戴德梁行2026年第二季度财报：租赁收入增长27%，调整后EPS指引上调

戴德梁行（NYSE: CWK）2026年第二季度营收为27.626亿美元，同比增长11%；稀释每股收益为0.22美元，低于上年同期的0.25美元。租赁和服务业务推动调整后EBITDA增长14%，但利息、税费及投资损失等因素令GAAP净利润同比下降8%。

核心业绩数据

本季度收入增长主要来自租赁和服务业务。营业利润同比增长9%，但净利息支出、房地产投资未实现损失及所得税费用上升，使净利润和GAAP每股收益未能同步增长。

非GAAP口径表现相对较好，调整后净利润增长20%，调整后EPS增长17%，显示部分拖累来自融资和其他非经营项目。

业务与分部表现

租赁业务是本季度增速最快的收入来源，服务业务则贡献了最大规模的增量。资本市场业务小幅下降，反映美洲中型交易、尤其是多户住宅交易减少，但欧洲、中东和非洲以及亚太地区的增长形成部分抵消。

服务业务中，设施管理收入增加约5,500万美元；美洲和欧洲、中东及非洲的项目管理收入分别增加约2,700万美元和2,000万美元。租赁收入的增长则覆盖美洲不同交易规模，并延续了办公、工业和数据中心相关需求。

盈利能力、债务与流动性

总服务成本同比增长12%至22.506亿美元，略快于营收增速。其中，客户报销合同成本增加9,530万美元，主要来自客户专属员工、第三方耗材及分包商成本；客户服务成本增加1.387亿美元，主要因为经纪收入增长带来的佣金增加，以及服务业务扩张产生的工资支出。

运营、行政及其他费用增长10%至3.493亿美元，原因包括工资和奖金、办公场所成本、战略投资及成本通胀。按披露数据计算，营业利润率约为4.9%，与上年同期接近但略有下降；调整后EBITDA利润率则由约6.5%升至约6.6%。

截至2026年6月30日，公司流动性为15亿美元，包括10亿美元未动用循环信贷额度和5亿美元现金及现金等价物。期末定期贷款为20亿美元，优先担保票据为6亿美元，净债务为21亿美元。

公司6月完成债务再融资，将一笔优先担保定期贷款的利率下调50个基点至一个月期Term SOFR加2.25%，并把到期日延长至2033年。该交易增加3.525亿美元本金，所得资金用于赎回部分2028年到期票据；结合5月的赎回，公司本季度共减少4.5亿美元相关票据本金。8月4日，公司又赎回5,000万美元票据，赎回后该批2028年到期票据剩余1.5亿美元。

租赁和服务增长推高调整后利润，但融资与税项拖累GAAP净利润

本季度营业利润增长9%，调整后EBITDA增长14%，但GAAP净利润下降8%，是理解财报的关键差异。净利息支出同比增加640万美元至5,960万美元，其中包括450万美元信贷协议修订成本，以及赎回债务产生的200万美元损失。

其他收入同比减少600万美元，主要因为房地产投资未实现损失增加340万美元。所得税费用也由1,890万美元升至2,460万美元，增幅为30%，受到利润地区构成变化、离散税务调整及不确定税务事项应计增加影响。

这些项目解释了为何核心业务增长和调整后利润改善，没有转化为GAAP净利润增长。同时，成本增速仍需关注：总服务成本增长12%，高于11%的营收增幅，运营和行政费用也增长10%。

业绩指引

基于租赁、服务业务及调整后盈利增长，公司上调2026年全年调整后EPS增长目标。新指引中值较此前提高3个百分点，但公司未在资料中提供对应的调整后EPS绝对金额。

管理层观点

首席执行官Michelle MacKay表示，公司第二季度租赁、服务及总收入均创同期纪录，并强调业务机会已扩展至数据中心、基础设施、能源和住房等领域。管理层将业务覆盖范围和本季度经营进展作为上调全年调整后EPS增长目标的依据。

近期内部交易

提供的内部交易资料中，最近一笔交易方向、日期和金额均明确的记录为首席投资官Nathaniel B. Robinson卖出股份。单笔交易不能单独用于判断内部人士对公司前景的整体态度。

投资者需要关注的风险

• 核心业务增长与成本控制的平衡： 服务成本增长12%，快于营收增长；佣金、工资、办公场所成本、战略投资和通胀可能继续限制利润率改善。
• 资本市场业务仍有分化： 本季度资本市场收入下降1%，其中美洲下降6%，中型及多户住宅交易疲软可能继续拖累该业务。
• 债务与利息负担： 尽管定期贷款利差下降、到期日延长，但公司期末净债务仍为21亿美元，债务调整和赎回在本季度产生额外费用。
• 投资及税务项目波动： 房地产投资未实现损失、利润地区构成和不确定税务事项已压低本季度GAAP净利润，这些项目未来仍可能造成波动。
• 合营企业信贷损失： Greystone合营企业本季度计提900万美元非现金贷款损失准备，其中公司按40%权益确认360万美元；贷款损失预期变化可能继续影响权益法投资收益。

总结

戴德梁行第二季度的主要进展是租赁和服务收入增长，推动营业利润、调整后EBITDA及调整后EPS提高，并促使公司上调全年调整后EPS增长指引。不过，资本市场业务疲软、服务成本上升、融资费用和税项压力导致GAAP净利润下降。后续重点在于租赁增长能否延续、服务业务扩张能否转化为更明显的利润率改善，以及债务重整后利息负担是否下降。