Choice Hotels 2026年第二季度财报：调整后EBITDA增长，净利润下滑

Choice Hotels（NYSE：CHH）2026年第二季度营收为4.41亿美元，同比增长约3.4%；稀释每股收益为1.41美元，上年同期为1.75美元。尽管GAAP净利润下降21%，调整后EBITDA增长6%至1.75亿美元，主要经营支撑来自RevPAR、特许经营费、客房规模及特许权使用费率的改善。

核心业绩数据

本季度总营收温和增长，而剔除加盟及管理物业可报销成本收入后的营收增长约7%，高于总营收增速。GAAP利润受到可报销项目净赤字、费用确认时点以及折旧摊销增加的影响，但调整后净利润、调整后EPS和调整后EBITDA均同比增长。

调整后指标为非GAAP口径，主要剔除了加盟及管理物业可报销项目产生的净盈余或赤字，以及部分重组、并购和系统实施相关项目。

业务与分部表现

特许经营和管理费收入增长6%至1.88亿美元，受国际特许权使用费、加盟商项目和服务收入，以及美国RevPAR和特许权使用费率提高推动。合作服务及费用同样增长6%至2,900万美元，主要来自采购服务收入增长。

美国RevPAR同比增长1.3%，其中平均房价上涨0.7%，入住率提高40个基点。延住酒店表现相对突出，RevPAR增长3.7%；经济型酒店RevPAR则下降0.7%，反映不同档次之间仍有分化。国际RevPAR按固定汇率口径增长2.1%，主要由加勒比及拉丁美洲带动，加拿大和亚太地区也保持增长。

截至2026年6月30日，全球客房数为661,089间，同比增长2.6%。其中国际客房增长12.5%，而美国客房总数仍下降0.3%；不过，美国高端、延住和中端品牌客房数增长0.7%。

开发活动有所加快。第二季度美国新开约6,400间客房，同比增长27%；全球新开约8,300间客房，同比增长16%。全球开发管线约77,300间客房，其中96%集中于延住、中端及高端品牌，延住酒店占总管线的39%。

盈利能力、现金流与资产负债表

GAAP净利润与调整后业绩出现明显背离。加盟及管理物业可报销费用为1.98亿美元，而相关收入为1.63亿美元，形成约3,430万美元净赤字；上年同期净赤字约为900万美元。公司解释，这与加盟商工具、营销、预订系统和宾客导流能力的投入有关，并表示此类项目长期按盈亏平衡方式管理。

销售、一般及行政费用由8,930万美元增至9,620万美元，折旧及摊销由1,340万美元增至1,680万美元。除费用确认时点外，折旧摊销增加也与自有酒店和此前收购Choice Hotels Canada有关。

现金流数据为2026年上半年口径，不应与单季度利润直接比较。上半年经营现金流由上年同期的1.16亿美元降至6,700万美元，主要因为美国客房开业增加带来更高的特许经营协议获取成本，以及营销和预订系统可报销支出上升。与此同时，酒店开发和贷款活动的净资本支出下降80%至1,500万美元。

截至季度末，公司可用流动性为4.75亿美元，现金及现金等价物为4,300万美元。过去12个月净债务与调整后EBITDA之比为3.1倍，位于公司3至4倍的目标区间；长期债务由2025年末的19.06亿美元增至20.02亿美元。

投入增加压低GAAP利润，核心收费业务仍在增长

本季度最重要的变化是报告利润与核心经营指标方向不同。可报销项目净赤字同比扩大约2,530万美元，加上SG&A费用和折旧摊销增加，使营业利润和GAAP净利润下滑；但RevPAR、全球客房规模、美国特许权使用费率及特许经营费均有所增长，推动调整后EBITDA上升。

这种差异也体现在全年指引中：公司上调调整后EBITDA预期，却下调净利润和EPS预期。换言之，酒店体系和收费业务的经营趋势有所改善，但宾客导流及加盟商工具投入、利息费用和税率上升仍会影响报告利润。

业绩指引

Choice Hotels更新了2026年全年指引。调整后EBITDA区间小幅上调，全球及美国RevPAR增长预期明显改善，全球净客房增长目标也提高；但净利润、GAAP EPS和调整后EPS区间均被下调。

净利润指引下调主要反映营销和预订系统可报销费用增加、利息费用上升及有效税率提高。调整后EBITDA指引上调则基于美国RevPAR、全球净客房和美国特许权使用费率改善。公司同时预计，2026年酒店开发相关净资本支出将由2025年的1.034亿美元降至2,000万至4,500万美元。

管理层观点

临时首席执行官Dom Dragisich表示，美国净客房增长已连续第二个季度改善，上半年表现为2021年以来最好水平。管理层下一阶段的重点是提高执行效率，利用既有商业和技术平台，为加盟商带来更多及质量更高的客源，同时降低运营成本。

公司还计划通过出售自有酒店推进轻资产战略。截至2026年8月5日，公司拥有19家运营中酒店及一家在建酒店，首批资产出售预计于2027年上半年进行，但取决于市场条件。

投资者需要关注的风险

• 可报销项目继续影响GAAP利润： 加盟商工具、营销和预订系统投入已扩大本季度净赤字，并促使公司下调全年净利润指引。
• 经营现金流承压： 上半年经营现金流同比下降，特许经营协议获取成本和可报销支出增加可能继续占用现金。
• 美国客房总量尚未恢复增长： 尽管开业数量和签约活动改善，截至季度末美国客房总数仍同比下降0.3%，开发管线能否按计划转化为净增长仍是重点。
• 利息及杠杆压力： 长期债务较2025年末上升，公司也因更高利息费用下调利润指引。
• 经济型酒店需求较弱： 第二季度经济型酒店RevPAR下降0.7%，上半年降幅为4.4%，与延住及高端业务形成分化。

总结

Choice Hotels第二季度的酒店体系和核心收费业务有所改善，RevPAR、全球客房规模、特许权使用费率及调整后EBITDA均实现增长。但加盟商及宾客导流相关投入扩大了可报销项目赤字，导致GAAP利润和现金流承压。后续应重点观察美国净客房能否转为增长、投入能否带来更高加盟商回报，以及公司能否在上调调整后EBITDA的同时控制利息和可报销费用。