月中旬的近期有效记录以卖出为主，涉及创始人Travis Boersma及其关联实体，以及首席执行官Christine Barone。关联实体和受益所有人的申报可能对应同一批持股权益，因此不宜将所有申报金额直接相加。

Tana Davila在2026年7月1日另有一项申报，但资料没有披露交易方向、数量或金额，因此未列入表格。上述交易本身不能用于推断内部人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 利润率压力： 饮料、食品及包装成本，占用率及其他成本，以及开店前成本占比均同比上升。若人工效率改善不足以继续抵消这些支出，收入增长可能仍快于调整后EBITDA增长。
• 交易量增速放缓： 系统同店交易量增速由3.7%降至1.7%，系统同店销售增长更多依赖4.1%的客单价提升。后续需要观察客流能否重新加速。
• 扩张带来的资金需求： 公司维持至少185家全年新店目标，并预计资本支出为3.50亿至3.70亿美元。快速开店将继续增加投资现金流出和开店前费用。
• 指引范围存在交易影响： 最新全年指引不包含Salad and Go交易，相关交易完成后的财务影响尚未体现在当前展望中。

总结

Dutch Bros第二季度依靠门店扩张、直营同店销售及客单价增长，实现32.5%的营收增长，并上调全年营收、同店销售和调整后EBITDA指引。与此同时，系统交易量增速放缓，部分门店成本占比上升，导致利润率未随收入同步扩张；后续重点是客流趋势、新店投入效率以及成本结构能否改善。