Seres Therapeutics 2026年第二季度财报：VOWST一次性收益推动扭亏

Seres Therapeutics（NASDAQ：MCRB）2026年第二季度营收为73.6万美元，上年同期没有营收；稀释每股收益为0.47美元，上年同期每股亏损2.27美元。公司虽然实现458.1万美元净利润，但主要来自2500万美元VOWST业务出售收益，核心经营层面仍录得2127.3万美元亏损。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度内，Seres仅确认了CARB-X等项目相关的补助收入。研发和管理费用均有所下降，但580.7万美元租赁资产减值费用抵消了部分成本削减效果。

本季度净利润同比转正，主要不是由主营业务盈利能力改善所致，而是公司与Nestlé修改VOWST资产购买协议后确认了2500万美元出售收益。

业务与研发管线进展

SER-155是本季度业务更新的重点。Memorial Sloan Kettering Cancer Center开展的研究者发起试验纳入15名中重度免疫检查点抑制剂相关小肠结肠炎患者，其中12名、即80%的受试者在第15天达到无需免疫抑制治疗的临床反应。

该研究为开放标签小样本试验，主要终点定义为腹泻症状至少改善一个等级且未接受免疫抑制治疗。SER-155总体耐受性良好，未发现安全问题，也没有被认定与该疗法相关的严重不良事件。Seres正在与关键意见领袖讨论后续临床开发方案，并接洽潜在合作伙伴，包括拥有免疫检查点抑制剂产品的企业。

在其他适应症方面，SER-155用于预防异基因造血干细胞移植患者血流感染的项目已具备进入二期试验的条件，并获得突破性疗法和快速通道资格，但启动进一步开发仍取决于融资。SER-603正在推进炎症性肠病适应症的IND支持工作，SER-428则计划通过一期后段开放标签试验评估重症监护病房高感染风险患者。

2500万美元一次性收益推动账面扭亏

本季度研发费用和管理费用分别下降约29.4%和31.1%，原因包括人员、设施、专业服务、IT和过渡服务协议相关成本下降。制造服务费用也从上年同期的168.9万美元降至零，因为相关过渡服务已于2025年底结束。

不过，这些成本削减尚不足以推动经营层面盈利。公司仍录得2127.3万美元营业亏损，而458.1万美元净利润主要依赖2500万美元VOWST业务出售收益。该收益来自Nestlé以2500万美元买断未来基于VOWST净销售额计算的潜在里程碑付款，因此本季度的账面盈利不代表研发业务已经实现盈亏平衡。

租赁调整也带来短期与长期影响。公司本季度因提前终止101 CambridgePark Drive部分租赁空间确认580.7万美元减值，但租赁面积、租金和相关运营费用下降，预计将减少未来设施现金支出。7月31日签订的Sidney Street租约提前终止协议将在第三季度入账，并从2027年开始进一步降低固定成本。

现金流与资产负债表

截至2026年6月30日，公司持有现金及现金等价物1559.4万美元，较2025年末的4576.6万美元减少约3017.2万美元。季度末资产负债表同时确认了2500万美元应收款，反映VOWST里程碑买断安排尚未全部转化为现金。

2500万美元款项分两期支付：首笔1250万美元已于2026年7月1日收到，第二笔1250万美元预计于10月1日收到。计入这两笔款项并结合当前运营计划后，公司预计现有资金可支持运营至2027年第一季度；这一测算不包括未来合作或其他融资所得。

租赁重组已经降低长期租赁负担。流动与非流动经营租赁负债合计由2025年末的约8297万美元降至2026年6月末的约5664万美元，但公司仍需继续压缩现金消耗并为临床项目寻找外部资金。

管理层观点

执行董事长兼临时首席执行官Richard Kender表示，SER-155在免疫检查点抑制剂相关小肠结肠炎试验中的结果支持继续开发，公司正评估该适应症的临床路径、潜在合作方和融资来源。同时，公司也在为SER-155的异基因造血干细胞移植项目及其他炎症与免疫管线寻求合作。

首席财务官Marella Thorell强调，Sidney Street租约终止和此前的租赁重组将降低2027年起的年度固定成本，同时保留推进SER-155等项目所需的运营基础设施。

投资者需要关注的风险

• 资金期限有限： 即使计入两笔VOWST相关款项，公司现金预计也只能支持至2027年第一季度，后续研发依赖合作、融资或其他资本来源。
• 净利润缺乏持续性： 本季度扭亏主要由2500万美元一次性出售收益推动，经营业务仍产生超过2100万美元亏损。
• SER-155临床证据仍处早期： irEC试验仅纳入15名受试者，且为开放标签、研究者发起研究，后续仍需更大规模临床试验验证疗效和安全性。
• 项目推进取决于外部资本： SER-155的异基因造血干细胞移植项目虽已具备二期准备条件，但公司明确表示需要获得资金才能继续推进。
• 成本削减的最终效果尚待观察： 租赁重组预计从2027年开始进一步降低现金成本，但相关会计处理、实际节省金额及其对现金期限的影响仍需后续季度确认。

总结

Seres Therapeutics第二季度通过降低研发和管理费用继续压缩运营成本，但核心业务仍处于明显亏损状态，账面盈利主要来自VOWST里程碑付款买断产生的一次性收益。SER-155的早期临床数据提供了新的开发方向，但公司下一阶段的重点仍是获得合作与融资、验证更大规模临床结果，并控制现金消耗以延长运营期限。