Flutter 2026年第二季度财报：营收增3%，调整后EBITDA降45%

Flutter Entertainment（NYSE：FLUT）2026年第二季度营收为43.26亿美元，同比增长3%；GAAP稀释每股亏损1.57美元，上年同期为每股盈利0.59美元。并购与国际业务增长支撑收入，但美国体育博彩收入下降、税负和营销投入增加，使调整后EBITDA同比下降45%，公司同时下调全年业绩指引。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度内，集团iGaming收入增长9%，抵消了体育博彩收入下降1%的影响。利润端明显弱于收入端：销售成本同比增长约17%，高于营收增速，导致毛利率由约46.8%降至39.6%。

净利润由盈转亏还受到三项因素影响：美国和国际分部盈利能力下降、历史税务拨备及应计费用合计9500万美元，以及并购融资带来的利息和折旧摊销增加。

调整后EBITDA、调整后EPS和自由现金流均为非GAAP指标。集团平均月度玩家数为1428.7万，同比下降11%，其中退出印度市场对增速造成17个百分点影响。

业务与分部表现

美国业务：iGaming增长未能抵消体育博彩下滑

美国业务营收为16.83亿美元，同比下降6%。体育博彩收入下降15%至10.39亿美元，iGaming收入则增长14%至5.77亿美元；平均月度玩家数增长9%，投注额增长2%，但体育博彩净收入率下降170个基点至8.7%。

收入率下降包括体育比赛结果同比不利、促销支出占投注额的比例增加140个基点至5.4%，以及新州上线和世界杯投入。销售与营销费用因此同比增长61%，FanDuel Predicts预测市场业务及世界杯营销也是费用增加的主要来源。

美国分部调整后EBITDA从4亿美元降至1.19亿美元，降幅70%，利润率由22.3%降至7.1%。不过，FanDuel仍保持美国体育博彩和iGaming市场第一，公司披露的总博彩收入市场份额分别为39%和27%。

国际业务：并购扩大收入，税负压低利润

国际业务营收增长10%至26.43亿美元，但剔除并购、汇率及印度市场退出影响后，有机增长为4%。调整后EBITDA下降19%至4.76亿美元，利润率下降670个基点至18%，主要受到英国远程博彩税率上调及世界杯营销支出的影响。

各地区增长差异较大，南欧和非洲受Snai并购及意大利业务推动，巴西报告收入也受到Betnacional并购影响，但其有机收入仍然下降。

国际平均月度玩家数下降16%，其中退出印度市场造成21个百分点影响。英国及爱尔兰iGaming收入增长7%，南欧和非洲有机收入增长18%；巴西则受到线上市场放缓、集中式自我排除登记制度及平台迁移期间用户适应的影响。

盈利能力、现金流与资产负债表

集团销售成本从22.28亿美元增至26.13亿美元。美国业务受到州税上调、促销增加、体育比赛结果和iGaming收入占比提升影响；国际业务则受到英国远程博彩税率由21%提高至40%，以及Snai业务成本率较高的影响。

净亏损还包括印度商品与服务税拨备6200万美元，以及美国历史销售和使用税应计费用3300万美元。利息净支出增加5200万美元至1.62亿美元，主要与Snai、Betnacional并购融资及收购Boyd所持FanDuel权益有关；折旧摊销增加3000万美元至3.99亿美元。

经营现金流仍增长1%至3.63亿美元，主要因为应计负债增加和玩家存款负债出现正向变动。标准自由现金流增长21%至1.89亿美元，但计入融资性资本支出并剔除玩家资金变动后的自由现金流下降56%至1.25亿美元，显示不同现金流口径下的变化并不一致。

截至6月30日，公司现金及现金等价物为15.63亿美元，总债务为119.78亿美元，净债务为104.80亿美元。杠杆率由2025年末的3.7倍升至4.3倍，高于公司中期目标区间2.0至2.5倍。

降本计划提供缓冲，但短期投入继续压低利润

Flutter第一阶段成本转型计划预计到2027年实现超过3亿美元节省，英国博彩税缓解措施还计划在2027年带来约2亿美元额外节省。公司本季度启动第二阶段计划，目标到2029年再实现5亿美元运营成本和资本支出总节省。

这些节省是毛额目标，公司计划用其吸收通胀和已知税负，并为产品、客户获取及其他收入增长项目提供投入空间。短期内，美国业务将从追求利润率增长转向优先扩大玩家和客户价值，因此降本收益与新增投入之间的净影响仍需观察。

业绩指引

公司将2026年集团营收指引中值下调3.95亿美元，调整后EBITDA指引中值下调2.10亿美元，变化全部来自美国业务；国际业务指引维持不变。主要调整因素包括FanDuel体育博彩投入、NFL赛季开赛推迟一周和较为审慎的市场增长假设，预测市场做市收入及运营效率改善形成部分抵消。

美国指引纳入约3.85亿美元收入影响和2.70亿美元调整后EBITDA影响的产品及客户投入，以及NFL赛程变化带来的7500万美元收入和5000万美元调整后EBITDA不利影响。预计5000万美元预测市场做市收入和4500万美元额外运营成本节省可提供部分抵消。

管理层观点

管理层认为，美国体育博彩核心指标环比改善，加上iGaming持续增长，为下半年增加客户获取和留存投入提供了依据。公司预计FanDuel Predicts的2026年做市收入约为5000万美元，但相关业务第二季度收入并不重大，下半年收入预计会被客户获取成本抵消。

公司同时宣布管理层交接：Peter Jackson将在2026年10月1日卸任首席执行官，由现任Flutter总裁兼Flutter International首席执行官Dan Taylor接任。交接期间的经营重点包括NFL赛季准备、美国体育博彩改善计划和国际并购整合。

投资者需要关注的风险

• 美国体育博彩盈利压力： 体育比赛结果波动、促销力度增加和客户投资均可能继续影响净收入率及调整后EBITDA利润率。
• 税务与监管成本： 英国远程博彩税率上调已压低国际利润率，本季度还确认了印度和美国历史税务事项合计9500万美元。
• 杠杆与现金流： 杠杆率升至4.3倍，而剔除玩家资金并计入融资性资本支出后的自由现金流下降56%，去杠杆进度取决于下半年现金生成和投资节奏。
• 并购整合和有机增长差异： 国际报告收入受Snai和Betnacional并购支持，但整体有机增长仅4%，巴西有机收入下降14%，后续需观察整合能否转化为持续增长和成本协同。
• 美国市场增速假设： 公司预计下半年市场增速大致维持上半年的中个位数水平，若客户活跃度恢复慢于计划，新增营销投入的回报可能受到影响。

总结

Flutter第二季度营收小幅增长，但美国体育博彩收入率下降、营销支出增加、英国税负上升及历史税务费用共同导致利润大幅收缩。国际业务和iGaming仍提供增长支撑，不过全年指引下调、美国主动加大投入及杠杆率上升，意味着后续重点将是客户增长能否改善、成本节省能否落地，以及现金流能否推动去杠杆。