Delek US 2026年第二季度财报：裂解价差上升推动扭亏

Delek US（NYSE：DK）2026年第二季度营收为40.87亿美元，同比增长47.8%；稀释EPS为2.71美元，上年同期为亏损1.76美元。裂解价差上升及Big Spring炼油厂完成检修后恢复运行，推动炼油业务盈利显著回升，但RVO调整对非GAAP业绩的贡献较大。

核心业绩数据

本季度归属于Delek US的净利润为1.695亿美元，较上年同期亏损1.064亿美元实现扭亏；营业利润也由亏损3350万美元转为盈利3.024亿美元。炼油利润率环境改善是业绩变化的主要原因，公司基准裂解价差同比上升136%。

调整后净利润和调整后EBITDA分别达到3.439亿美元和6.387亿美元，但其中包含RVO调整的影响。剔除该项后，调整后EPS为3.64美元，调整后EBITDA为4.901亿美元。

业务与分部表现

炼油业务是本季度利润增长的主要来源。该分部调整后EBITDA由上年同期的1.148亿美元增至5.662亿美元，主要受裂解价差提高推动。Big Spring炼油厂在第一季度完成检修后，于第二季度恢复正常运行；公司表示，本年度剩余时间没有其他计划内检修。

不过，库存调整对炼油业务形成明显拖累。本季度库存调整影响为负1.573亿美元，而上年同期为正4190万美元，部分抵消了裂解价差上升带来的收益。

物流业务调整后EBITDA为1.435亿美元，高于上年同期的1.274亿美元，增长约12.6%，创下该业务单季新高。增长来自批发业务利润率提高，以及销售型租赁相关利息收入增加。公司表示，Delek Logistics有望实现全年5.20亿至5.60亿美元的EBITDA指引。

盈利能力、现金流与资产负债表

Delek US本季度经营利润率约为7.4%，上年同期约为负1.2%。除炼油环境改善外，一般及行政费用由7660万美元降至5670万美元，也对营业利润形成支持；同期公司计入了1090万美元重组成本。

经营活动产生现金2.629亿美元，明显高于上年同期的5140万美元。值得注意的是，本季度营运资金变化带来1.379亿美元负面影响，而上年同期为5130万美元正面贡献，说明经营现金流改善并非依赖营运资金释放。

截至2026年6月30日，公司合并现金为6.286亿美元，长期债务总额为31.897亿美元，净债务为25.611亿美元。不过，其中包含Delek Logistics的23.727亿美元长期债务。剔除Delek Logistics后，Delek US持有6.149亿美元现金和8.170亿美元长期债务，对应净债务2.021亿美元。

公司称本季度完成了部分资本结构再融资，延长债务期限并降低相关利息成本。不过，合并口径净利息费用仍由上年同期的8590万美元增至1.001亿美元。资本回报方面，公司回购了2000万美元普通股，并支付1560万美元股息；董事会另批准每股0.255美元的常规季度股息。

RVO调整抬高非GAAP利润，剔除后炼油改善仍然存在

RVO调整是理解本季度非GAAP数据的关键。公司报告的调整后EPS为5.48美元、调整后EBITDA为6.387亿美元；剔除RVO调整后，两项指标分别降至3.64美元和4.901亿美元。这意味着RVO调整分别贡献了1.84美元调整后EPS和1.486亿美元调整后EBITDA。

因此， headline非GAAP利润不能完全视为持续经营能力的直接体现。不过，即使剔除RVO调整，公司仍录得较高的调整后EBITDA，同时GAAP营业利润和净利润均实现扭亏，表明裂解价差上升及炼油系统恢复运行确实改善了基础盈利表现。

管理层观点

首席执行官Avigal Soreq表示，Big Spring炼油厂完成第一季度检修后，第二季度运行情况良好，并延续至第三季度。随着全部炼油系统上线、年内不再安排计划内检修，公司将重点利用当前较高的利润率环境，同时推进企业优化计划并维持资本纪律。

管理层还强调，Delek Logistics的第三方现金流和资产优化继续改善。随着Delek US与Delek Logistics之间的经济分离程度提高，公司认为两项业务各自的独立价值将更容易体现。

投资者需要关注的风险

• 炼油利润对裂解价差高度敏感： 本季度炼油分部改善主要由基准裂解价差同比上升136%推动，如果价差环境逆转，营业利润和现金流可能承压。
• 非GAAP利润受到RVO调整显著影响： 剔除RVO调整后，调整后EBITDA比报告值低1.486亿美元，后续需要区分监管或追溯调整与持续经营利润。
• 库存波动可能抵消炼油收益： 本季度库存调整产生1.573亿美元负面影响，与上年同期正面贡献形成较大反差。
• 合并杠杆仍然较高： 截至季末合并净债务为25.611亿美元，其中大部分来自Delek Logistics；债务结构、利息费用和两家公司经济分离的推进情况仍需持续观察。
• 无计划检修不等于没有运营风险： 下半年盈利改善依赖炼油系统保持可靠运行，任何非计划停产都可能影响公司捕捉较高炼油利润率的能力。

总结

Delek US第二季度实现扭亏，主要受裂解价差上升、Big Spring炼油厂恢复运行以及物流业务增长推动，经营现金流也在营运资金拖累下明显改善。后续重点在于炼油利润率能否维持、系统运行可靠性、RVO调整影响消退后的基础盈利水平，以及公司降低独立口径净债务和推进Delek Logistics经济分离的进展。